>> 安信證券-固定收益主題報告：一文詳解AMC參與平臺化債-231022
| 上傳日期： |
2023/10/23 |
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| 格式： |
pdf 共13頁 |
來源： |
安信證券 |
| 評級： |
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作者： |
池光勝 |
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何為AMC？
AMC（Asset Management Companies）即資產(chǎn)管理公司，指是主要從事收購、管理、處置不良資產(chǎn)的非銀行金融機構(gòu)。我國AMC起步于1999年，為有效化解系統(tǒng)性金融風(fēng)險，1999年財政部注資成立了四大資產(chǎn)管理公司（信達、東方、長城、華融），集中處置從國有銀行剝離出的不良資產(chǎn)。我國AMC行業(yè)二十余年的發(fā)展歷程大致可劃分為三個階段，目前已形成“5+2+銀行系A(chǔ)IC+外資系+N”的多元化格局。具體來看，1、第一階段：四大AMC主導(dǎo)，政策性業(yè)務(wù)與商業(yè)化轉(zhuǎn)型階段（1999年-2012年）。2、第二階段：全國性AMC轉(zhuǎn)型金融控股集團，地方AMC、銀行AIC等“多點開花”，“5+2+銀行系A(chǔ)IC+外資系+N”的多元化格局形成（2013年-2021年）。該階段三線并行，（1）全國性AMC轉(zhuǎn)型金融控股公司,第五家全國性AMC設(shè)立；（2）地方AMC崛起；（3）商業(yè)銀行、外資資產(chǎn)管理公司等加入不良資產(chǎn)處置行列。3、第三階段：引導(dǎo)回歸業(yè)務(wù)本源，地方AMC統(tǒng)一監(jiān)管體系逐步形成（2021年至今）。
AMC業(yè)務(wù)模式有哪些？
AMC核心業(yè)務(wù)即是處置不良資產(chǎn)，AMC通過協(xié)議轉(zhuǎn)讓或市場競價方式獲得不良資產(chǎn)，再通過合適的運作模式對資產(chǎn)進行處置。AMC業(yè)務(wù)模式主要包括以下四類：收購處置、收購重組、債轉(zhuǎn)股和不良資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)。
AMC參與平臺化債
2019年12月，據(jù)21世紀經(jīng)濟報道，“在今年隱性債務(wù)風(fēng)險化解的過程中，監(jiān)管部門已允許融資平臺公司債權(quán)人將到期債務(wù)轉(zhuǎn)讓給AMC。”，在政策端允許AMC參與城投化債。
AMC參與平臺化債主要為兩種模式：（1）提供融資，形式主要為AMC或政府發(fā)起設(shè)立化債資金池，對轄區(qū)內(nèi)平臺提供短期流動性支持（相關(guān)案例：湖南財信資管牽頭設(shè)立省債務(wù)風(fēng)險化解基金）；（2）實質(zhì)性重組，AMC收購不良資產(chǎn)后，對融資平臺進行實質(zhì)性重組。（相關(guān)案例：內(nèi)蒙古金資收購重組地方政府隱性債務(wù)、中國華融盤活重組天津軌交集團低效資產(chǎn)、陜西金資收購重組城投平臺債務(wù)）。此外AMC也會通過債轉(zhuǎn)股等方式參與化債。
整體來看，2023年以來，長城資產(chǎn)、中國信達等AMC密集與各地政府交流，簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議，參與政府平臺債務(wù)風(fēng)險化解和紓困。在監(jiān)管允許收購平臺到期債務(wù)，監(jiān)管窗口打開，疊加城投債務(wù)不良率逐步提升，銀行等金融機構(gòu)折價出讓城投債券的訴求有所提升的背景下，AMC通過債務(wù)重組參與平臺化債規(guī)模有望不斷增加。
風(fēng)險提示：信息披露不全、化債工作不及預(yù)期、城投監(jiān)管政策超預(yù)期等。
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