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OLED歷經(jīng)消費(fèi)電子去庫存周期，價(jià)格已經(jīng)觸底且有回暖預(yù)期。歷經(jīng)消費(fèi)電子需求持續(xù)萎靡+面板下行周期，OLED手機(jī)面板價(jià)格在過去兩年持續(xù)承壓。根據(jù)CINNOResearch數(shù)據(jù)，2022年柔性O(shè)LED手機(jī)面板價(jià)格不斷下滑，年內(nèi)累計(jì)降幅達(dá)19.8%；23年年初以來，產(chǎn)品價(jià)格仍持續(xù)下行，8月以來降幅逐步收窄，23年10月，柔性O(shè)LED手機(jī)面板6.7英寸價(jià)格為24.5美金/片，較9月環(huán)比持平。在需求持續(xù)景氣的帶動(dòng)下，剛性及柔性AMOLED面板價(jià)格降幅收斂后趨穩(wěn)，其中柔性AMOLED面板主力廠商為挽回長(zhǎng)期現(xiàn)金流虧損狀況逐步開始從低價(jià)產(chǎn)品上調(diào)價(jià)格，并有向上蔓延的趨勢(shì)。根據(jù)集微網(wǎng)消息，隨著華為Mata 60系列熱賣，以及其他手機(jī)廠商持續(xù)高端化，使國(guó)內(nèi)柔性O(shè)LED需求陡增，造成結(jié)構(gòu)性供應(yīng)緊張的局面，近日，國(guó)內(nèi)柔性O(shè)LED面板或?qū)㈤_始漲價(jià)，漲幅在10%以內(nèi)。
　　基于對(duì)OLED存量市場(chǎng)和增量市場(chǎng)的判斷，我們認(rèn)為OLED產(chǎn)業(yè)將開啟新一輪的景氣周期。
　　-存量市場(chǎng)：消費(fèi)電子需求有望+OLED手機(jī)滲透率持續(xù)提升提升OLED面板需求。根據(jù)Canalys，23年Q3全球智能手機(jī)市場(chǎng)出貨量同比降幅僅為1%，環(huán)比提升明顯。根據(jù)TrendForce，22年OLED面板滲透率為47.7%，預(yù)計(jì)23年采用OLED面板的智能手機(jī)滲透率將達(dá)50.8%，相較20年提升17.8pct，隨著OLED面板價(jià)格降低以及更優(yōu)秀的顯示效果，預(yù)計(jì)OLED手機(jī)滲透率將持續(xù)提升。
　　-增量市場(chǎng)：中國(guó)折疊屏手機(jī)逆勢(shì)高增，OLED有向更大尺寸發(fā)展趨勢(shì)。（1）折疊屏：在2023年中國(guó)手機(jī)市場(chǎng)大盤萎靡不振的狀況下，折疊屏手機(jī)細(xì)分賽道卻迎來了大幅度放量增長(zhǎng)的態(tài)勢(shì)。根據(jù)CINNOResearch數(shù)據(jù)顯示，2023年上半年中國(guó)市場(chǎng)折疊屏手機(jī)銷量同比增長(zhǎng)72%，其中2023年第一季度銷量同比增長(zhǎng)51%，第二季度銷量同比增長(zhǎng)99%，已實(shí)現(xiàn)連續(xù)十一個(gè)季度同比正增長(zhǎng)。得益于國(guó)內(nèi)柔性O(shè)LED技術(shù)的進(jìn)步與創(chuàng)新，上下游產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)的聯(lián)合研發(fā)，加速了折疊屏相關(guān)產(chǎn)品量產(chǎn)并逐步走向成熟，各大主流品牌紛紛在這領(lǐng)域加大投入。根據(jù)TrendForce的報(bào)告，2023年可折疊智能手機(jī)市場(chǎng)的滲透率預(yù)計(jì)為1.6%，到2027年可能超過5%。這意味著在未來的幾年中，可折疊智能手機(jī)市場(chǎng)將會(huì)得到迅速擴(kuò)張。（2）中尺寸OLED：滲透率預(yù)期快速提升，根據(jù)Omdia，預(yù)計(jì)手提電腦OLED顯示器滲透率將從21年的1.4%成長(zhǎng)至28年的14%。Omdia預(yù)計(jì)蘋果將在24年為iPad Pro從目前的Mini LED背光LCD轉(zhuǎn)向OLED，在蘋果的轉(zhuǎn)變下，OLED滲透率將大幅成長(zhǎng)。
　　國(guó)產(chǎn)廠商份額持續(xù)增加。根據(jù)CINNO，23年Q2，三星AMOLED智能手機(jī)面板出貨量同比-19.3%，環(huán)比-1.4%，市場(chǎng)份額首次跌破50%，為49.9%，主要因越來越多品牌的訂單量持續(xù)由三星顯示轉(zhuǎn)向國(guó)產(chǎn)AMOLED面板；京東方出貨量市場(chǎng)份額為15.5%，同比上升6.4pct；維信諾出貨量市場(chǎng)份額為9.6%，同比上升1.9pct，位居全球第三，國(guó)內(nèi)第二；天馬出貨量市場(chǎng)份額為8.0%，同比上升6.7pct，位居全球第四，國(guó)內(nèi)第三。隨著本土面板廠OLED技術(shù)逐步成熟，考慮到成本等多方面因素，國(guó)內(nèi)手機(jī)廠商持續(xù)加大OLED顯示面板的采購規(guī)模。
　　投資建議：基于消費(fèi)電子的復(fù)蘇，OLED行業(yè)的高成長(zhǎng)性，以及國(guó)產(chǎn)廠商份額的提升，我們?nèi)婵春脟?guó)產(chǎn)OLED產(chǎn)業(yè)鏈，建議關(guān)注：（1）OLED面板廠商：維信諾、深天馬、京東方A；（2）受益于下游景氣度回暖+國(guó)產(chǎn)化高替代空間的面板材料：萊特光電。
　　風(fēng)險(xiǎn)分析：下游需求持續(xù)低迷，面板價(jià)格波動(dòng)，新興顯示技術(shù)發(fā)展不及預(yù)期。