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Lam research3Q23業(yè)績(jī)及4Q23指引符合預(yù)期，上調(diào)2023年WFE預(yù)測(cè)
　　Lam research發(fā)布3Q23業(yè)績(jī)，其3Q23業(yè)績(jī)以及4Q23指引均符合彭博一致預(yù)期。此次業(yè)績(jī)會(huì)上我們看到1）中國(guó)大陸占比環(huán)比大幅提升22pct至48%，Lam預(yù)計(jì)Q4中國(guó)區(qū)占比仍維持高位；2）受益于中國(guó)相關(guān)支出及其他市場(chǎng)的強(qiáng)勁增長(zhǎng)，Lam將2023年WFE（半導(dǎo)體晶圓制造設(shè)備）市場(chǎng)規(guī)模預(yù)測(cè)由750億美元上調(diào)至800億美元；3）下游NAND資本開(kāi)支仍舊疲軟，DRAM支出略有上升，代工/邏輯略有下降；4）展望未來(lái)，WFE復(fù)蘇的時(shí)機(jī)和速度很難預(yù)測(cè)，Lam認(rèn)為2024年WFE會(huì)謹(jǐn)慎回歸，2025年有望更明顯地增長(zhǎng)；5）維持美國(guó)出口管理影響其20億美元收入預(yù)期不變，10.17新規(guī)并未產(chǎn)生新影響。
　　Lam 3Q23業(yè)績(jī)符合指引及彭博一致預(yù)期，中國(guó)區(qū)收入占比大幅上升
　　Lam發(fā)布3Q23財(cái)報(bào)，收入34.8億美元，同/環(huán)比增長(zhǎng)-31.4%/8.6%，符合前期指引31～37億美元，符合彭博一致預(yù)期（34.2億美元），公司整體綜合毛利率47.9%，超過(guò)前期指引上限（45.5%-47.5%）。按終端應(yīng)用分，存儲(chǔ)收入占比從27%環(huán)比提升至38%，主要由DRAM推動(dòng)，代工占比環(huán)比降低11pct至36%，邏輯及其他占比環(huán)比穩(wěn)定在26%。從地區(qū)來(lái)看，中國(guó)大陸占比環(huán)比大幅提升22pct至48%，美國(guó)占比環(huán)比穩(wěn)定在8%，Lam預(yù)計(jì)Q4中國(guó)區(qū)占比仍維持高位。公司預(yù)計(jì)4Q23收入為37±3億美元，中位數(shù)超彭博一致預(yù)期（37.1億美元）。毛利率為47.0%±1%，符合彭博一致預(yù)期（46.9%）。
　　下游NAND資本開(kāi)支仍舊疲軟，DRAM支出略有上升，代工/邏輯略有下降
　　分下游來(lái)看，由于客戶(hù)調(diào)整了支出水平并進(jìn)一步降低了利用率，以加快實(shí)現(xiàn)供需平衡，因此3Q23 NAND繼續(xù)疲軟。終端客戶(hù)最近表示因?yàn)槟承┫M(fèi)市場(chǎng)拉動(dòng)，NAND需求已從同比增長(zhǎng)高個(gè)位數(shù)提升至高兩位數(shù)，定價(jià)趨勢(shì)已趨于穩(wěn)定。受HBM相關(guān)需求趨勢(shì)改善以及中國(guó)大陸客戶(hù)進(jìn)一步拉貨的推動(dòng)，DRAM支出相對(duì)于Lam之前預(yù)期略有上升。由于先進(jìn)制程和非中國(guó)成熟節(jié)點(diǎn)投資均疲軟，代工/邏輯領(lǐng)域較Lam此前預(yù)期準(zhǔn)略有下降。
　　受中國(guó)及其他市場(chǎng)推動(dòng)，上調(diào)23年WFE市場(chǎng)規(guī)模預(yù)測(cè)至800億美元
　　Lam將2023年全球WFE預(yù)期從約750億美元上調(diào)至800億美元，增量來(lái)自中國(guó)國(guó)內(nèi)相關(guān)支出以及非Lam相關(guān)市場(chǎng)的重新評(píng)估，這不會(huì)改變Lam對(duì)今年收入的假設(shè)。展望未來(lái)，WFE復(fù)蘇的時(shí)機(jī)和速度很難預(yù)測(cè)，公司未對(duì)2024年WFE展望量化，但認(rèn)為2024年WFE會(huì)謹(jǐn)慎回歸，2025年有望有更明顯的增長(zhǎng)。公司認(rèn)為AI等新興增長(zhǎng)動(dòng)力將成為未來(lái)幾年內(nèi)存和邏輯代工工廠增加投資的基礎(chǔ)，先進(jìn)封裝對(duì)于高性能應(yīng)用(包括生成式人工智能)的性能、功耗和成本路線圖變得至關(guān)重要，3DDRAM和先進(jìn)封裝將推動(dòng)Lam強(qiáng)勁的份額增長(zhǎng)。
　　維持美國(guó)出口管理影響其20億美元收入不變，10.17新規(guī)并未產(chǎn)生新影響
　　對(duì)于美國(guó)商務(wù)部頒布的《出口管理?xiàng)l例》影響，此前公司預(yù)期美國(guó)限制設(shè)備出口中國(guó)將影響全年20億美元；10月17日美國(guó)新規(guī)后公司認(rèn)為并未產(chǎn)生額外的影響。24年中國(guó)資本開(kāi)支體量雖無(wú)法預(yù)判，但Lam認(rèn)為中國(guó)資本開(kāi)支投入具有持續(xù)性。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：中美關(guān)系波瀾再生，半導(dǎo)體周期下行，本研報(bào)中涉及到未上市公司或未覆蓋個(gè)股內(nèi)容，均系對(duì)其客觀公開(kāi)信息的整理，并不代表本研究團(tuán)隊(duì)對(duì)該公司、該股票的推薦或覆蓋。