>> 招商證券-A股投資策略周報(bào)：前期市場(chǎng)超跌原因的轉(zhuǎn)機(jī)和見底后布局的方向？-231022
| 上傳日期： |
2023/10/23 |
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| 格式： |
pdf 共26頁 |
來源： |
招商證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
張夏,涂婧清,陳星宇 |
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十月以來市場(chǎng)超預(yù)期加速下跌主要是由于業(yè)績(jī)披露期市場(chǎng)避險(xiǎn)情緒較為嚴(yán)重、美債收益率加速上行、關(guān)鍵點(diǎn)位跌破后觸發(fā)部分止損賣盤。但是這三個(gè)原因預(yù)期下周逐漸迎來轉(zhuǎn)機(jī)，業(yè)績(jī)披露落地，美國政府再度面臨財(cái)政支出法案無法達(dá)成，政府關(guān)門的風(fēng)險(xiǎn)，此外10月中下旬政治局會(huì)議有望召開，政策層面有望迎來推動(dòng)情緒回暖的轉(zhuǎn)機(jī)。整體而言，短暫調(diào)整過后，A股有望更加聚焦國內(nèi)基本面的積極變化，四季度演繹N型的最后一筆上行走勢(shì)。
【觀策·論市】前期市場(chǎng)超跌原因的轉(zhuǎn)機(jī)和見底后布局的方向。十月以來市場(chǎng)突然超預(yù)期加速下跌，主要是三個(gè)原因造成，但是這三個(gè)原因預(yù)期下周開始都有望改善。首先是業(yè)績(jī)披露期市場(chǎng)避險(xiǎn)情緒較為嚴(yán)重。下周業(yè)績(jī)披露期有望結(jié)束，上市公司業(yè)績(jī)拐點(diǎn)有望到來。其次是美債收益率超預(yù)期加速上行。不過，進(jìn)入到11月后，美國政府再度面臨財(cái)政支出法案無法達(dá)成，政府關(guān)門的風(fēng)險(xiǎn)，美債收益率拐點(diǎn)有望出現(xiàn)。疊加人民幣可能會(huì)迎來季節(jié)性升值因素，外資后續(xù)逐漸回流的概率較大。最后是前期關(guān)鍵點(diǎn)位跌破后，觸發(fā)了部分的止損賣盤。10月中下旬政治局會(huì)議有望召開，政策層面有可能迎來推動(dòng)情緒回暖的轉(zhuǎn)機(jī)。行業(yè)配置層面，進(jìn)入到10月底，投資者需要綜合考慮明年的業(yè)績(jī)趨勢(shì)、過往表現(xiàn)、資金趨勢(shì)和產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)來進(jìn)行倉位調(diào)整，綜合這些因素科技TMT、電新有色化工醫(yī)藥等中國優(yōu)勢(shì)制造行業(yè)值得重點(diǎn)關(guān)注。
【復(fù)盤·內(nèi)觀】本周A股主要指數(shù)全部下跌，小盤價(jià)值、大盤價(jià)值相對(duì)抗跌。主要原因在于：（1）中東局勢(shì)持續(xù)緊張；（2）避險(xiǎn)情緒高漲疊加美國9月消費(fèi)需求超預(yù)期，美元指數(shù)與美債收益率走高，外資持續(xù)流出。
【中觀·景氣】9月智能手機(jī)產(chǎn)量同比增幅擴(kuò)大，1-9月房屋竣工面積累計(jì)同比增幅擴(kuò)大。9月智能手機(jī)產(chǎn)量同比增幅擴(kuò)大；集成電路產(chǎn)量同比增幅收窄，三個(gè)月滾動(dòng)同比增幅擴(kuò)大。9月臺(tái)股多數(shù)IC制造、存儲(chǔ)器、硅片、封裝、PCB、被動(dòng)元件營收同比下行，部分IC設(shè)計(jì)、鏡頭、面板、LED廠商營收同比實(shí)現(xiàn)正增長(zhǎng)。9月工業(yè)機(jī)器人產(chǎn)量同比收窄，三個(gè)月滾動(dòng)同比降幅擴(kuò)大；金屬切削機(jī)床產(chǎn)量同比增幅擴(kuò)大，三個(gè)月滾動(dòng)同比轉(zhuǎn)正。1-9月份房屋新開工面積累計(jì)同比降幅收窄，房屋竣工面積累計(jì)同比增幅擴(kuò)大；商品房銷售額累計(jì)同比降幅擴(kuò)大、商品房銷售面積累計(jì)同比降幅擴(kuò)大。
【資金·眾寡】北上資金凈流出，融資資金凈流入。北上資金本周凈流出240.5億元；融資資金前四個(gè)交易日合計(jì)凈流入42.6億元；新成立偏股類公募基金15.1億份，較前期下降0.5億份；ETF凈申購，對(duì)應(yīng)凈流出38.2億元。行業(yè)偏好上，北上資金凈買入規(guī)模較高的為汽車、公用事業(yè)、美容護(hù)理等；融資資金凈買入醫(yī)藥生物、食品飲料、非銀金融等；醫(yī)藥ETF申購較多，信息技術(shù)ETF贖回較多。重要股東凈減持規(guī)模擴(kuò)大，計(jì)劃減持規(guī)模與前期一致。
【主題·風(fēng)向】本周產(chǎn)業(yè)觀察——華為全面完成IMT-2020(5G)推進(jìn)組5G-A關(guān)鍵技術(shù)測(cè)試，多項(xiàng)技術(shù)性能取得重大突破。10月11日，第十四屆全球移動(dòng)寬帶論壇期間，華為發(fā)布全球首個(gè)全系列5G-A產(chǎn)品與解決方案。10月21日，據(jù)“華為中國”微信公眾號(hào)消息，華為全面完成IMT-2020(5G)推進(jìn)組5G-A關(guān)鍵技術(shù)測(cè)試，測(cè)試結(jié)果表明，華為在多項(xiàng)5G-A上下行超寬帶技術(shù)上取得重大性能突破，并且首次將端到端跨層協(xié)同技術(shù)應(yīng)用在5G-A寬帶實(shí)時(shí)交互上，在容量和時(shí)延方面實(shí)現(xiàn)關(guān)鍵進(jìn)展。
【數(shù)據(jù)·估值】本周全部A股估值水平較上周下行，PE（TTM）為13.3，較上周下行0.5，處于歷史估值水平的22.7%分位數(shù)。板塊估值全部下跌，其中，煤炭、銀行、石油石化相對(duì)抗跌，電子、社會(huì)服務(wù)和計(jì)算機(jī)跌幅居前。
風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)不及預(yù)期；海外政策超預(yù)期收緊
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