>> 華泰證券-固定收益周報(bào)：耐心等待四個(gè)信號(hào)-231022
| 上傳日期： |
2023/10/22 |
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| 3185KB |
| 格式： |
pdf 共25頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
張繼強(qiáng),殷超 |
| 下載權(quán)限： |
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核心觀點(diǎn)
上周股市表現(xiàn)不佳，股指擊穿關(guān)鍵點(diǎn)位，投資者擔(dān)憂“負(fù)反饋”。近兩年市場底有四個(gè)信號(hào)：1、市場內(nèi)在邏輯不再惡化；2、交易極度低迷；3、白馬股閃崩與強(qiáng)勢股補(bǔ)跌；4、市場對(duì)利空鈍化。我們建議轉(zhuǎn)債投資者保持低倉位運(yùn)行、耐心等待上述信號(hào)的出現(xiàn)，但如果股市繼續(xù)下跌則適度參與政策博弈。我們期待股市早日探出市場底，但當(dāng)下轉(zhuǎn)債“投資難”的困境尚未解除，因此轉(zhuǎn)債整體機(jī)會(huì)還需要繼續(xù)等待。建議短期提防“固收+”贖回帶來的波動(dòng)、中期期待股市改善。操作上，以“中大盤+中低價(jià)”品種輪動(dòng)為核心、兼顧條款博弈，年末關(guān)注次年主題+正股估值切換帶來的機(jī)會(huì)。
股指處于底部區(qū)域，但大趨勢或難以很快扭轉(zhuǎn)，股指或在底部企穩(wěn)后震蕩
近兩年市場底有四個(gè)信號(hào)：1、市場內(nèi)在邏輯不再惡化；2、交易極度低迷；3、白馬股閃崩與強(qiáng)勢股補(bǔ)跌；4、市場對(duì)利空鈍化。截至上周五，從估值+結(jié)構(gòu)+交易+資金四個(gè)維度去分析，A股已經(jīng)滿足上述底部信號(hào)中的80%。我們認(rèn)為：第一、股指無疑處于底部區(qū)域；第二、變數(shù)是當(dāng)下股市的核心邏輯仍取決于外部（美聯(lián)儲(chǔ)+外資+地緣等），這意味著大趨勢預(yù)計(jì)難以很快扭轉(zhuǎn)，股指或在底部企穩(wěn)后震蕩；第三、業(yè)績驅(qū)動(dòng)是對(duì)抗不確定性的關(guān)鍵，但短期難以看到；第四、仍有一部分權(quán)重股尚未出現(xiàn)大幅調(diào)整，短期需要提防指數(shù)波動(dòng)，建議投資者當(dāng)下繼續(xù)保持低倉位運(yùn)行。
風(fēng)格繼續(xù)偏大盤、偏價(jià)值品種，主題關(guān)注業(yè)績修復(fù)+國產(chǎn)替代+華為
板塊上：第一、風(fēng)格繼續(xù)略偏大盤、偏價(jià)值品種，關(guān)注銀行、保險(xiǎn)等大金融品種；第二、底部區(qū)域適合先穩(wěn)健、后防守反擊的思路，仍以高股息、高ROE、紅利類品種為主布局：1、黃金+油氣；2、交運(yùn)，關(guān)注高鐵、航空/機(jī)場、高速公路及物流等；3、公用事業(yè)，關(guān)注電力、燃?xì)狻⒚禾?、水?wù)等4、運(yùn)營商。5、創(chuàng)新藥等生物醫(yī)藥；第三、圍繞“業(yè)績修復(fù)+國產(chǎn)替代+華為”做主題投資：1、中國優(yōu)勢賽道，包括汽車（含華為鏈條）、新型工業(yè)化（5G等）、算力/IDC等；2、政策驅(qū)動(dòng)賽道，包括芯片、國產(chǎn)軟件（信創(chuàng)等）、光模塊、工業(yè)機(jī)器人、光刻機(jī)/膠、國產(chǎn)大模型等
轉(zhuǎn)債性價(jià)比不佳，建議以“中大盤+中低價(jià)”輪動(dòng)為核心、兼顧條款博弈
轉(zhuǎn)債方面，近日股市快速殺跌帶動(dòng)轉(zhuǎn)債估值出現(xiàn)調(diào)整，估值基本回到2023年初水平。但當(dāng)下轉(zhuǎn)債“投資難”的困境尚未解除：1、轉(zhuǎn)債高估值與當(dāng)下股市弱勢表現(xiàn)嚴(yán)重不匹配，今年以來一直是跟跌易、跟漲難；2、優(yōu)質(zhì)籌碼越來越少，存量券贖回、新券少且貴；3、主題投資主導(dǎo)的股市風(fēng)格下，轉(zhuǎn)債中可落地的機(jī)會(huì)太少。展望后市，期待股市早日探出市場底，但轉(zhuǎn)債估值還不低，我們認(rèn)為轉(zhuǎn)債整體性價(jià)比還不佳，短期提防固收+贖回帶來的波動(dòng)、中期期待股市改善。操作上，以“中大盤+中低價(jià)”品種輪動(dòng)為核心、兼顧條款博弈，年末關(guān)注次年主題+正股估值切換帶來的機(jī)會(huì)。
上周有1家發(fā)布預(yù)案，2家通過發(fā)審委
上周共有1個(gè)轉(zhuǎn)債預(yù)案公布，是翰博高新（7.3億）；發(fā)審委通過的有2家，是億田智能（5.2億）、嘉益股份（3.98億）。
風(fēng)險(xiǎn)提示：轉(zhuǎn)債供給沖擊；債基贖回帶來流動(dòng)性沖擊；個(gè)券退市或信用風(fēng)險(xiǎn)。
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