>> 德邦證券-權(quán)益市場(chǎng)資金面周觀察(10月第1期)：蓄勢(shì)期，積極信號(hào)仍在積聚-231018
| 上傳日期： |
2023/10/18 |
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pdf 共22頁(yè) |
來(lái)源： |
德邦證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
蘆哲,潘京 |
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策略思考：上周市場(chǎng)走勢(shì)頗為曲折，大盤在周一、周二連續(xù)小幅下挫后，周三再度反彈，并在周四大幅拉升整體上穿BOLL中軌后再度向下回穿。從消息面上看，匯金增持四大行的相關(guān)公告對(duì)于市場(chǎng)形成了一定的短線提振，大盤在大金融的帶領(lǐng)下周四明顯拉升，但周五美國(guó)CPI超預(yù)期帶動(dòng)海外利率反彈再度對(duì)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)形成壓制，大盤再度回調(diào)。短期看，當(dāng)前市場(chǎng)的整體上行動(dòng)能依舊稍顯不足，其中的結(jié)構(gòu)性問(wèn)題尤其不可忽視。上周電子、汽車、醫(yī)藥生物、計(jì)算機(jī)、通信漲幅居前，TMT與汽車主要受益于對(duì)華為產(chǎn)業(yè)鏈的延伸交易，而醫(yī)藥生物主要受減肥藥等主題的海外映射帶動(dòng)，杠桿資金等趨勢(shì)力量對(duì)其有加持，上周電子、計(jì)算機(jī)、醫(yī)藥生物的融資凈買入增量均居前列。而近期北向資金流出較多的電力設(shè)備、食品飲料等藍(lán)籌板塊則大多表現(xiàn)不振。由于對(duì)經(jīng)濟(jì)基本面的謹(jǐn)慎預(yù)期，市場(chǎng)信心的恢復(fù)也仍需時(shí)日，市場(chǎng)活躍資金的共識(shí)依舊集中在題材上，尤其是近期的“華為鏈”與減肥藥行情。應(yīng)該注意到，題材風(fēng)格的大漲大落可能會(huì)惡化資金結(jié)構(gòu)，這在上一輪AI炒作中已獲得充分體現(xiàn)，極少數(shù)人獲利的市場(chǎng)環(huán)境并不利于市場(chǎng)寬度的延伸和賺錢效應(yīng)的擴(kuò)散，而市場(chǎng)的逐步縮量最終也將壓縮題材的上漲空間，隨后而來(lái)只會(huì)是“盈虧同源”性的泡沫破滅與對(duì)其他低位題材的重新挖掘。但在交易層面，這種進(jìn)攻模式在當(dāng)前的市場(chǎng)環(huán)境下也無(wú)可厚非，存量資金在短期內(nèi)總要選擇出路，而中長(zhǎng)期內(nèi)的增量資金入場(chǎng)才是后續(xù)破局關(guān)鍵。
回到上周，最為關(guān)鍵的事件仍屬中央?yún)R金宣布入場(chǎng)。作為國(guó)有四大行的控股股東，匯金公司10月11日出手對(duì)工農(nóng)中建四大行集體增持，且稱將在6個(gè)月內(nèi)繼續(xù)增持。從資金面上看，這一量級(jí)的增持也許并不會(huì)在短期內(nèi)迅速改變存量博弈的資金面格局，但其在當(dāng)前時(shí)點(diǎn)的信號(hào)意義值得重視，匯金的相關(guān)增持行為實(shí)際上是向市場(chǎng)釋放了平準(zhǔn)或“準(zhǔn)平準(zhǔn)”基金可能存在的信號(hào)。同時(shí)，疊加周末證監(jiān)會(huì)宣布階段性收緊融券和戰(zhàn)略投資者配售股份出借，以及10月16號(hào)晚間多家上市公司宣布回購(gòu)股份，政策呵護(hù)與回購(gòu)積極性的提升均指向市場(chǎng)底部已然不遠(yuǎn)。
