>> 德邦證券-9月通脹數(shù)據(jù)點(diǎn)評(píng)：物價(jià)存在走弱風(fēng)險(xiǎn)-231013
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2023/10/13 |
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來(lái)源： |
德邦證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
蘆哲 |
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核心觀點(diǎn)：物價(jià)存在走弱風(fēng)險(xiǎn)。9月CPI同比持平，PPI降幅繼續(xù)收窄，但8月以來(lái)的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇尚未帶動(dòng)價(jià)格明顯回升，10月以來(lái)物價(jià)再次出現(xiàn)走弱風(fēng)險(xiǎn)。9月經(jīng)濟(jì)明顯復(fù)蘇，制造業(yè)PMI自4月以來(lái)首次站上50%的榮枯線，但物價(jià)并沒(méi)有顯著走強(qiáng)?？鄢称泛湍茉粗蟮暮诵腃PI環(huán)比只有0.1%，仍低于2019-2021年同期；主要消費(fèi)品中，通信工具、交通工具等耐用消費(fèi)品價(jià)格變動(dòng)均弱于季節(jié)性。往后看，前期支撐消費(fèi)價(jià)格的“豬油”兩項(xiàng)商品價(jià)格均在10月走弱，布倫特原油10月均價(jià)為86.5美元/桶，豬肉批發(fā)均價(jià)為22元/公斤，分別較9月環(huán)比下降5.7%/1.6%。一旦“豬油”價(jià)格從支撐轉(zhuǎn)為拖累，在核心CPI仍然偏弱的情況下，整體消費(fèi)價(jià)格可能再次走弱。
CPI：9月CPI同比持平，環(huán)比漲幅收窄，食品價(jià)格拖累同比，服務(wù)價(jià)格回落。9月CPI同比0%，前值0.1%，環(huán)比0.2%，前值0.3%。具體來(lái)看，食品項(xiàng)同比3.2%，前值-1.7%；非食品項(xiàng)同比0.7%，前值0.5%；消費(fèi)品項(xiàng)同比-0.9%，前值-0.7%；服務(wù)項(xiàng)同比1.3%，前值1.3%。環(huán)比方面，食品項(xiàng)環(huán)比0.3%，前值0.5%；非食品項(xiàng)環(huán)比0.2%，前值0.2%；消費(fèi)品項(xiàng)環(huán)比0.4%，前值0.4%；服務(wù)項(xiàng)環(huán)比0.1%，前值0.1%?？鄢称泛湍茉吹暮诵腃PI維持在近年均值附近，同比0.8%，前值0.8%，環(huán)比0.1%，前值0%。
食品：雙節(jié)前食品價(jià)格漲幅明顯偏低以及基數(shù)走高共同導(dǎo)致9月食品項(xiàng)同比降幅擴(kuò)大、拖累9月CPI同比。9月CPI食品項(xiàng)同比-3.2%，前值-1.7%；環(huán)比0.3%，前值0.5%。具體來(lái)看，豬肉方面，CPI豬肉項(xiàng)同比下跌22%，降幅較上月擴(kuò)大4.1個(gè)百分點(diǎn)，環(huán)比上漲0.2%，漲幅較上月縮小11.2個(gè)百分點(diǎn)。9月豬價(jià)較8月維持平穩(wěn)，環(huán)比基本停止上漲，在生豬存欄去化緩慢的基礎(chǔ)上豬價(jià)缺乏持續(xù)上漲動(dòng)力；但去年同期豬價(jià)持續(xù)走高，高基數(shù)影響下9月CPI豬肉項(xiàng)同比降幅擴(kuò)大，與豬肉類(lèi)似，盡管鮮菜、牛肉、羊肉、鮮果等分項(xiàng)9月環(huán)比均漲幅擴(kuò)大或降幅收窄，但同比均由漲轉(zhuǎn)降、降幅不變或擴(kuò)大，基數(shù)走高成為今年9月CPI食品各項(xiàng)同比走低的主要原因，食品項(xiàng)拖累CPI同比0.6個(gè)百分點(diǎn)。另一方面，今年9月中秋國(guó)慶雙節(jié)前市場(chǎng)上的食品供應(yīng)較為充足，食品價(jià)格環(huán)比漲幅明顯低于2018-2022年同期平均水平，這也是9月食品項(xiàng)拖累CPI整體的另一大原因。其他方面，休漁期結(jié)束，水產(chǎn)品供應(yīng)增加，蝦蟹類(lèi)和海水魚(yú)價(jià)格分別下降2.6%和0.8%。
