>> 中信建投-香港交易所(0388.HK)23Q3點(diǎn)評(píng)：投資收益對(duì)沖效果凸顯，整體略超預(yù)期，期待政策利好催化-231022
| 上傳日期： |
2023/10/23 |
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pdf 共7頁(yè) |
來(lái)源： |
中信建投 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
趙然 |
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核心觀(guān)點(diǎn)
香港交易所公布2023年前三季度業(yè)績(jī)情況，公司總收入同比增長(zhǎng)18%至156.59億港元，其中主要業(yè)務(wù)收入同比增長(zhǎng)6%至144.25億港元，歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)31%至70.99億港元，整體略超彭博一致預(yù)期。其中，現(xiàn)貨市場(chǎng)成交仍然低迷，IPO市場(chǎng)上市管線(xiàn)充足，后續(xù)復(fù)蘇可期；衍生品市場(chǎng)成交量創(chuàng)歷年來(lái)最高記錄；且得益于港元及美元存款息率持續(xù)上行，投資收益亦同比高增。展望后續(xù)，隨著港交所三大戰(zhàn)略穩(wěn)步推進(jìn)和市場(chǎng)改革持續(xù)深化，公司基本面持續(xù)向好；目前公司估值處于歷史底部區(qū)間，安全邊際充足，擁有“向上期權(quán)”，期待政策利好催化估值修復(fù)。
事件
香港交易所公布2023年前三季度業(yè)績(jī)情況
2023年前三季度，公司總收入同比增長(zhǎng)18%至156.59億港元，其中主要業(yè)務(wù)收入同比增長(zhǎng)6%至144.25億港元，營(yíng)運(yùn)支出同比增長(zhǎng)5%至37.47億港元，EBITDA同比增長(zhǎng)23%至93.78億港元，歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)31%至70.99億港元。
簡(jiǎn)評(píng)
23Q3整體略高于彭博一致預(yù)期，核心業(yè)務(wù)符合我們預(yù)期
23Q3，公司總收入同比+18%至50.84億港元（彭博一致預(yù)期49.2億港元），剔除公司資金的投資收益與捐款的主要業(yè)務(wù)收入同比+9%至46.96億港元，與我們模型測(cè)算結(jié)果接近。EBITDA同比增長(zhǎng)24%至37.06億港元（彭博一致預(yù)期35.91億港元），歸母凈利潤(rùn)同比+30%至29.53億港元（彭博一致預(yù)期29.53億港元）。
現(xiàn)貨市場(chǎng)：市場(chǎng)成交仍然低迷，IPO市場(chǎng)后續(xù)復(fù)蘇可期
?。?）股票現(xiàn)貨：23Q3，港股ADT為984.3億港元，同比22Q3的976.0億港元上升0.9%，但環(huán)比23Q2的1028.4億港元仍下降4.3%。2023年7/8/9月ADT分別為1023/1018/902.7億港元，環(huán)比+2.5/-0.5/-11.3%。（2）互聯(lián)互通：隨著互聯(lián)互通的不斷擴(kuò)大與政策利好落地，整體表現(xiàn)好于香港本土市場(chǎng)，23Q3，南向每日成交金額為290.0億港元，環(huán)比下降3.5%，但同比大幅上升32.1%北向每日成交金額為1061.4億元，同比上升9.8%。（3）ETF：前三季度ETF表現(xiàn)亮眼，ADT同比+28%至142億港元，占成交總額的比例同比+4.2pct至14.6%。
IPO方面，23Q3新增上市公司家數(shù)14家，同比去年同期減少15家，IPO募資金額為67.5億港元，同比下降87.5%。受此影響，公司上市費(fèi)收入同比-8.9%至6.77億港元。截至9月30日，港交所仍在處理115家公司的上市申請(qǐng)，IPO管線(xiàn)仍然充足。預(yù)計(jì)隨著后續(xù)市場(chǎng)復(fù)蘇港股一級(jí)市場(chǎng)的活躍度和豐富性將顯著提升，香港IPO市場(chǎng)后續(xù)復(fù)蘇可期。
