>> 華創(chuàng)證券-【策略周報】策略周聚焦：市場底部的反彈特征-231023
| 上傳日期： |
2023/10/23 |
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| 格式： |
pdf 共13頁 |
來源： |
華創(chuàng)證券 |
| 評級： |
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作者： |
姚佩 |
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茅臺大幅補跌，或為市場見底信號；當前A股估值底、盈利底已至；市場底部的反彈特征：政策催化為行業(yè)帶來增量，風格上小盤成長相對占優(yōu)，業(yè)績高增速+前期跌幅大+低估值個股占優(yōu)，基金重倉股較全A優(yōu)勢不明顯。
市場底部權(quán)重股出現(xiàn)補跌通常是見底的信號。
10/19，貴州茅臺大幅下跌5.7%，同日上證指數(shù)跌破3000點?；仡櫄v次市場底部區(qū)間，基金重倉的大盤藍籌股在市場下行后期往往出現(xiàn)最后一跌，是市場見底的信號之一。我們認為，茅臺的補跌背后反映的是投資者的情緒觸底，在市場經(jīng)歷連續(xù)下跌后，前期保持相對強勢的龍頭股也出現(xiàn)了加速下行，并對指數(shù)形成拖累，加劇市場的恐慌情緒，在一定程度上意味著市場底部的出現(xiàn)。
A股已觸及估值底和盈利底。
估值視角，目前A股估值水平已觸及歷次底部對應(yīng)區(qū)間。目前上證綜指ERP已升至5.2%（+1倍標準差5.3%），對比2013年以來最近6次底部位置，目前全A整體PE、整體PB、PE中位數(shù)、PB中位數(shù)均處于底部區(qū)間。盈利視角，若Q3/Q4毛利率和費用率相對平穩(wěn)，預(yù)計Q3/Q4全A凈利潤單季同比3.0%/16.7%、全A（非金融）-1.7%/13.0%，今年Q2大概率是年內(nèi)盈利增速低點，下半年全A業(yè)績有望逐步企穩(wěn)回升。
未來三個月：關(guān)注政策方向、小盤成長或占優(yōu)
?、傩袠I(yè)：重點關(guān)注市場底部的政策發(fā)力方向。復盤歷次市場觸底后三個月內(nèi)各行業(yè)漲跌幅，領(lǐng)漲行業(yè)并無明顯規(guī)律特征。但若對比近幾年市場底部前后政策方向的變化，政策催化或為部分行業(yè)帶來一定增量?；谥醒虢?jīng)濟工作會議財政發(fā)力預(yù)期，明年有望轉(zhuǎn)向?qū)捸斦?，關(guān)注可選消費+順周期資源品
?、陲L格：市場觸底后小盤成長風格通常占優(yōu)。從市場風格來看，多數(shù)情況下小盤&成長風格在市場觸底后三個月反彈幅度更大，主因（1）市場觸底往往伴隨著此后一段時間剩余流動性逐步復蘇，（2）反彈階段成長股向上的彈性相對來說要高于價值股。建議關(guān)注表征小盤的國證2000以及表征成長的科創(chuàng)板指。
③個股：業(yè)績增速高、前期跌幅大、估值低個股漲幅可能相對更大。經(jīng)過我們梳理后發(fā)現(xiàn)，市場見底之后3個月，反彈力度更大的公司有更高概率具有業(yè)績增速更高、前期跌幅更大、估值分位數(shù)更低等特征。
④基金重倉股：較全A中位數(shù)并無明顯超額收益。測算過去8次市場見底前主動偏股型公募前20大重倉股在市場見底后3個月內(nèi)平均漲幅，對比上證指數(shù)及全A中位數(shù)：從勝率上來看，基金重倉股共有5次平均漲幅高于上證指數(shù)、4次高于全A中位數(shù)，且最近4次均高于上證指數(shù)。從收益表現(xiàn)來看，基金重倉股平均漲幅19%，高于上證指數(shù)14%，略高于全A中位數(shù)18%。
風險提示：
宏觀經(jīng)濟復蘇不及預(yù)期；海外經(jīng)濟疲弱，可能對相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈及國內(nèi)出口造成影響；歷史經(jīng)驗不代表未來
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