非食品：國(guó)際油價(jià)上漲帶動(dòng)國(guó)內(nèi)能源漲價(jià)，耐用品價(jià)格環(huán)比略弱于季節(jié)性，衣著價(jià)格與季節(jié)漲幅持平，服務(wù)價(jià)格環(huán)比回落。9月CPI非食品項(xiàng)同比0.7%，前值0.5%，環(huán)比0.2%，前值0.2%。（1）能源：9月指征能源價(jià)格的CPI交通通信分項(xiàng)中的燃料項(xiàng)同比下跌1.1%，降幅較上月收窄3.4個(gè)百分點(diǎn)，環(huán)比上漲2.3%，漲幅較上月縮小2.5個(gè)百分點(diǎn)。受?chē)?guó)際原油價(jià)格上漲影響，9月國(guó)內(nèi)92#和95#汽油價(jià)格環(huán)比分別上漲3.41%和3.48%，燃料項(xiàng)環(huán)比上漲幅度在非食品分項(xiàng)中最高；（2）消費(fèi)品：耐用品價(jià)格環(huán)比漲幅略弱于季節(jié)性，衣著價(jià)格與季節(jié)漲幅持平。三大耐用品價(jià)格環(huán)比整體弱于季節(jié)性漲幅。其中，家用器具環(huán)比0%，在近五年9月的環(huán)比區(qū)間內(nèi)（-0.3%，0.1%）；通信工具環(huán)比0.1%，低于近五年同期水平（除2021外，約為0.2%左右）；交通工具分項(xiàng)價(jià)格環(huán)比自5月以來(lái)基本穩(wěn)定在-0.3%左右，較3-4月降幅有所收窄，但9月環(huán)比增速仍處于近年最低水平。換季臨近，衣著出現(xiàn)季節(jié)性漲價(jià)，服裝和鞋類(lèi)價(jià)格分別環(huán)比上漲0.9%和0.4%。醫(yī)藥價(jià)格走勢(shì)分化，中藥價(jià)格9月環(huán)比上漲1.0%，漲幅較上月擴(kuò)大0.2%，繼續(xù)處于較高漲幅區(qū)間，西藥價(jià)格環(huán)比下跌0.1%，上月環(huán)比不變。從高頻數(shù)據(jù)來(lái)看，9月義烏小商品總價(jià)格指數(shù)較上月下降0.04，其中電子電器類(lèi)價(jià)格指數(shù)月均值較上月上升0.12，首飾類(lèi)、服裝服飾類(lèi)月均值均較上月小幅回落，日用品類(lèi)月均值較上月小幅回升。（3）服務(wù)：9月CPI服務(wù)分項(xiàng)同比上漲1.3%，前值1.3%，環(huán)比下跌0.1%，前值上漲0.1%。暑期結(jié)束后，服務(wù)漲價(jià)動(dòng)能不再，服務(wù)分項(xiàng)在6-8月連續(xù)環(huán)比上漲后9月首現(xiàn)環(huán)比回落，出行減少導(dǎo)致飛機(jī)票、賓館住宿和旅游價(jià)格分別下降12.6%、5.5%和3.4%，旅游分項(xiàng)價(jià)格環(huán)比下跌3.4%，由7-8月的上漲10.1%和1.4%快速回落；新學(xué)期開(kāi)學(xué)，教育服務(wù)價(jià)格上漲1.4%，拉動(dòng)教育文化和娛樂(lè)分項(xiàng)環(huán)比漲幅擴(kuò)大0.2個(gè)百分點(diǎn)至0.4%。
CPI拉動(dòng)：食品煙酒項(xiàng)對(duì)9月CPI環(huán)比拉動(dòng)約為0.06%，是9月CPI環(huán)比貢獻(xiàn)最大分項(xiàng)，主要得益于豬價(jià)環(huán)比小幅上漲和鮮菜、蛋類(lèi)價(jià)格持續(xù)上漲；衣著和文教娛樂(lè)項(xiàng)對(duì)CPI環(huán)比拉動(dòng)約為0.04%，也成為貢獻(xiàn)較高分項(xiàng)，主要得益于換季服裝上新的季節(jié)性漲價(jià)和新學(xué)期開(kāi)學(xué)的教育服務(wù)漲價(jià)；除其他項(xiàng)環(huán)比微幅下跌和居住項(xiàng)維持不變外，9月CPI各分項(xiàng)環(huán)比基本均在上漲，漲幅最小的是醫(yī)療保健分項(xiàng)。9月CPI食品項(xiàng)與非食品項(xiàng)環(huán)比一降一平，均處于上漲區(qū)間，推動(dòng)CPI環(huán)比繼續(xù)上漲，但漲幅略有縮小。受食品價(jià)格基數(shù)走高影響，CPI同比回落至0%，扣除食品和能源價(jià)格的核心CPI同比維持在較高水平，在衣著類(lèi)漲價(jià)帶動(dòng)下環(huán)比上漲0.1%。
PPI：國(guó)際油價(jià)上行推動(dòng)能源行業(yè)漲價(jià)，需求恢復(fù)推動(dòng)漲價(jià)由上游向中游傳導(dǎo)，PPI同比降幅繼續(xù)收窄，環(huán)比漲幅擴(kuò)大。9月PPI
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