>> 浙商證券-香飄飄(603711)2023Q3業(yè)績點評報告：三季度實現(xiàn)扭虧為盈，期待Q4沖泡旺季表現(xiàn)-231022
| 上傳日期： |
2023/10/23 |
大小： |
735KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
浙商證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
楊驥,杜宛澤 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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投資要點
公司發(fā)布2023年三季度報，業(yè)績符合預(yù)期，即飲板塊加速放量，第二增長曲線確立有望，沖泡板塊穩(wěn)健修復(fù)，預(yù)計Q4將延續(xù)亮眼表現(xiàn)。公司堅定“沖泡+即飲”雙輪驅(qū)動戰(zhàn)略，重視產(chǎn)品創(chuàng)新升級，渠道建設(shè)有力推進(jìn)，營銷費用精細(xì)化投入，盈利能力有望持續(xù)回升。
收入穩(wěn)健增長，前三季度利潤扭虧為盈
23年前三季度實現(xiàn)營業(yè)收入19.79億元（同比+29.31%），歸母凈利潤0.03億元（同比+104.64%，去年同期為-0.75億元），扣非歸母凈利潤-0.40億元（與上年同期相比，減少虧損0.64億元）；其中23Q3實現(xiàn)收入8.08億元（同比+20.41%），歸母凈利潤0.48億元（同比-12.29%），扣非歸母凈利潤0.40億元（同比-15.41%）。
分產(chǎn)品看：沖泡修復(fù)略超預(yù)期，即飲經(jīng)營能力不斷強(qiáng)化
沖泡業(yè)務(wù)：淡季仍維持穩(wěn)健增長態(tài)勢，修復(fù)速度略超公司預(yù)期。23年前三季度實現(xiàn)營業(yè)收入12.10億元（同比+25.74%），占比同比降低2.11pct，其中23Q3實現(xiàn)營業(yè)收入5.83億元（同比+14.50%）。
即飲業(yè)務(wù)：23年前三季度實現(xiàn)營業(yè)收入7.43億元（同比+37.68%），占比同比提升2.11pct，其中23Q3實現(xiàn)營業(yè)收入2.16億元（同比+42.30%），增長較快或主因獨立團(tuán)隊磨合較好+關(guān)鍵市場招商進(jìn)程順利+新品銷售有所突破。
分市場來看：各地區(qū)均實現(xiàn)雙位數(shù)增長，華東/華中/華北占比有所提升
23年前三季度華東/西南/華中/西北/華南/華北/東北地區(qū)分別實現(xiàn)營業(yè)收入7.66/2.66/2.82/1.68/0.93/1.15/0.32億元，分別同比+34.61%/+19.68%/+33.37%/+24.80%/+28.65%/+36.78%/+20.59%，預(yù)計主要系即飲產(chǎn)品旺季表現(xiàn)優(yōu)異+消費場景修復(fù)明顯，其中華東/華中/華北地區(qū)表現(xiàn)優(yōu)異，占比分別同比提升1.38pct/0.36pct/0.31pct。
毛利率增長良好，Q3利潤下降主因費用投放力度加大
毛利率：23年前三季度公司實現(xiàn)毛利率32.24%（同比+5.69pct），其中23Q3實現(xiàn)毛利率38.53%（同比+4.50pct），我們預(yù)計主要系1）沖泡板塊：提價策略傳導(dǎo)效果較好+原物料成本端壓力收縮；2）即飲板塊：銷售規(guī)模顯著增長。
費用率：23年前三季度公司銷售/管理/研發(fā)/財務(wù)費用率分別為29.04%（同比+3.42pct）、8.27%（同比-2.75pct）、1.21%（同比-0.08pct）、-2.61%（同比0.31pct）。
凈利率：23年前三季度公司成功扭虧為盈，實現(xiàn)凈利率0.16%（同比+5.06pct）；其中23Q3實現(xiàn)凈利率5.88%（同比-2.19pct），預(yù)計下跌主因即飲業(yè)務(wù)的銷售費用有所上漲。
維持買入評級
公司沖泡/即飲板塊獨立運營，渠道推力有望顯著提升，疊加各大新品表現(xiàn)較優(yōu)，展望全年，我們看好公司沖泡產(chǎn)品加速修復(fù)，即飲產(chǎn)品勢能向上，我們預(yù)計公司2023-2025年公司收入增速分別為20.41%、17.54%、12.53%；凈利潤增速分別為30.06%、35.93%、36.65%；EPS分別為0.68、0.92、1.26元/股；PE分別為22、17、12倍。
風(fēng)險提示：新品推廣不及預(yù)期；區(qū)域擴(kuò)張不及預(yù)期；食品安全問題；原料價格波動風(fēng)險。
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