此外，從宏觀面上看，上周公布的國(guó)內(nèi)多項(xiàng)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示經(jīng)濟(jì)仍在平穩(wěn)修復(fù)中，最新公布的三季度GDP也超出市場(chǎng)預(yù)期。上周，金融數(shù)據(jù)方面，居民中長(zhǎng)貸、企業(yè)中長(zhǎng)貸、政府債融資支撐9月融資需求改善；出口方面，9月出口改善幅度較大，環(huán)比超季節(jié)性回升5%，達(dá)近十年最高；通脹方面，9月CPI同比持平，PPI降幅繼續(xù)收窄，整體偏中性，8月以來(lái)的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇尚未帶動(dòng)價(jià)格明顯回升。綜合來(lái)看，經(jīng)濟(jì)弱修復(fù)態(tài)勢(shì)未改，對(duì)分子端的支撐仍在；此外，10月18日公布的三季度GDP同比增長(zhǎng)4.9%，超出市場(chǎng)預(yù)期，符合我們測(cè)算的樂(lè)觀情形，經(jīng)濟(jì)韌性持續(xù)顯現(xiàn)。
往后看，海外地緣政治風(fēng)險(xiǎn)加劇的干擾和高位美債對(duì)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的壓制仍在持續(xù)，但隨著活躍資本市場(chǎng)政策的陸續(xù)出臺(tái)和官方密集表態(tài)，目前A股的資金供求關(guān)系已出現(xiàn)邊際改善。而在政策實(shí)效不斷顯現(xiàn)、政策預(yù)期偏強(qiáng)的環(huán)境下，匯金此輪延續(xù)6個(gè)月增持行為或?qū)⒂行嵴袷袌?chǎng)偏好，改善各路資金信心，打破當(dāng)前的悲觀循環(huán)，基金發(fā)行料將回暖、倉(cāng)位也將逐步回補(bǔ)，杠桿資金等趨勢(shì)性力量也將在右側(cè)跟隨接力，內(nèi)資加力值得期待?！皣?guó)家隊(duì)”入場(chǎng)也將在一定程度上緩解外資對(duì)于中國(guó)權(quán)益資產(chǎn)的悲觀預(yù)期，疊加近期中美關(guān)系階段性緩和的預(yù)期回溫、國(guó)家一攬子化債進(jìn)程逐漸明朗，外資流出對(duì)市場(chǎng)的負(fù)面影響也有望逐漸消退，內(nèi)外資金有望形成合力，助力市場(chǎng)走出底部。
行業(yè)配置建議：蓄勢(shì)期，底部最磨人，在充足安全邊際的前提下，依舊要逐漸重賠率，輕趨勢(shì)：1）首先重點(diǎn)關(guān)注低估品種、錯(cuò)殺品種的估值回歸；2）兼顧籌碼結(jié)構(gòu)，尤其要關(guān)注北向敞口風(fēng)險(xiǎn)已釋放較充分或風(fēng)險(xiǎn)暴露較小的行業(yè)；3）關(guān)注順周期資產(chǎn)修復(fù)，重點(diǎn)關(guān)注整體低估低配的大消費(fèi)板塊以及部分出口鏈條，優(yōu)選細(xì)分子行業(yè)；4）在由勝率交易范式向賠率交易范式的調(diào)整過(guò)程中，仍應(yīng)保留一部分優(yōu)質(zhì)的紅利類資產(chǎn)作為底倉(cāng)；5）在中長(zhǎng)期內(nèi)仍應(yīng)適當(dāng)關(guān)注泛科技行業(yè)，短期警惕部分主題交易的高擁擠風(fēng)險(xiǎn)。
上周資金面概覽：外資流出壓力仍大，產(chǎn)業(yè)資本持續(xù)規(guī)范。
宏觀流動(dòng)性：①海外流動(dòng)性方面，上周TED利差邊際收窄，離岸美元流動(dòng)性邊際寬松；OFR金融壓力指數(shù)邊際回落，系統(tǒng)性金融壓力較小。②國(guó)內(nèi)流動(dòng)性方面，R001與DR001差值略有走闊，銀行間流動(dòng)性邊際收緊，未見(jiàn)明顯分層。
權(quán)益市場(chǎng)微觀交易結(jié)構(gòu)：上周兩市成交額與換手率邊際回升，整體成交熱度回暖。上周通信、汽車、社會(huì)服務(wù)、計(jì)算機(jī)、商貿(mào)零售等行業(yè)的交易熱度處于歷史高位；汽車、通信、計(jì)算機(jī)、電子、國(guó)防軍工等行業(yè)的交易擁擠度處于歷史高位；房地產(chǎn)、非銀金融、通信、輕工制造、電子等行業(yè)的波動(dòng)率處于歷史高位
微觀資金供求：
杠桿資金：上周融資凈買入大幅回升，由凈賣出轉(zhuǎn)為凈買入，兩融交易活躍度邊際回升。
個(gè)人投資者：上周個(gè)人投資者進(jìn)入股市的交易意愿小幅回升，對(duì)于偏股型公募基金的申購(gòu)意愿周五有所回落。此外，上周小額資金凈流入全A
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