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一、為何要觀察企業(yè)視角下的物價？
　　對于居民而言，關注重心或是物價的上漲幅度，過高的物價意味著支出負擔加重，各國往往致力于將物價漲幅控制在一定幅度內(nèi)。對于企業(yè)而言，關注重心或是物價的下跌幅度，下行的物價或意味著利潤承壓，難以擴大招聘、難以提升居民薪酬等，因而各國往往也致力于保持適度的物價增長。
　　本篇報告詳細介紹企業(yè)視角下如何觀察物價變化，以及三季度的一些變化。
　　二、如何觀察企業(yè)感受到的物價？
　　我們建議關注平減指數(shù)。就GDP而言，平減指數(shù)的含義是GDP增長中的物價變動。考慮到中國GDP的核算使用的是生產(chǎn)法，即全部企業(yè)的增加值之和。這意味著，平減指數(shù)也可以理解為是全部企業(yè)產(chǎn)出中的物價變動。
　　三季度GDP實際增速為4.9%，但名義增速為3.5%，這意味著，三季度經(jīng)濟整體的平減指數(shù)為-1.4%，與前值基本持平，歷史數(shù)據(jù)來看，處于偏低水平。下文，我們進一步觀察11個行業(yè)的平減指數(shù)的變動。
　　三、企業(yè)感受到的物價在如何變化？
　　11個行業(yè)來看，三季度物價同比在回升的有四個，分別是工業(yè)、建筑業(yè)、交通運輸業(yè)、租賃和商務服務業(yè)。背后是PPI的低基數(shù)、油價的回升、線下出行的回暖等幾個因素的影響。物價同比保持穩(wěn)定的是其他行業(yè)（教育、醫(yī)療等7個行業(yè)），背后是醫(yī)療服務、教育服務、家庭服務的價格的平穩(wěn)。物價同比回落的是農(nóng)林牧漁業(yè)、批發(fā)零售業(yè)、住宿餐飲業(yè)、房地產(chǎn)業(yè)、金融業(yè)、信息業(yè)這六個行業(yè)。背后是三季度農(nóng)產(chǎn)品價格下跌、耐用品價格下跌、地產(chǎn)銷售均價下跌、通信服務價格下跌等因素的影響。具體而言：
　　（一）農(nóng)林牧漁業(yè)：價格同比降幅走闊
　　對于農(nóng)林牧漁業(yè)，從平減指數(shù)來看，價格同比降幅擴大，三季度為-2.85%，大幅低于二季度的-0.25%。與平減指數(shù)走勢基本一致的是農(nóng)產(chǎn)品生產(chǎn)者價格指數(shù)，三季度為-3.8%，低于前值-0.4%。從農(nóng)產(chǎn)品生產(chǎn)者價格指數(shù)的構(gòu)成看，三季度農(nóng)林牧漁四大類產(chǎn)品價格同比均為負，種植業(yè)、畜牧業(yè)、漁業(yè)降幅擴大。
　?。ǘ┕I(yè)與建筑業(yè)：價格同比降幅收窄
　　工業(yè)，三季度平減指數(shù)為-3.8%，好于前值-5.4%。建筑業(yè)，三季度平減指數(shù)為-1.4%，好于前值-2.3%。主要源自PPI同比的回升。
　　（三）房地產(chǎn)業(yè)：價格同比降幅走闊
　　對于房地產(chǎn)業(yè)，三季度價格同比降幅有所擴大。房地產(chǎn)業(yè)，三季度平減指數(shù)為-2.0%，大幅低于二季度的3.7%。與房地產(chǎn)業(yè)平減指數(shù)走勢較為一致的是全國房地產(chǎn)銷售均價的同比。即以地產(chǎn)銷售額除以銷售面積，得到全國地產(chǎn)銷售均價。三季度，全國地產(chǎn)銷售均價同比為-4.3%，大幅低于二季度的7.7%。
　?。ㄋ模?（八）：批發(fā)零售、住宿餐飲、交通運輸、租賃及商務服務、金融、信息、其他行業(yè)，詳見正文。
　　每周經(jīng)濟觀察：
　　景氣向上：1）螺紋表觀消費、石油瀝青開工率回升。2）汽車零售大幅回升。3）地產(chǎn)成交降幅收窄。4）貿(mào)易量價繼續(xù)回升。5）國際油價繼續(xù)上漲。
　　景氣向下：1）華創(chuàng)宏觀WEI指數(shù)連續(xù)三周下行。2）土地溢價率走低。3）節(jié)后電影票房收入回落。
　　財政方面，本輪特殊再融資債券發(fā)行總額已超9400億。
　　風險提示：房價持續(xù)下跌，耐用品消費低迷，農(nóng)產(chǎn)品價格低迷。