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本周核心觀點：（1）家居：歐派家居上周披露快報，業(yè)績超預期。Q3板塊維持復蘇方向，根據(jù)家裝需求測算表預估，對于24年家居需求可以更樂觀些，23年竣工對于24年家裝需求拉動仍明顯，存量房翻新+城中村改造，提供新的增量需求，預計后續(xù)家裝需求仍平穩(wěn)，重點關注顧家家居、瑞爾特等。（2）造紙：10月19日，《溫室氣體自愿減排交易管理辦法（試行）》（下稱《管理辦法》）由生態(tài)環(huán)境部聯(lián)合市場監(jiān)管總局正式發(fā)布，CCER正式重啟，林業(yè)碳匯項目有望兌現(xiàn)。箱板瓦楞，行業(yè)經(jīng)歷產(chǎn)能出清（環(huán)評限制+行業(yè)低迷），集中度已經(jīng)有較大提高，持續(xù)推薦盈利改善的山鷹國際，推薦高彈性標的玖龍紙業(yè)、芳綸紙國產(chǎn)替代&布局上游芳綸纖維的榮晟環(huán)保（預計23Q3利潤0.8-1.1億元），推薦Q3利潤持續(xù)環(huán)比改善的白卡紙龍頭博匯紙業(yè)，推薦布局上游林地稀缺資源的太陽紙業(yè)，推薦裝飾原紙龍頭企業(yè)華旺科技。（3）包裝：下游復蘇穩(wěn)健，龍頭企業(yè)規(guī)模效益成本端競爭力明顯。裕同科技大包裝戰(zhàn)略逐步推進，盈利能力拐點向上，看好公司分紅延續(xù)此前水平給股價形成支撐。（4）個護文娛：文娛用品9月社會零售額品類出現(xiàn)分化，體育文娛9月同比上漲10.7%，金銀珠寶類9月同比上升7.7%，文化辦公用品類9月同比下降13.6%。必需品屬性使整體需求較為穩(wěn)定，成本回落緩解公司成本壓力，但一定量的費用投放減弱盈利能力，建議關注兩條主線——低基數(shù)下高成長性標的、業(yè)績穩(wěn)步增長估值有待回調(diào)標的。（5）出口&消費出海：宏觀層面9月出口數(shù)據(jù)進一步收窄，海外零售商逐漸向補庫周期切換，且海外電商進入銷售旺季，優(yōu)質(zhì)企業(yè)經(jīng)營情況值得期待。（6）風險提示：原材料價格大幅波動；國內(nèi)消費需求不及預期。
　　家居：竣工高增速支撐家居需求，布局Q3超預期標的，重點關注顧家家居、江山歐派、瑞爾特等。內(nèi)需：銷售有所下滑，竣工增幅明顯。地產(chǎn)方面，9月當月房屋住宅銷售面積同比-21.1%，銷售同比有所下滑，房屋住宅竣工面積同比+24.0%，社零方面，社零總額當月+5.5%，當月家具類零售額同比+0.5%，在竣工數(shù)據(jù)支撐下，家居需求仍有充分保障。歐派家居發(fā)布業(yè)績快報，預計凈利潤增長18%-22%，江山歐派發(fā)布Q3業(yè)績，營業(yè)收入同比增長22.0%，歸母凈利潤同比增長842.5%，業(yè)績超預期，展望后市，我們認為后續(xù)家居板塊仍有較多公司業(yè)績有望超預期，當前板塊估值回調(diào)至相對低位，布局后續(xù)Q3超預期標的催化，重點關注顧家家居（外銷高景氣，內(nèi)銷持續(xù)復蘇）、江山歐派（保交樓受益標的，小B成長可期）、瑞爾特（電商優(yōu)勢明顯，自主品牌加速成長），同時關注多條主線：（1）以舊換新疊加海外回暖，敏華控股、顧家家居等有望充分受益；（2）保交樓順周期彈性標的，推薦皮阿諾、江山歐派、森鷹窗業(yè)等；（3）前期估值較低，同時基本面韌性十足的索菲亞等；（4）改革、渠道紅利釋放：歐派家居品類導向向區(qū)域?qū)蜃兏?，慕思股份營銷體系變革，志邦家居區(qū)域向全國等；（5）高景氣、高成長智能家居賽道，如自主品牌高增長的瑞爾特，智能晾曬龍頭好太太等。
　　文娛個護：文娛用品9月社會零售額品類出現(xiàn)分化，頭部生活紙品牌漿板采購價格明顯下滑，23年Q3成本壓力有望緩解。體育文娛9月同比上漲10.7%，金銀珠寶類9月同比上升7.7%，文化辦公用品類9月同比下降13.6%。文具行業(yè)中長期兼具確定性與成長性。部分優(yōu)質(zhì)標的已調(diào)整至歷史估值底部區(qū)間，重點關注前期受損品種，如晨光股份（九木雜物社受疫情影響開店結(jié)構(gòu)和經(jīng)營結(jié)果均低于預期，后續(xù)有望持續(xù)改善，校邊店需求也有望改善）；百亞股份，外圍市場快速增長，全國化進程穩(wěn)步推進，電商渠道快速增長；生活用紙板塊盈利能力22年來受紙漿成本持續(xù)高位壓制，紙漿供給改善趨勢之下成本向下，板塊利潤彈性有望釋放。
　　造紙包裝：預計23Q4漿價上漲空間有限，關注廢紙系紙企困境反轉(zhuǎn)。本輪漿價上漲原因：1）期貨帶動現(xiàn)貨價格，闊葉領先于針葉；2）Q3進入旺季、疊加漿價上半年超跌反彈；3）下游造紙企業(yè)或存在囤貨情況。我們預計由于未來漿供需面偏松，因此23Q4漿價上漲空間有限。大宗紙產(chǎn)能層面，1）文化紙來看23-24年有較多產(chǎn)能投放；2）白卡紙亞太100萬噸產(chǎn)能10月份大概率投產(chǎn)，訂單有所承接，因此短期對于市場影響不大；3）箱板瓦楞紙投資額大幅減少，行業(yè)經(jīng)歷2-3年困難時期，Q3提價、盈利轉(zhuǎn)正、行業(yè)或處于困境反轉(zhuǎn)的轉(zhuǎn)折點。大宗紙供需層面，今年雖然需求弱復蘇，但預計23年造紙產(chǎn)量同比+3-4%，疊加去年消費同比下滑，今年需求端同比增幅大于供給端，供需層面較好。23Q4來看，10月份終端數(shù)據(jù)不錯，大概率Q4產(chǎn)銷兩旺，若23Q4 PPI數(shù)據(jù)持續(xù)改善，造紙企業(yè)盈利能力會有較好表現(xiàn)。箱板瓦楞行業(yè)經(jīng)歷產(chǎn)能出清（環(huán)評限制+行業(yè)低迷），集中度已經(jīng)有較大提高，目前山鷹噸利接近200元/噸，23Q4、24年噸利有望提升至200元/噸多和300元/噸多，推薦高彈性標的玖龍紙業(yè)、山鷹國際，芳綸紙國產(chǎn)替代&布局上游芳綸纖維榮晟環(huán)保、Q3利潤持續(xù)環(huán)比改善博匯紙業(yè)，配置上游林地稀缺資源太陽紙業(yè)，此外推薦華旺科技、五洲特紙、仙鶴股份。10