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重要信息：
　　券商：1）央企回購增持潮，傳遞穩(wěn)定和活躍資本市場(chǎng)的積極信號(hào)。8月證監(jiān)會(huì)在一攬子政策措施中提出修訂股份回購制度規(guī)則，放寬相關(guān)回購條件，支持上市公司開展股份回購。10月中央?yún)R金公告增持四大行以來，央國企迎來回購增持潮：根據(jù)wind，10/16晚間，10家央企上市公司大股東更新回購或增持計(jì)劃，合計(jì)金額約62.99至74.29億元；約20家上市公司控股股東、實(shí)控人、董監(jiān)高等相關(guān)股東提前終止減持計(jì)劃；40余家上市公司股東承諾不減持公司股份。10月19日，7家央企陸續(xù)公告增持或回購計(jì)劃。券商方面，海通證券、國金證券、東方財(cái)富、東方證券已發(fā)布股份回購方案?；刭彸贬尫欧e極信號(hào)，市場(chǎng)情緒改善。2）市場(chǎng)交投活躍度觸底回暖：根據(jù)wind數(shù)據(jù)，截至10/20，10月A股日均股票交易額7888億/mom+9.7%，日均兩融余額16205億/mom+2%。3）估值看，券商板塊安全邊際高。根據(jù)wind，截至10/20收盤，券商指數(shù)靜態(tài)PB(lf)為1.23倍，位于歷史5%分位數(shù)，板塊仍具備較高的安全邊際。
　　保險(xiǎn)：先控利差后控費(fèi)差，優(yōu)化供給側(cè)政策持續(xù)落地，對(duì)開門紅不必過度悲觀。1）監(jiān)管嚴(yán)控開門紅銷售行為，影響短空長(zhǎng)多。10月18日，監(jiān)管下發(fā)《關(guān)于強(qiáng)化管理促進(jìn)人身險(xiǎn)業(yè)務(wù)平穩(wěn)健康發(fā)展的通知》，其核心影響在于要求開門紅“不得采取大幅提前收取保費(fèi)并指定第二年保單生效日的方式進(jìn)行承保，不得將客戶實(shí)質(zhì)為保費(fèi)的資金存放于其他投資理財(cái)類賬戶”，可能對(duì)當(dāng)前市場(chǎng)主流的預(yù)收模式產(chǎn)生一定沖擊?！锻ㄖ凡⑽丛偬帷叭趸_門紅”，預(yù)計(jì)更多的是直接影響險(xiǎn)企業(yè)務(wù)節(jié)奏、預(yù)熱模式而非整體業(yè)務(wù)規(guī)模，當(dāng)前階段險(xiǎn)企可能需要探索新的預(yù)熱銷售邏輯，預(yù)計(jì)采用平臺(tái)化經(jīng)營的公司優(yōu)勢(shì)較為明顯。相應(yīng)管控有助于減少內(nèi)部銷售費(fèi)用套利行為，提升消費(fèi)者保障，弱化市場(chǎng)無序競(jìng)爭(zhēng)，長(zhǎng)期來看有望助力提升經(jīng)營效率，助力費(fèi)差管控。2）銀保渠道“報(bào)行合一”成效初顯，渠道傭金費(fèi)率較前期均值下降約30%。銀、保雙方資源稟賦的差異及近期中小險(xiǎn)企由于行業(yè)轉(zhuǎn)型階段性暫停個(gè)險(xiǎn)渠道導(dǎo)致激烈的行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)下，銀保渠道成本中心而非利潤中心的特征愈發(fā)凸顯。在銀保渠道二次騰飛初期進(jìn)行本次行業(yè)性手續(xù)費(fèi)下調(diào)，有望引導(dǎo)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)聚焦產(chǎn)品及服務(wù)競(jìng)爭(zhēng)而非費(fèi)用競(jìng)爭(zhēng)，助力費(fèi)差管控，進(jìn)一步推動(dòng)聚焦客需的可持續(xù)發(fā)展。
　　投資分析意見：1）券商：本周政策利好持續(xù)，證監(jiān)會(huì)就上市公司分紅征求意見，旨在鼓勵(lì)公司在章程中制定明確的分紅政策，穩(wěn)定投資者分紅預(yù)期；央國企上市公司積極增持回購股份傳遞出穩(wěn)定和活躍資本市場(chǎng)的積極信號(hào)，從情緒面和資金面維度對(duì)市場(chǎng)形成一定支撐，市場(chǎng)股票成交、兩融有望觸底回升，券商經(jīng)紀(jì)和資本中介業(yè)務(wù)有望受益。推薦高杠桿低估值央國企大券商中國銀河、華泰證券、中信證券。2）保險(xiǎn)：長(zhǎng)錢入市可期，“中特估”邏輯或?qū)⑻ь^。9月監(jiān)管就保險(xiǎn)資金長(zhǎng)期投資問題征求意見后，我們預(yù)計(jì)以險(xiǎn)資為主力的長(zhǎng)錢入市政策組合拳落地可期，有望從根本上緩解險(xiǎn)企增配權(quán)益的“后顧之憂”。當(dāng)前4大A股壽險(xiǎn)24EPEV平均0.53倍，處于歷史底部，下行風(fēng)險(xiǎn)小。推薦排序壽險(xiǎn)：中國人壽、中國平安、中國太保、新華保險(xiǎn)、友邦保險(xiǎn)。財(cái)險(xiǎn)：中國財(cái)險(xiǎn)、眾安在線、中國人保。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：券商：1）經(jīng)濟(jì)下行；2）流動(dòng)性收緊；3）居民資金入市進(jìn)程放緩。保險(xiǎn)：1)政策落地不及預(yù)期；2）預(yù)定利率下調(diào)后新產(chǎn)品銷售不及預(yù)期；3）突發(fā)巨災(zāi)；4)權(quán)益市場(chǎng)波動(dòng)，信用風(fēng)險(xiǎn)暴露。