>> 申萬宏源-容知日新(688768)景氣低位承壓，第二曲線發(fā)布-231023
| 上傳日期： |
2023/10/23 |
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| 853KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
施鑫展,王珂,李蕾 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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事件：10月21日，公司發(fā)布2023年三季報，前三季度營業(yè)收入3.00億元，同比-7.03%，歸母凈利潤-0.16億元，同比-136.6%。單三季度營業(yè)收入0.94億元，同比-17.08%，歸母凈利潤-0.15億元，同比-231.38%?？紤]核心下游景氣擾動，業(yè)績基本符合預期。
核心下游景氣低位波動，期待步入上行周期。1）鋼鐵行業(yè)，上半年供需格局不佳，面臨虧損壓力。根據(jù)中國鋼鐵工業(yè)協(xié)會，三季度需求仍疲軟，大中型鋼鐵企業(yè)產(chǎn)能釋放連續(xù)放緩。根據(jù)蘭格鋼鐵研究中心，三季度鋼鐵成本端強勢，螺紋鋼平均利潤繼續(xù)下探，加劇鋼廠盈利壓力。2）石化行業(yè)，上半年多重因素沖擊下行業(yè)經(jīng)營狀況持續(xù)承壓，根據(jù)國家統(tǒng)計局，1-8月石油、煤炭及其他燃料加工業(yè)利潤總額表現(xiàn)仍不佳。經(jīng)濟處于復蘇期，三季度行業(yè)快速修復難度較大。景氣低位波動導致PHM短期需求收縮，但長期配置趨勢不變。
費用端持續(xù)高投入，毛利率韌性較強。根據(jù)公司2023年三季報：1）費用方面，前三季度公司銷售、管理、研發(fā)費用分別為1.05、0.41、0.98億元，同比+20.27%、+45.06%、+52.68%。報告期內(nèi)研發(fā)費用增長較快，主要系公司注重研發(fā)投入，大力拓展場景智能運維，研發(fā)人員和薪酬費用均有所增加。2）毛利率方面，前三季度毛利率62.38%，仍高于去年同期水平。單三季度毛利率60.15%，同比下降3.1pct，預計下游收入結構變化所致。
智能運維產(chǎn)品與場景解決方案發(fā)布，第二曲線即將打開：根據(jù)公司官方網(wǎng)站，9月20日，公司在合肥“2023世界制造業(yè)大會”發(fā)布新品。智能運維產(chǎn)品：1）Supercare設備智能運維平臺2.0，滿足多行業(yè)、多類型、大規(guī)模工業(yè)設備智能運維需求。2）工業(yè)智眼RW820，集成視頻、熱像、聲音等多感能力，實現(xiàn)特定區(qū)域監(jiān)測和低成本全無線快速部署。3）靈雀RondsRobot S5機器人，獨創(chuàng)鏈條設計，結合云邊聯(lián)動，實現(xiàn)現(xiàn)場無人化巡檢。場景解決方案：全面覆蓋特殊場景和大型復雜設備，發(fā)布皮帶機、天車、往復式壓縮機等多個專項場景監(jiān)測系統(tǒng)，部分方案在中信特鋼、本鋼集團、中國華能等大型客戶中成功應用。
投資分析意見：維持“買入”評級。核心下游景氣低位波動，疊加保持高強度投入，下調盈利預測，預計石化/鋼鐵行業(yè)23年收入同比-30%/-35%（原預測+0%/+25%）。我們認為，場景智能新品已經(jīng)落地試點，周期底部上行后，公司增長前景可觀。預計23/24/25年收入6.13/8.21/10.90億元（原預測7.26/9.70/12.89億元），歸母凈利潤0.77/1.19/1.78億元（原預測1.38/1.96/2.72億元）。我們選用PEG估值，預計公司α成長形成溢價，根據(jù)可比公司，給予1.0 PEG，2023-2025歸母凈利潤CAGR51.9%，2023年PE=51.9x，目標市值40億，約21.4%增長空間，維持“買入”評級。
風險提示：下游競爭加劇，行業(yè)景氣極端變化，疫情反復影響收入確認等。
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