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9月寵食出口量拐點(diǎn)或已顯現(xiàn)，關(guān)注頭部寵企Q3業(yè)績改善
　　9月美元/人民幣口徑下我國寵食出口額同比+29.3%/+37.1%。其中出口量同比+42.6%，美元口徑下出口單價(jià)同比-9.3%。考慮到自去年9月起海外客戶開始去庫，我們分析此次寵食出口額同比大幅改善或系低基數(shù)效應(yīng)影響。美元口徑下我國寵食出口額或已接近2021年同期水平，其中出口量領(lǐng)先出口單價(jià)率先修復(fù)。23Q3美元/人民幣口徑下我國寵食出口額同比雙雙轉(zhuǎn)正，頭部寵企Q3業(yè)績有望隨之改善。中長期來看，伴隨國內(nèi)寵物市場規(guī)模持續(xù)增長、國產(chǎn)替代加深，具備穩(wěn)定供應(yīng)鏈及持續(xù)研發(fā)能力的龍頭企業(yè)有望拔得頭籌，建議關(guān)注乖寶寵物、中寵股份和佩蒂股份。
　　低基數(shù)下寵食出口額同比高增，出口量率先修復(fù)
　　9月，美元及人民幣口徑下我國寵食出口額同比+29.3%/+37.1%。量價(jià)拆解來看：1）9月我國寵食出口量同比+42.6%，主要系對美國/菲律賓/德國/日本等地的出口量同比轉(zhuǎn)正、對印度尼西亞的出口量的同比增幅擴(kuò)大所致。2）美元口徑下出口單價(jià)同比-9.3%，主要系寵物罐頭/寵物零食出口單價(jià)同比-18.8%/-6.9%影響?？紤]到自去年9月起海外客戶開始去庫，我們分析此次寵食出口額同比大幅改善或系低基數(shù)效應(yīng)影響。與2021年9月相比，美元口徑下寵食出口額-0.3%、或已基本恢復(fù)至2021年同期水平。其中出口量率先修復(fù)（較2021年9月+3.1%），而出口單價(jià)則略有滯后（-3.3%）。
　　海外客戶去庫或已結(jié)束，關(guān)注頭部寵企Q3業(yè)績改善
　　23Q3美元/人民幣口徑下我國寵物食品出口額同比雙雙轉(zhuǎn)正，分別+4.7%/+11.1%。其中出口量領(lǐng)先出口單價(jià)率先修復(fù)，23Q3我國寵食出口量/出口單價(jià)同比+5.4%/-0.7%。頭部公司與行業(yè)大盤同頻共振，23Q3業(yè)績有望隨之改善。1）中寵股份出口訂單4月已基本恢復(fù)、5月已實(shí)現(xiàn)正增長。23Q2實(shí)現(xiàn)營收10億元，同比增長26%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤0.8億元，同比增長78%。2）佩蒂股份23Q2海外業(yè)務(wù)營收同比下滑50%，我們預(yù)計(jì)其出口訂單或于23Q3同比基本持平、23Q4實(shí)現(xiàn)同比增長。
　　國內(nèi)寵物行業(yè)蓬勃發(fā)展，國產(chǎn)替代加深利好龍頭
　　我國寵物行業(yè)現(xiàn)處蓬勃發(fā)展期，據(jù)寵物白皮書數(shù)據(jù)，2010年至2022年我國寵物行業(yè)市場規(guī)模CAGR高達(dá)28%，高于社會(huì)零售額同期增速18.7pct。我們預(yù)計(jì)2024E我國寵物市場規(guī)?？蛇_(dá)3802億，約為2022年的1.4倍?，F(xiàn)階段寵食賽道內(nèi)呈海外品牌市占率下降，國產(chǎn)品牌迅速崛起趨勢。但國產(chǎn)寵牌崛起過程中也面臨“增收不增利”等問題，我們認(rèn)為穩(wěn)定的供應(yīng)鏈及深厚的研發(fā)實(shí)力或?yàn)橥粐诵囊x。我們看好研發(fā)及供應(yīng)鏈均占優(yōu)的龍頭企業(yè)，如乖寶寵物、中寵股份和佩蒂股份等。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：海外市場去庫存進(jìn)度不及預(yù)期/國內(nèi)養(yǎng)寵滲透不及預(yù)期/自主品牌建設(shè)不及預(yù)期/原材料價(jià)格大幅波動(dòng)等。