>> 信達證券-非銀金融行業(yè)：經濟修復動能加強，重視非銀低位布局機會-231022
| 上傳日期： |
2023/10/22 |
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| 1516KB |
| 格式： |
pdf 共14頁 |
來源： |
信達證券 |
| 評級： |
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作者： |
王舫朝 |
| 行業(yè)名稱： |
金融 |
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核心觀點：本周國家統(tǒng)計局發(fā)布2023年前三季度GDP數(shù)據(jù)，前三季度國內生產總值913027億元，按不變價格計算，同比增長5.2%。從環(huán)比看，三季度國內生產總值增長1.3%。居民收入方面，前三季度，全國居民人均可支配收入29398元，同比名義增長6.3%。我們認為當前經濟數(shù)據(jù)反映出當前經濟修復的動能不斷加強，三季度消費強勁表現(xiàn)和固定投資增長等積極因素有望在四季度延續(xù)，隨著政策的繼續(xù)落地，經濟復蘇基礎有望更加牢固。
券商方面，經濟企穩(wěn)預期下，本周大盤指數(shù)回調明顯，但從政策面來看，投資端改革繼續(xù)深入，10月20日，證監(jiān)會就相關現(xiàn)金分紅規(guī)范性文件公開征求意見，鼓勵公司在章程中制定明確的分紅政策，穩(wěn)定投資者分紅預期，引導上市公司更加科學、合理分紅。在當前美元加息周期或已見頂、國內財政、貨幣政策較為充足的背景下，當前券商板塊具備經濟復蘇的β和關于券商杠桿率放松基本面α的政策預期，經濟有企穩(wěn)預期、政策松綁、流動性相對充足等多項條件均已具備，符合我們的券商板塊投資框架。當前估值仍低，建議逢低布局。
保險方面，監(jiān)管繼續(xù)就開門紅活動、銀保渠道手續(xù)費“報行合一”等進行規(guī)范，我們認為相關舉措均為引導行業(yè)高質量發(fā)展的重要舉措，有助于治理行業(yè)亂象，推動保險公司降低經營成本、提升負債質量，防范化解潛在的利差損、費差損等風險。短期內各大險企2024年開門紅布局或重新調整安排，短期月度保費或有所波動，但全年穩(wěn)健增長的基礎前三季度已經打下，保險產品有望憑借“儲蓄”和“保障”兩大特性，繼續(xù)保持較為旺盛的市場需求。
整體來看，經濟數(shù)據(jù)彰顯經濟修復動能，密集落地的政策有助于積極的變量慢慢積聚，Q4的非銀板塊有望在資產端迎來催化，板塊回調后估值進一步降低，我們建議重視當前低位布局機會。
建議關注：中信證券、中國銀河、東吳證券、方正證券、中國太保和中國財險，以及指南針等互聯(lián)網(wǎng)券商彈性標的。
市場回顧：本周主要指數(shù)下行，上證綜指報2983.06點，環(huán)比上周3.40%；深證指數(shù)報9570.36點，環(huán)比上周-4.95%；滬深300指數(shù)報3510.59點，環(huán)比上周-4.17%；創(chuàng)業(yè)板指數(shù)報1896.95點，環(huán)比上周-4.99%；非銀金融（申萬）指數(shù)報1530.95點，環(huán)比上周-1.18%，證券Ⅱ(申萬)指數(shù)報5418.22點，環(huán)比上周+0.64%，保險Ⅱ(申萬)指數(shù)1011.22點，環(huán)比上周-4.72%，多元金融(申萬)指數(shù)報1014.45點，環(huán)比上周-1.77%；中證綜合債（凈價）指數(shù)報100.35，環(huán)比上周-0.20%。本周滬深兩市累計成交3320.28億股，成交額38593.55億元，滬深兩市A股日均成交額7718.71億元，環(huán)比上周-4.07%。截至10月19日，兩融余額16238.22億元，較上周+0.05%，占A股流通市值2.42%；截至2023年9月，股票型+混合型基金規(guī)模為6.95萬億元，環(huán)比+0.34%，9月新發(fā)權益基金規(guī)模份額261億份，環(huán)比+57.49%。個股漲幅方面，券商：華創(chuàng)云信環(huán)比上周+24.16%，錦龍股份環(huán)比上周+21.38%，國盛金控環(huán)比上周+11.05%。保險：中國平安環(huán)比上周-4.44%，中國人壽環(huán)比上周-8.03%，中國太保環(huán)比上周5.09%，新華保險環(huán)比上周-2.42%。
證券業(yè)觀點：
上證指數(shù)調整至3000點以下，市場底或正在形成，券商或逢左側布局機遇。本周券商指數(shù)漲幅0.64%，跑贏滬深3004.82%。市場交投方面，本周兩市日均成交額7718.71億元，環(huán)比-4.07%；兩融余額1.62萬億，環(huán)比小幅上漲0.05%。截至周五收盤，上證指數(shù)報2983.06點，近期首次跌破3000點，萬得全A指數(shù)報4525.62點，萬得全A股債收益差達3.32%，處于10年歷史78%分位，市場底部或正在形成。政策面，投資端改革更進一步。10月20日，證監(jiān)會就《上市公司監(jiān)管指引第3號——上市公司現(xiàn)金分紅（2023年修訂）》等現(xiàn)金分紅規(guī)范性文件公開征求意見。本次現(xiàn)金分紅規(guī)則修訂主要思路是在堅持公司自治的基礎上，鼓勵公司在章程中制定明確的分紅政策，穩(wěn)定投資者分紅預期，對不分紅、財務投資規(guī)模較大但分紅比例不高的公司，通過強化披露要求督促分紅；便利公司中期分紅實施程序，鼓勵公司增加現(xiàn)金分紅頻次；加強對異常高比例分紅企業(yè)的約束，引導合理分紅。
我們認為，當前指數(shù)低位或反映了市場對經濟預期的謹慎態(tài)度，在當前美元加息周期或已見頂、國內財政、貨幣政策較為充足的背景下，預計國內經濟未來仍將具備韌性。當前市場股債收益差水平處于歷史較高分位，后續(xù)隨經濟修復有望收斂，市場或迎左側布局機遇。此外，資本市場投資端改革仍在持續(xù)進行，有望持續(xù)推動投資者入市，提升市場交投活躍，利好券商板塊。
我們認為，當前券商板塊具備經濟復蘇的β和關于券商杠桿率放松基本面α的政策預期，經濟有企穩(wěn)預期、政策松綁、流動性相對充足等多項條件均已具備，當前估值仍低。建議關注中信證券、中國銀河、東吳證券、方正證券、指南針。
保險業(yè)觀點：
壽險9月單月保費普遍同比下滑，但大概率不改全年業(yè)務基礎。主要險企發(fā)布2023年前三季度保費，2023年9月各大上市險企壽險保費普降，9月單月保費增速方面：平安壽（YoY-4.1%）>人保壽
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