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事件：
　　2023年10月19日，公司發(fā)布2023年三季報(bào)：公司2023年前三季度營業(yè)收入14.60億元（+27.69%），歸母凈利潤3.69億元（+84.08%），扣非歸母凈利潤4.11億元（+68.69%）。
　　投資要點(diǎn)：
　　季度利潤高增長。公司2023年前三季度營業(yè)收入14.60億元（+27.69%），歸母凈利潤3.69億元（+84.08%），扣非歸母凈利潤4.11億元（+68.69%）。公司2023年單三季度營業(yè)收入5.56億元（+29.86%），歸母凈利潤1.67億元（+149.78%），扣非歸母凈利潤1.78億元（+92.06%）。
　　凈利潤率提升，經(jīng)營現(xiàn)金流好轉(zhuǎn)。受益于PEG專利到期后專利提成費(fèi)不再支付，2023年三季度公司毛利率提升至94.64%，同比提升5.63pct。2023年三季度公司銷售費(fèi)用率為34.05%，同比降低10.30pct。兩者共同推動(dòng)2023年三季度公司凈利潤率提高至29.98%，為公司上市以來新高。2023年三季度公司經(jīng)營凈現(xiàn)金流量為3.32億元，前三季度實(shí)現(xiàn)3.83億元，超過2022年全年的3.63億元。
　　創(chuàng)新產(chǎn)品研發(fā)快速推進(jìn)，有望貢獻(xiàn)新增量。2023年6月30日公司研發(fā)的長效人粒細(xì)胞刺激因子拓培非格司亭獲批上市。公司已經(jīng)該產(chǎn)品中國大陸地區(qū)獨(dú)家推廣和銷售權(quán)利授予復(fù)星醫(yī)藥。未來產(chǎn)品上市銷售有望貢獻(xiàn)新的業(yè)績增量。根據(jù)藥物臨床試驗(yàn)登記與信息公示平臺顯示，公司在研Y型PEG化重組人生長激素注射液（益佩生），2023年7月10日完成治療兒童生長激素缺乏Ⅱ/Ⅲ期臨床試驗(yàn)。
　　盈利預(yù)測和投資評級：我們預(yù)計(jì)，2023/2024/2025年公司收入為20.61億元/28.17億元/37.21億元，歸母凈利潤5.00億元/6.66億元/9.14億元，對應(yīng)PE為31.36X/23.56X/17.16X。我們認(rèn)為，公司蛋白長效修飾技術(shù)平臺積累深厚、產(chǎn)品管線豐富，長效干擾素快速放量、長效人粒細(xì)胞刺激因子即將上市銷售。因醫(yī)療環(huán)境影響，收入增速小幅下調(diào)；受專利到期不再支付銷售提成和銷售費(fèi)用控制影響，上調(diào)公司利潤預(yù)期。維持“買入”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：乙肝新患入組速度不及預(yù)期，臨床試驗(yàn)結(jié)果和進(jìn)度不及預(yù)期，政策變化導(dǎo)致產(chǎn)品價(jià)格變化超預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)，新產(chǎn)品推廣銷售不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)，市場競爭加劇超預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)，知識產(chǎn)權(quán)和原材料供應(yīng)商合作變動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。