>> 東吳證券-非銀金融行業(yè)跟蹤周報：如何看待近期保險股回調(diào)？-231022
| 上傳日期： |
2023/10/22 |
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| 1199KB |
| 格式： |
pdf 共13頁 |
來源： |
東吳證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
胡翔,朱潔羽,葛玉翔 |
| 行業(yè)名稱： |
金融 |
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近期保險股持續(xù)下跌，我們認(rèn)為主要壓力來自對1Q24開門紅新單和價值增長擔(dān)憂和權(quán)益市場持續(xù)低迷對估值和業(yè)績的拖累：一方面，原銀保監(jiān)會人身險部近期向各人身險公司下發(fā)《關(guān)于強化管理促進人身險業(yè)務(wù)平穩(wěn)健康發(fā)展的通知》（下簡稱《通知》），嚴(yán)控“開門紅”：嚴(yán)禁大幅提前收取保費，杜絕實際費用過高“報行不一”，市場對1Q24全行業(yè)新單和價值增長產(chǎn)生擔(dān)憂。另一方面，上證指數(shù)跌破3000點整數(shù)關(guān)口，主要寬基指數(shù)迭創(chuàng)年內(nèi)新低，市場對于新準(zhǔn)則下保險股投資利潤釋放和估值產(chǎn)生“雙殺”擔(dān)憂。
并非叫?！伴_門紅”，對于已預(yù)收保費無實質(zhì)性影響：《通知》明確要規(guī)范承保管理，不得采取大幅提前收取保費并指定第二年保單生效日的方式進行承保，不得將客戶實質(zhì)為保費的資金存放于其他投資理財類賬戶，防止出現(xiàn)承?？諜n，引發(fā)合同糾紛，滋生經(jīng)營風(fēng)險。實務(wù)開門紅中險企會“提前收取保費并指定第二年保單生效日”，一般保費資金劃轉(zhuǎn)日到保單生效日之間大約在20-70天間不等，但文件沒明確“大幅提前”的量化標(biāo)準(zhǔn)。我們認(rèn)為監(jiān)管的重心仍在于從費用管控入手，要求人身險企嚴(yán)格執(zhí)行報行合一，確保實際費用不高于報備費用，并從處罰入手，將重點查處套取資金、財務(wù)數(shù)據(jù)不真實等行為。
新規(guī)是對“開門紅”供給側(cè)優(yōu)化調(diào)整，仍需關(guān)注“需求側(cè)”保本需求釋放：2023年9月以來，國有大行再度迎來年內(nèi)第二次存款利率下調(diào)，3.0%定價利率仍存在較強吸引力，預(yù)計定價利率下調(diào)后新型產(chǎn)品有望扛起銷售大旗。客觀來看，當(dāng)前居民風(fēng)險偏好仍處于歷史低位，在“資產(chǎn)荒”背景下，保險產(chǎn)品保本優(yōu)勢仍將得以充分顯現(xiàn)。從近三年保險監(jiān)管各月度的處罰數(shù)據(jù)看，呈現(xiàn)一個顯著特征，那就是每年的1月和12月變成了罰單數(shù)量最多的月份。我們認(rèn)為，開門紅行業(yè)關(guān)鍵還是要把握住監(jiān)管在“報行合一”和費用“大小賬”等產(chǎn)品、渠道和銷售重點問題上的底線思維。從標(biāo)的來看，通知所提倡“科學(xué)制定年度預(yù)算”的與【中國太?！刻岢龅摹瓣犖檫B續(xù)績優(yōu)”理念比較契合。
投資建議：活躍資本市場政策是當(dāng)前中短期最大的上行因素，我們看好政策的持續(xù)性及政策落地的效果。同時行業(yè)整體的基本面處于底部向上的區(qū)間。行業(yè)整體估值也處于近幾年的底部。因此，我們認(rèn)為對板塊保持樂觀！券商板塊推薦【東方財富】、【中信證券】、【中金公司(H)】，保險板塊推薦【中國人壽】、【中國平安】、【新華保險】和【中國太?！?。
風(fēng)險提示：1）宏觀經(jīng)濟不及預(yù)期；2）政策趨緊抑制行業(yè)創(chuàng)新；3）市場競爭加劇。
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