>> 華泰證券-固定收益周報(bào)：流動(dòng)性跟蹤周報(bào)-231023
| 上傳日期： |
2023/10/23 |
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| 632KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
張繼強(qiáng),吳宇航 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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上周資金面偏緊，資金利率上行
上周公開市場(chǎng)到期11660億，投放22430億，合計(jì)凈投放10770億，其中7天逆回購到期6660億，MLF到期5000億。上周MLF超額平價(jià)續(xù)作，資金利率上行，DR007均值為2.00%，R007均值為2.34%，分別較前一周上行11BP和26BP，DR001和R001均值分別為1.83%和2.03%，資金面仍然偏緊。交易所回購利率整體上行，GC007均值為2.39%，較前一周上行24BP。截至上周五，逆回購未到期余額為14540億，較前一周上行7880億。
存單利率和IRS利率小幅上行
上周存單合計(jì)到期8394億，發(fā)行5223億，凈融資規(guī)模為-3171億，較前一周（-638億）下行。存單到期收益率（1年期AAA）上行，上周五報(bào)2.55%，較前一周周五上行6bp。本周存單單周到期規(guī)模在4739億左右。利率互換方面，上周1年期FR007均值為2.11%，較前一周上行4bp。從存單和利率互換來看，當(dāng)前市場(chǎng)對(duì)資金面偏謹(jǐn)慎。
回購成交量下行，大行融出規(guī)模下降
上周回購成交量在5.8-7.7萬億之間，其中R001回購成交量均值為62086億元，較前一周降低3031億元。截至上周五，未到期回購余額為99864億，絕對(duì)水平較前一周下行。分機(jī)構(gòu)看，上周大行融出規(guī)模下行，基金、證券公司和理財(cái)融入規(guī)模皆下行。截至周五，大行逆回購余額為4.74萬億，較前一周下行924億；理財(cái)正回購余額為7203億，較前一周下行1391億。
票據(jù)利率下行，中美利差繼續(xù)走闊
上周轉(zhuǎn)貼現(xiàn)票價(jià)下行。截至周五，6M國股銀票轉(zhuǎn)貼現(xiàn)利率為1.21%，較前一周周五下行7bp。上周五美元兌人民幣匯率報(bào)7.32，較前一周小幅上行，中美利差繼續(xù)走擴(kuò)。8-9月央行多次表示“堅(jiān)決對(duì)單邊、順周期行為予以糾偏，堅(jiān)決防范匯率超調(diào)風(fēng)險(xiǎn)”。理論上，在央行穩(wěn)匯率的過程中，無論是通過與銀行做貨幣掉期業(yè)務(wù)（在當(dāng)期回籠人民幣），還是在離岸市場(chǎng)抬高本幣利率（可能導(dǎo)致市場(chǎng)機(jī)構(gòu)套利），都可能對(duì)資金面和利率造成一定摩擦。匯率是貨幣政策一大制約，尤其美債利率不斷創(chuàng)新高之下，各類資產(chǎn)都會(huì)承壓，至少資金很難重回前期寬松局面。
本周重點(diǎn)關(guān)注：稅期擾動(dòng)、公開市場(chǎng)操作等
本周公開市場(chǎng)資金到期14540億，均為7天逆回購到期，周一為繳稅截止日。往后看，再融資債供給還未結(jié)束，資金擾動(dòng)持續(xù)存在。逆回購作為熨平短期波動(dòng)的工具，大概率會(huì)繼續(xù)放量。降準(zhǔn)必要性也有所升高，國庫現(xiàn)金等工具或能起到一定熨平波動(dòng)作用。對(duì)資金面而言，目標(biāo)比手段更重要，只要央行精準(zhǔn)有力的取向不變，資金利率就不會(huì)大幅偏離政策利率，后續(xù)隨著地方債資金支出、央行積極呵護(hù)等，資金和存單都有望回歸到中性水平。但基本面回暖+匯率制約持續(xù)存在，尤其銀行LCR等指標(biāo)問題并不能完全通過公開市場(chǎng)操作對(duì)沖，資金波動(dòng)和分層可能是常態(tài)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：地產(chǎn)鏈持續(xù)恢復(fù)、監(jiān)管政策超預(yù)期。
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