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核心觀點(diǎn)
　　1）本周歐美航線運(yùn)價(jià)保持平穩(wěn)波動(dòng)，中東、紅海航線運(yùn)價(jià)因艙位緊張運(yùn)價(jià)上漲，分別較上周上漲22.3%和25.5%。
　　2）受歐線運(yùn)價(jià)下調(diào)影響，2M聯(lián)盟率先推出一項(xiàng)“過(guò)冬計(jì)劃”，亞洲至北歐環(huán)線將暫停七周，可以在非空白環(huán)線的其他北歐港口提供掛靠。
　　3）2024年1月15日起蘇伊士運(yùn)河通行費(fèi)將上調(diào)15%，干散貨船、一般貨船、滾裝船和其他船只的通行費(fèi)將上調(diào)5%。從北歐和西歐港口直接駛往遠(yuǎn)東港口的集裝箱船不受新一輪漲價(jià)影響。
　　行業(yè)動(dòng)態(tài)信息
　　行業(yè)綜述：
　　從交運(yùn)各子板塊相對(duì)滬深300的表現(xiàn)來(lái)看，本周（10月16日-10月20日）航運(yùn)港口板塊有所回落。本周航運(yùn)板塊跌幅為0.09%，港口板塊跌幅為3.22%。
　　航運(yùn)港口：蘇伊士運(yùn)河通行費(fèi)或?qū)⑸险{(diào)15%，2M聯(lián)盟減少亞歐航線運(yùn)力
　　本周歐美航線運(yùn)價(jià)保持平穩(wěn)波動(dòng)，中東、紅海航線運(yùn)價(jià)因艙位緊張運(yùn)價(jià)上漲。根據(jù)寧波航運(yùn)交易所數(shù)據(jù)，本周（10月16日-10月20日）歐地航線運(yùn)價(jià)保持平穩(wěn)波動(dòng)，歐洲航線運(yùn)價(jià)較上周下跌1.1%；地東航線運(yùn)價(jià)指數(shù)較上周上漲1.7%；地西航線運(yùn)價(jià)指數(shù)較上周上漲0.9%。北美航線運(yùn)輸需求有所恢復(fù)，即期市場(chǎng)訂艙價(jià)格小幅上漲，美東航線運(yùn)價(jià)較上周上漲3.8%；美西航線運(yùn)價(jià)較上周上漲2.6%。中東航線和紅海航線因艙位緊張導(dǎo)致即期市場(chǎng)訂艙價(jià)格持續(xù)大幅度上漲，中東航線和紅海航線運(yùn)價(jià)分別較上周上漲22.3%和25.5%。
　　2M聯(lián)盟率先推出一項(xiàng)“過(guò)冬計(jì)劃”，亞洲至北歐環(huán)線將暫停七周，可以在非空白環(huán)線的其他北歐港口提供掛靠。面對(duì)歐線運(yùn)費(fèi)下跌，2M聯(lián)盟率先推出一項(xiàng)“過(guò)冬計(jì)劃”（winter program）。MSC和馬士基將在12月之前恢復(fù)減少亞洲至北歐的“冬季航線”的覆蓋范圍，以減輕需求下降和航線運(yùn)費(fèi)持續(xù)下降的影響。同時(shí)，從10月底開(kāi)始，2M聯(lián)盟的亞洲至北歐環(huán)線將暫停七周。MSC也表示，正采取措施來(lái)調(diào)整運(yùn)力，以適應(yīng)亞洲至北歐貿(mào)易需求放緩的情況。作為批量托運(yùn)人的替代方案，其可以在非空白環(huán)線的其他北歐港口提供掛靠。
　　2024年1月15日起蘇伊士運(yùn)河通行費(fèi)將上調(diào)15%，干散貨船、一般貨船、滾裝船和其他船只的通行費(fèi)將上調(diào)5%。近期埃及蘇伊士運(yùn)河管理局發(fā)表聲明，自2024年1月15日起，部分船舶途經(jīng)蘇伊士運(yùn)河的通行費(fèi)將上調(diào)。聲明稱，自2024年1月15日起，原油運(yùn)輸船、成品油運(yùn)輸船、液化石油氣運(yùn)輸船、液化天然氣運(yùn)輸船、化學(xué)品運(yùn)輸船和其他液體散貨船、集裝箱船、車輛運(yùn)輸船、游船、特殊浮動(dòng)設(shè)施的通行費(fèi)將上漲15%。干散貨船、一般貨船、滾裝船和其他船只的通行費(fèi)將上調(diào)5%。與此同時(shí)，從北歐和西歐港口直接駛往遠(yuǎn)東港口的集裝箱船不受新一輪漲價(jià)影響。2023年6月埃及蘇伊士運(yùn)河管理局宣布，蘇伊士運(yùn)河收入在2022至2023財(cái)年達(dá)到94億美元，高于上一財(cái)年的70億美元。蘇伊士運(yùn)河位于歐、亞、非三洲交界地帶的要沖，連接紅海和地中海。運(yùn)河收入是埃及國(guó)家財(cái)政收入和外匯儲(chǔ)備的主要來(lái)源之一。
