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市場(chǎng)空間大+市占率快速提升+契合產(chǎn)業(yè)發(fā)展趨勢(shì)，消防產(chǎn)品龍頭地位穩(wěn)固。1）我們預(yù)計(jì)，通用報(bào)警300億元/年+應(yīng)急疏散300億元/年+工業(yè)消防200億元/年+儲(chǔ)能消防+家用消防，行業(yè)市場(chǎng)空間在1000億元/年以上。2）青鳥消防作為行業(yè)龍頭，市占率快速提升+契合安全應(yīng)急裝備重點(diǎn)領(lǐng)域發(fā)展行動(dòng)計(jì)劃（2023－2025年）的要求，核心競(jìng)爭(zhēng)力彰顯、龍頭地位愈發(fā)穩(wěn)固。
　　根據(jù)公司公告，擬向董事、高管、其他重要管理人員、核心技術(shù)人員及平臺(tái)建設(shè)核心人員等合計(jì)450人，授予6500萬份激勵(lì)計(jì)劃，其中首次授予股票期權(quán)3200萬份、限制性股票2000萬股，股票期權(quán)的行權(quán)價(jià)格為11.93元/份，限制性股票的授予價(jià)格為7.67元/股。此次激勵(lì)計(jì)劃蘊(yùn)含信息量豐富：1）范圍廣、手筆大，此次激勵(lì)計(jì)劃占公司股本總額的8.81%，激勵(lì)對(duì)象總?cè)藬?shù)為450人，涉及公司董事、高管、其他重要管理人員、核心技術(shù)人員及平臺(tái)建設(shè)核心人員，其中既包含了康亞臻、高俊艷等早期公司的創(chuàng)業(yè)元老，也包含了2020、2022年入職的張黔山、仇智珩等新鮮骨干，新老兼顧。2）解鎖的業(yè)績(jī)目標(biāo)顯著超出市場(chǎng)預(yù)期。根據(jù)激勵(lì)計(jì)劃，解鎖條件為：以2022年收入（或凈利潤(rùn)）為基數(shù)，2023、2024、2025年收入（或凈利潤(rùn)）增速分別不低于15%、32%、52%。這里需要注意的是，過去3年，在地產(chǎn)景氣度下行和疫情沖擊的雙重壓力測(cè)試之下，公司的核心目標(biāo)是份額，所以收入增速顯著高于利潤(rùn)增速，進(jìn)入2023年以來，我們已經(jīng)看到變化，一方面，公司的市占率具備顯著優(yōu)勢(shì)，且優(yōu)勢(shì)仍在進(jìn)一步加劇；另一方面，前三年急劇擴(kuò)張的人員招聘逐漸放緩，人員費(fèi)用前置后人效逐漸體現(xiàn)出來，因此從2023年開始，我們預(yù)計(jì)公司歸母凈利潤(rùn)增速會(huì)超過收入增速，不考慮此次激勵(lì)計(jì)劃的攤銷影響的情況下，2025年解鎖基準(zhǔn)條件是收入增速不低于52%，假設(shè)利潤(rùn)增速是60%，則對(duì)應(yīng)利潤(rùn)額9.12億元、對(duì)應(yīng)PE為12倍。
　　盈利預(yù)測(cè)：我們預(yù)計(jì)公司2023-2025年EPS分別為0.95、1.16、1.45元，PE分別為16、13、11倍，首次覆蓋，給予“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：需求下降造成銷量不達(dá)預(yù)期、競(jìng)爭(zhēng)加劇造成價(jià)格和毛利率下降等。