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導讀：我們在5月3日《5月，蓄力盛夏》指出后續(xù)政策重心在引導內(nèi)生動能乘勢而上，5月29日《迷茫時大科技破局》，7月2日《強宏觀板塊是否有機會？》指出需緊密跟蹤商品價格以防投資者預期迅速向強宏觀板塊/資產(chǎn)轉變，8月6日《政策底與市場底？》指出政策底靠脈沖，市場底靠磨。本周國內(nèi)經(jīng)濟數(shù)據(jù)超預期發(fā)布，經(jīng)濟底初現(xiàn)，政策利好仍在持續(xù)堆積，市場調整幅度卻達到8月以來最高。我們對22年在3000點保衛(wèi)戰(zhàn)和12-13年兩次同樣無視利好的破2000進行了復盤，至暗時刻如何破局？
　　市場思考：至暗時刻如何破局？1）2022年的兩波調整3000點左右成為了第一輪調整的位置，而第二輪反抽以后再調整行情的共性是跌破3000點，最低點都在2850-2900點區(qū)間，并且往往時間較短，反彈的斜率也較快，和下跌斜率接近。本周市場狀態(tài)較為消沉，上證指數(shù)、深圳成指的周漲跌幅均是8月以來新高，斜率上出現(xiàn)提升，上證綜指又回到3000點以下，3000保衛(wèi)戰(zhàn)再次打響。2）“市場底”漸行漸近。雖然制造業(yè)PMI已連續(xù)四個月回升，但市場信心仍然不足，10/18日發(fā)布的經(jīng)濟數(shù)據(jù)部分超預期回暖，但市場對于利好數(shù)據(jù)卻反應平淡，而8月大盤持續(xù)走低，9月震蕩調整后10月大盤再度下行。3）2012-2013年股市走出“雙底”行情，其中2012年走出了N字走勢，復盤2012年大底，我們發(fā)現(xiàn)當時同樣屬于“經(jīng)濟底”，且市場信心較為低迷，對利好因素反應平淡。2012Q2GDP增速自2009年二季度以來首次“破8”，且事后來看降準降息并未扭轉大盤下行趨勢。而匯金出手維穩(wěn)市場、換屆之年政策逐漸明朗，多因素作用下反轉行情開啟，2012/12/4大盤走出年底翻紅行情?！?20錢荒”催化1849大底形成，基本面低迷疊加政策面不明朗，市場資金面加劇收縮，恐慌擔憂情緒持續(xù)發(fā)酵，2013/6/25形成“1849底”，隨后大盤逐步企穩(wěn)。
　　國內(nèi)：“經(jīng)濟底”進一步探明。1）三季度GDP邊際下行，同比報4.9%，高于市場預期4.47%，前值6.3%。2）工業(yè)生產(chǎn)9月增速同比持平報4.5%，預期4.55%，采礦業(yè)、制造業(yè)有所回落，電力燃氣及水的生產(chǎn)和供應業(yè)止跌上行。社消9月大幅回升報5.5%，讀數(shù)高于預期4.85%，前值4.6%，商品、餐飲分項均走高，其中餐飲同比仍處于較高水平。整體投資9月小幅下滑報3.1%，但高于預期3.07%，前值為3.2%，9月地產(chǎn)仍然是主要拖累項，累計同比為-9.1%，除制造業(yè)外，投資分項均走低。3）交運高頻指標方面，地鐵客運量指數(shù)、貨運流量指數(shù)均回落。4）工業(yè)生產(chǎn)騰落指數(shù)持平。
　　國際：美聯(lián)儲主席鮑威爾最新發(fā)言偏中性。1）俄烏沖突跟蹤：烏軍首次動用美制ATACMS導彈，俄防長稱俄軍繼續(xù)推進軍事計劃。2）美聯(lián)儲主席鮑威爾最新發(fā)言偏向中性，他表示經(jīng)濟非常有韌性，經(jīng)濟增長高于長期趨勢，此外收益率的上升可能意味著加息的必要性降低，暗示11月FOMC或將暫停加息。
　　市場：北向資金凈流出放大，本周凈流向力度-238.18億元，上周凈流向-128.8億元。行業(yè)方向上，北向偏好汽車、公用事業(yè)、美容護理；杠桿資金則偏好醫(yī)藥生物、電子、食品飲料。以兩大資金主體合力結果來看，電子、汽車、公用事業(yè)、家用電器、美容護理獲得較強共識，而非銀金融、有色金屬、食品飲料、電力設備、醫(yī)藥生物則面臨兩大資金主體共同流出壓力。
　　行業(yè)配置建議:普林格周期處于非典型復蘇，而本輪庫存周期中，上游原料主要處于主動去庫存階段，中游制造和下游消費主要處于被動去庫存階段。隨著系列擴需求政策落地有望催化市場走出谷底，防守反擊重視恒生科技和大消費（食品飲料、家電家居、消費建材、汽車、地產(chǎn)、醫(yī)藥、消費電子、社服等）。
　　風險提示：地緣沖突超預期，海外通脹持續(xù)性超預期，流動性收緊超預期。