>> 信達證券-百龍創(chuàng)園(605016)業(yè)績增速加快，海外投資公布-231021
| 上傳日期： |
2023/10/22 |
大?。?/td>
| 808KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
信達證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
馬錚 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
事件：公司公布2023年三季報業(yè)績。2023年前三季度，公司實現(xiàn)營收6.54億元，同比+18.79%；實現(xiàn)歸母凈利潤1.41億元，同比+19.79%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤1.33億元，同比+23.58%。其中，23Q3公司實現(xiàn)營收2.41億元，同比+52.74%；實現(xiàn)歸母凈利潤5024萬元，同比+27.07%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤4847萬元，同比+43.23%。
點評：
收入再上臺階，干燥塔釋放產(chǎn)能。公司在收入端繼續(xù)保持同比環(huán)比增長態(tài)勢，并突破2.4億元大關(guān)。分產(chǎn)品看，23Q3，公司益生元系列/膳食纖維系列/健康甜味劑系列/其他淀粉糖醇收入分別為7506萬元/1.24億元/3500萬元/495萬元，同比+59.9%/+61.2%/+40.7%/+39.0%。由于Q3干燥塔的投產(chǎn)，益生元中的低聚異麥芽糖和膳食纖維中的聚葡萄糖產(chǎn)量放大，益生元銷售占比由23Q2的27.2%提升至31.1%，膳食纖維銷售占比由23Q2的51.0%提升至51.3%。阿洛酮糖保持滿產(chǎn)滿銷，并準備開始接受新客戶訂單。分區(qū)域看，23Q3境外銷售占比達51%，同比及環(huán)比保持相對穩(wěn)定。
毛利率表現(xiàn)出色，利潤再創(chuàng)新高。毛利率端看，公司23Q3毛利率達33.68%，同比+0.19pct，環(huán)比+2.60pct。我們推測，毛利率的出色表現(xiàn)主要來自于產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的穩(wěn)定、原料價格的穩(wěn)定和產(chǎn)品噸價的相對穩(wěn)定。費用端看，公司Q3費用率整體保持平穩(wěn)，銷售費用率/管理費用率/研發(fā)費用率/財務(wù)費用率分別為3.31%/1.94%/4.29%/-0.54%，同比0.70pct/-1.57pct/+0.23pct/+0.36pct。受其他收益、投資凈收益和公允價值變動凈收益減少的影響，公司Q3營業(yè)利潤率達24.61%，同比2.84pct，使得利潤增速略低于收入增速，但利潤增長趨勢良好，繼23Q2后，23Q3再次創(chuàng)出新高。
泰國工廠建設(shè)計劃公布，產(chǎn)能成本有望展現(xiàn)優(yōu)勢。公司同時公告，擬在泰國投資建設(shè)功能糖生產(chǎn)基地項目，預(yù)計總投資額約4.52億元。該項目擁有兩條產(chǎn)線，其中阿洛酮糖生產(chǎn)線可同時生產(chǎn)阿洛酮糖、結(jié)晶果糖、異麥芽酮糖等結(jié)晶糖產(chǎn)品，抗性糊精生產(chǎn)線可聯(lián)產(chǎn)低聚果糖、低聚異麥芽糖、低聚半乳糖等益生元產(chǎn)品。一方面，本次投資可以降低生產(chǎn)成本，泰國當?shù)赜衩椎矸酆湍臼淼矸酃?yīng)充足，價格比國內(nèi)低15-20%；其它糖質(zhì)原料（如低聚果糖主要生產(chǎn)原料為蔗糖）的當?shù)貎r格僅為國內(nèi)的70%左右。另一方面，該投資可降低關(guān)稅水平，避免貿(mào)易風(fēng)險。美國是公司最重要的海外市場，當前仍對公司部分產(chǎn)品加征高額關(guān)稅，而從泰國出口相關(guān)產(chǎn)品至美國只征收基礎(chǔ)關(guān)稅。
盈利預(yù)測與投資評級：業(yè)績增速加快，把握成長機遇。隨著干燥塔Q3的投產(chǎn)，公司收入和利潤增速開始明顯加快，我們預(yù)計Q4也有望延續(xù)這一趨勢。同時，公司30000噸膳食纖維項目和15000噸阿洛酮糖項目有望在年底投產(chǎn)，有望為公司明年及后年的業(yè)績增長再添動力。長期看，我們認為公司不斷推出的新品（包括水蘇糖、異麥芽酮糖及HMO儲備項目）疊加不斷壯大的產(chǎn)能，有望使公司營收和利潤躋身國內(nèi)食品配料企業(yè)頭部之列。我們預(yù)計公司2023-2025年EPS為0.86/1.28/1.72元，維持對公司的“買入”評級。
風(fēng)險因素：投產(chǎn)進度不及預(yù)期，泰國投資建設(shè)功能糖生產(chǎn)基地項目進展不及預(yù)期，行業(yè)競爭加劇
|
|
