>> 方正證券-貴州茅臺(600519)公司點評報告：業(yè)績穩(wěn)健增長，茅臺酒+系列酒齊頭并進(jìn)-231021
| 上傳日期： |
2023/10/22 |
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| 283KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
方正證券 |
| 評級： |
強(qiáng)烈推薦 |
作者： |
王澤華 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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事件:公司披露2023年三季報，23年Q1-3實現(xiàn)營業(yè)總收入1053.16億元(其中茅臺酒營業(yè)收入872.70億元，系列酒營業(yè)收入155.94億元)，同比增長17.30%，營業(yè)收入1032.68，同比增長18.48%，實現(xiàn)歸母凈利潤528.76億元，同比增長19.09%。其中23Q3實現(xiàn)營業(yè)總收入343.29億元，同比增長13.14%，營業(yè)收入336.92億元，同比增長14.04%，實現(xiàn)歸母凈利潤168.96億元，同比增長15.68%。
產(chǎn)品端：23Q1-Q3酒類產(chǎn)品收入為1,028.64億元，同比+18.32%，茅臺酒/系列酒分別實現(xiàn)營業(yè)收入872.70/155.94億元，同比+17.30%/24.35%；23Q3酒類產(chǎn)品收入為335.11億元，同比+14.07%，茅臺酒/系列酒分別實現(xiàn)收入279.91/55.20億元左右，同比+14.55%/11.69%。其中茅臺酒增長穩(wěn)健，100ml小茅臺、生肖酒及茅臺精品投放量加大疊加24節(jié)氣等新品陸續(xù)上線。系列酒收入持續(xù)增長，全年200億收入目標(biāo)有望達(dá)成，目前已完成150億左右。
渠道端: 1）23Q1-3直銷/批發(fā)代理分別實現(xiàn)營業(yè)收入462.07億元/566.57億元，同比+44.93%/+2.90%，分別占酒類營收的44.92%/55.08%。23Q3直銷/批發(fā)收入分別同比變動+35.26%/+1.52%至147.87/187.24億元；其中直銷收入占比環(huán)比/同比分別變動-0.33/+6.91個百分點至44.13%。23Q3“i茅臺”數(shù)字營銷平臺實現(xiàn)酒類不含稅收入同比增長36.77%至55.33億元，“i茅臺”表現(xiàn)亮眼。2）分地區(qū)來看，23Q3國內(nèi)/國外分別實現(xiàn)營業(yè)收入325.69億元/9.42億元，同比+18.67%/+7.62%，分別占酒類營收的97.19%/2.81%。經(jīng)銷商數(shù)量為2188個(國內(nèi)2082個，國外106個)，較年初減少1家，經(jīng)銷商結(jié)構(gòu)穩(wěn)定。
利潤端: 23Q3毛利率/凈利率分別同比變動+0.10/+0.45個百分點至91.52%/51.93%，其中毛利率同比上升或因茅臺酒收入占比提升所致，凈利率略升或由于費用率下行。
費用端: 23Q3公司期間費用率同比變動-0.18個百分點至9.34%，其中銷售/管理費用率分別同比變動+0.76/-0.84個百分點至3.72%/5.54%;稅金及附加比率同比/環(huán)比-0.43/-0.45個百分點至15.81%; 23Q1-3經(jīng)營性現(xiàn)金流同比變動+431.63%至500.02億元; 23Q1-3合同負(fù)債分別同比減少4.42億元(-3.73%)至113.95億元。
現(xiàn)金流: 23Q1-3經(jīng)營活動/投資活動/籌資活動產(chǎn)生現(xiàn)金流量凈額分別為500.02億元/-83.16億元/-347.25億元，經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額增加主要系子公司貴州茅臺集團(tuán)財務(wù)有限公司存放中央銀行和同業(yè)款項凈增加額減少及銷售商品收到的現(xiàn)金增加。
產(chǎn)能釋放量價齊升，綠色發(fā)展嚴(yán)控企業(yè)紅線?；苾δ芊€(wěn)步增長，持續(xù)技改擴(kuò)產(chǎn)創(chuàng)造增量空間。上市以來，貴州茅臺持續(xù)通過技改及擴(kuò)建項目擴(kuò)大茅臺酒產(chǎn)能，2016-2021年實際產(chǎn)能復(fù)合增速達(dá)7.51%。系列酒產(chǎn)能有序釋放，截至23H1，3萬噸醬香系列酒項目工程進(jìn)度為80%，產(chǎn)能釋放后系列酒設(shè)計產(chǎn)能將達(dá)到約6萬噸，產(chǎn)能的優(yōu)化提升為業(yè)績穩(wěn)定增長提供堅實保障。看好未來茅臺酒+系列酒雙輪驅(qū)動，維持長期業(yè)績穩(wěn)健增長。
盈利預(yù)測：我們預(yù)計公司23-25年實現(xiàn)營收1488/1715/1962億元，歸母凈利724/844/977億元，對應(yīng)23年28.56xPE，維持強(qiáng)烈推薦！
風(fēng)險提示：宏觀經(jīng)濟(jì)增長不及預(yù)期風(fēng)險；行業(yè)競爭加劇風(fēng)險；食品安全風(fēng)險。
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