久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

核心觀點(diǎn)：期限溢價(jià)推漲10年美債利率逼近5%，后者弱化美聯(lián)儲(chǔ)增量緊縮的必要性，11月FOMC美聯(lián)儲(chǔ)料將按兵不動(dòng)，但我們預(yù)期后續(xù)公布的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)繼續(xù)強(qiáng)化12月加息必要性。本周10年美債利率在增長預(yù)期（零售銷售超預(yù)期）、通脹風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)（巴以沖突加劇油價(jià)不確定性）、流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)（對寬財(cái)政可持續(xù)性的擔(dān)憂）的推動(dòng)下數(shù)次逼近5%，也弱化了美聯(lián)儲(chǔ)的增量加息預(yù)期，導(dǎo)致2年美債利率反而有所回落。向前看，我們預(yù)計(jì)23Q3或遠(yuǎn)高于潛在產(chǎn)出水平的GDP（GDPNow預(yù)測+5.4%、分析師預(yù)期+3.5%）將意味著11月FOMC整體措辭難以偏鴿，11月1日公布的財(cái)政部季度融資方案料將繼續(xù)增發(fā)長債并收緊市場流動(dòng)性，短期流動(dòng)性環(huán)境仍然偏緊。我們維持11月暫緩加息、12月加息25bps的判斷，并認(rèn)為目前的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)仍然不支持美聯(lián)儲(chǔ)在明年上半年降息。過于樂觀的政策利率預(yù)期也意味著當(dāng)前美債利率尚存上行空間。
　　聯(lián)邦基金利率：交易員押注11月不加息，11-12月累積加息概率降至19.8%，降息預(yù)期前置至2024年6月。①近端加息預(yù)期：CME聯(lián)邦基金期貨模型顯示（表1），交易員預(yù)期11月維持政策利率不變概率為99.9%，11-12月累積加息概率由前周收盤的30.4%降至19.8%，而12月至明年1月累計(jì)加息概率抬升至28%。9月美國零售銷售環(huán)比+0.7%，預(yù)期+0.3%，前值由+0.6%上修至+0.8%；核心對照小組環(huán)比+0.6%，預(yù)期+0.1%，前值由+0.1%上修至+0.2%。超預(yù)期的零售數(shù)據(jù)推升緊縮預(yù)期，數(shù)據(jù)發(fā)布后，10年美債利率上破4.82%，11-12月累積加息預(yù)期一度升至45.5%。10月20日Powell在紐約經(jīng)濟(jì)俱樂部講話中暗示11月繼續(xù)暫緩加息，近期金融條件的快速收緊將對貨幣政策路徑產(chǎn)生影響，但若經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)繼續(xù)走強(qiáng)，則貨幣政策可能再度收緊1。本周亞特蘭大聯(lián)儲(chǔ)GDPNow對23Q3環(huán)比年率再度上修至+5.4%，10月彭博最新分析師彭博一致預(yù)期23Q3 GDP環(huán)比上調(diào)至+3.5%。②遠(yuǎn)端降息預(yù)期：CME聯(lián)邦基金期貨模型顯示，在當(dāng)前[5.25,5.5]%利率水平下，交易員預(yù)期首次降息時(shí)點(diǎn)在2024年6月；最新10月彭博分析師調(diào)查顯示首次降息時(shí)點(diǎn)延后至2024Q2。費(fèi)城聯(lián)儲(chǔ)主席Harker表示，持謹(jǐn)慎性原則因而傾向于利率保持穩(wěn)定，不預(yù)期經(jīng)濟(jì)會(huì)出現(xiàn)衰退2?？死蛱m聯(lián)儲(chǔ)主席Mester表示，年底再加息一次并將利率保持一定時(shí)間的高位是合適的，7月以來的油價(jià)上漲將擴(kuò)散至核心價(jià)格，從而助推通脹風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)3。
　　美聯(lián)儲(chǔ)資產(chǎn)負(fù)債表：縮表延續(xù)，聯(lián)儲(chǔ)總資產(chǎn)跌破8萬億美元；TGA持續(xù)回補(bǔ)。本周美聯(lián)儲(chǔ)總資產(chǎn)減少188.72億至7.98萬億美元（表2）。①資產(chǎn)端：證券資產(chǎn)減少151.24億至7.40萬億美元（美國國債減少150.5億，MBS減少0.74億）。貸款工具減少49.46億至1696億美元。按類別看，主要貸款、BTFP、其他信貸擔(dān)保工具分別新增3.82、-0.66、-51.01億美元（圖10）。按期限看，1-15天、16-90天、91天-1年貸款工具分別新增-28、-19、-1億美元（圖12）。②負(fù)債端&凈資產(chǎn)：本周美聯(lián)儲(chǔ)負(fù)債增加465.48億美元至4.73萬億美元（逆回購減少808.24億至1.45萬億美元、TGA大幅增加1281.03億至8411億美元），銀行準(zhǔn)備金余額減少654.2億至3.250萬億美元。美聯(lián)儲(chǔ)投放凈流動(dòng)性規(guī)模較上周減少660億美元（圖15）。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：金融系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)再度發(fā)酵；通脹下行速度不及預(yù)期；美聯(lián)儲(chǔ)加碼緊縮