>> 西南證券-祖名股份(003030)2023年三季報點評：Q3環(huán)比改善，全國化進(jìn)入新階段-231023
| 上傳日期： |
2023/10/23 |
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| 1098KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
西南證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
朱會振,夏霽 |
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事件：公司發(fā)布2023年三季報，前三季度實現(xiàn)營業(yè)收入10.6億元，同比下滑4.6%，實現(xiàn)歸母凈利潤3311萬元，同比下滑11.1%。2023Q3單季度實現(xiàn)營業(yè)收入3.9億元，同比下滑0.3%，實現(xiàn)歸母凈利潤1553萬元，同比增長9.9%。
產(chǎn)品矩陣豐富，亞運會助力品牌力提升。1、分品類看，公司產(chǎn)品矩陣豐富，擁有400余個SKU，三大主要豆制品系列可實現(xiàn)生產(chǎn)、銷售協(xié)同，形成了以生鮮豆制品為基礎(chǔ)、植物蛋白飲品和休閑豆制品為發(fā)展重點、其他類產(chǎn)品為補充的格局。2、分渠道看，公司深耕江浙滬區(qū)域，同時覆蓋全國絕大多數(shù)省份。公司主要銷售模式為經(jīng)銷，終端包括農(nóng)貿(mào)市場、早餐門店、小型超市、便利店等；此外，公司與大型商超、連鎖餐飲等形成緊密合作。3、公司成為杭州亞運會、亞殘運會官方豆制品供應(yīng)商，利于進(jìn)一步提升品牌形象。
盈利能力承壓。1、2023年前三季度整體毛利率26.5%，同比提升1.7pp。隨著大豆采購價格企穩(wěn)下降，毛利率將逐步改善。2、前三季度銷售費用率為15%，同比增加0.5pp；管理費用率4.8%，同比增加0.3pp；研發(fā)費用率0.8%，同比增加0.3pp；財務(wù)費用率1.2%，同比增加0.4pp，主要由于利息支出增加、匯兌收益減少。整體凈利率3.1%，同比下降0.2pp。
北京、山西、貴州子公司正式成立，全國化擴(kuò)張持續(xù)推進(jìn)。設(shè)立北京祖名、山西祖名、貴州祖名，公司持股比例分別為50.83%、51.13%、51.00%，合作方分別為北京香香、太原金大豆、貴州芳馨，投資額分別為6100萬元、6800萬元、5508萬元，走向全國化新階段，期待被投資公司規(guī)范化運作后邁入發(fā)展新軌道。公司在深耕江浙滬區(qū)域的同時將持續(xù)著力拓展長三角、京津冀、珠三角、華中省會城市，中長期發(fā)展邏輯得到進(jìn)一步強化。
盈利預(yù)測與投資建議。預(yù)計2023-2025年歸母凈利潤分別為4382萬元、7081萬元、9286萬元，EPS分別為0.35元、0.57元、0.74元，對應(yīng)動態(tài)PE分別為59倍、36倍、28倍，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：大豆價格持續(xù)上漲風(fēng)險；項目落地或不及預(yù)期的風(fēng)險。
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