衍生品市場(chǎng)：衍生產(chǎn)品成交量創(chuàng)歷年來(lái)新高，投資收益大幅增長(zhǎng)
2023年前三季度，由于市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖需求的提升以及交叉產(chǎn)品交易活動(dòng)的增加，衍生產(chǎn)品合約平均每日成交張數(shù)達(dá)135.7萬(wàn)張，同比+10%，創(chuàng)歷年來(lái)最高記錄。其中，23Q3，期貨及期權(quán)平均每日成交量（ADV）為133.34萬(wàn)張，同比上升19.5%。其中，期貨ADV為61.0萬(wàn)張，同比上升20.2%，期權(quán)ADV為72.4萬(wàn)張，同比增長(zhǎng)19.0%。受此影響，23Q3衍生品市場(chǎng)分部收入同比+36.9%/環(huán)比-14.9%至15.11億港元，占總收入的30.2%；其中，受市場(chǎng)利率上行背景下港元及美元存款息率大幅提升影響，保證金投資收益凈額大幅增長(zhǎng)241.8%至7.28億港元。此外，于2023年5月15日正式啟動(dòng)的互換通運(yùn)行順利；主要得益于“互換通”推出后單一貨幣利率掉期結(jié)算量的穩(wěn)步增加，場(chǎng)外結(jié)算公司前三季度結(jié)算總額的名義金額達(dá)3218億美元，同比+82%。
三大戰(zhàn)略穩(wěn)步推進(jìn)，市場(chǎng)改革持續(xù)深化，期待后續(xù)政策利好催化估值修復(fù)
公司持續(xù)推進(jìn)“連接中國(guó)與世界”、“連接資本與機(jī)遇”與“連接現(xiàn)在與未來(lái)”三大戰(zhàn)略，2023年前三季度不斷取得積極進(jìn)展。港交所于9月26日刊發(fā)了有關(guān)GEM上市改革的咨詢(xún)文件，并將于23Q4正式推出滬深港通交易結(jié)算加速平臺(tái)Synapse和FINIIPO結(jié)算平臺(tái)；此外，香港財(cái)政司司長(zhǎng)陳茂波亦于10月6日表示，促進(jìn)股票市場(chǎng)流動(dòng)性專(zhuān)責(zé)小組很快將向政府提交報(bào)告，我們預(yù)計(jì)相關(guān)措施和建議將有望于10月25日香港特區(qū)政府行政長(zhǎng)官新一輪施政報(bào)告發(fā)布前公布。我們認(rèn)為，倘若后續(xù)隨著相關(guān)措施的不斷出臺(tái)并落地港股市場(chǎng)情緒和估值水平能夠得到明顯提振，則港交所作為市場(chǎng)優(yōu)質(zhì)beta亦將受益于此。
投資建議：港交所當(dāng)前安全邊際充足，擁有“向上期權(quán)”，維持買(mǎi)入評(píng)級(jí)
此前，我們對(duì)港交所的股價(jià)進(jìn)行過(guò)復(fù)盤(pán)，由于香港交易所2018年進(jìn)行了上市制度改革，因此我們主要選用2018年以來(lái)的指數(shù)表現(xiàn)與股價(jià)表現(xiàn)進(jìn)行復(fù)盤(pán)，港交所股價(jià)走勢(shì)與港股市場(chǎng)發(fā)展?fàn)顩r息息相關(guān)。整體來(lái)看，相較于恒生指數(shù)、恒生科技指數(shù)和恒生金融指數(shù)等主要市場(chǎng)指數(shù)，港交所股價(jià)彰顯出明顯的向上彈性和一定的避險(xiǎn)屬性。具體來(lái)說(shuō)，
1）在上漲周期中港交所股價(jià)與恒生科技指數(shù)較為一致，且大幅跑贏(yíng)恒生指數(shù)和恒生金融指數(shù)，彰顯出明顯的向上彈性。
2）在橫盤(pán)周期中港交所股價(jià)走勢(shì)與恒生指數(shù)和恒生科技指數(shù)較為一致，但波動(dòng)率與回報(bào)率均略?xún)?yōu)于恒生科技指數(shù)。
3）在下跌周期中港交所股價(jià)呈現(xiàn)出與市場(chǎng)一起下跌的趨勢(shì)，調(diào)整幅度略大于恒生指數(shù)和恒生金融指數(shù)，但無(wú)論是跌幅還是波動(dòng)率都明顯優(yōu)于恒
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