　　集運(yùn)：維持中遠(yuǎn)?？?、東方海外、海豐國(guó)際“買入”評(píng)級(jí)。1）中遠(yuǎn)?？毓?023年Q3實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)約54.98億元，環(huán)比Q2下降41.72%，同比下降83.08%。三季度CCFI綜合指數(shù)（包括長(zhǎng)期合同運(yùn)價(jià)和即期運(yùn)價(jià)）為875.77，環(huán)比下降6.66%，同比下降70.31%；其中，三季度歐洲經(jīng)濟(jì)陷入萎縮，大西洋航線運(yùn)價(jià)顯著下降。2）根據(jù)公司2023年前三季度歸母凈利潤(rùn)220.59億元計(jì)算，假設(shè)按照50%進(jìn)行分紅，不考慮四季度業(yè)績(jī)，對(duì)應(yīng)每股現(xiàn)金紅利0.68元，對(duì)應(yīng)A股股息率7.11%；對(duì)應(yīng)港股股息率9.44%；若假設(shè)四季度和三季度業(yè)績(jī)相等，對(duì)應(yīng)每股現(xiàn)金紅利0.85元，對(duì)應(yīng)A股股息率8.90%；對(duì)應(yīng)港股股息率11.81%。（截至2023年10月20日收盤(pán)價(jià)）。3）公司擬同步在2022年年度股東大會(huì)的回購(gòu)H股的一般性授權(quán)框架下實(shí)施H股回購(gòu)。公司預(yù)計(jì)截至2024年2月14日可回購(gòu)的A股及H股股份數(shù)量合計(jì)不超過(guò)2.15億股。截至2023年9月26日，公司已累計(jì)回購(gòu)A股股份1008.4萬(wàn)股，占比約0.0624%，已支付金額為9,947萬(wàn)元，平均回購(gòu)價(jià)格為9.86元/股。
　　油運(yùn)：中東局勢(shì)持續(xù)緊張，伊朗外交部長(zhǎng)呼吁對(duì)以色列實(shí)施石油禁運(yùn)等制裁。美國(guó)石油庫(kù)存降幅超預(yù)期，庫(kù)欣地區(qū)庫(kù)存降至九年新低。維持Scorpio Tankers“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)分析
　　全球班輪聯(lián)盟監(jiān)管政策變化帶來(lái)的政策風(fēng)險(xiǎn)
　　面對(duì)集運(yùn)市場(chǎng)運(yùn)價(jià)高漲狀況，美國(guó)國(guó)家工業(yè)運(yùn)輸聯(lián)盟（NITL）等曾施壓以干預(yù)班輪聯(lián)盟的反壟斷豁免權(quán)。短期來(lái)看，鮮有證據(jù)表明班輪聯(lián)盟存在壟斷定價(jià)行為；歐盟方面始終拒絕對(duì)班輪公司采取干預(yù)行動(dòng)，歐盟認(rèn)為托運(yùn)人享受到了班輪聯(lián)盟帶來(lái)的航班密度增加、航線覆蓋廣度增加以及減少中轉(zhuǎn)次數(shù)等好處。中長(zhǎng)期來(lái)看，若集運(yùn)行業(yè)運(yùn)價(jià)高漲的情況持續(xù)存在，美國(guó)政府或者歐盟或?qū)⒅匦聦徱暼虬噍喡?lián)盟的存在，或因全球班輪聯(lián)盟監(jiān)管政策變化而帶來(lái)的集運(yùn)市場(chǎng)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。
　　政府針對(duì)海運(yùn)價(jià)格進(jìn)行強(qiáng)制行政干預(yù)風(fēng)險(xiǎn)
　　2009年6月，交通運(yùn)輸部宣布在全國(guó)范圍內(nèi)實(shí)施國(guó)際集裝箱班輪運(yùn)價(jià)備案制度，規(guī)定所有中國(guó)港口到外國(guó)基本港出口集裝箱運(yùn)價(jià)必須在上海航運(yùn)交易所進(jìn)行備案，運(yùn)價(jià)幅度應(yīng)保持