久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

3Q23收入和凈利潤(rùn)同比增速承壓
　　公司9M23營(yíng)業(yè)收入/歸母凈利潤(rùn)/扣非歸母凈利潤(rùn)3.22/1.48/1.48億元，同比-5.7%/-4.5%/-3.2%。3Q23營(yíng)業(yè)收入/歸母凈利潤(rùn)/扣非歸母凈利潤(rùn)0.97/0.38/0.38億元，同比-11.4%/-24.9%/-22.4%。我們認(rèn)為3Q23神外手術(shù)和種植牙手術(shù)量下降導(dǎo)致腦膜和口腔修復(fù)膜銷(xiāo)售承壓，因此公司收入同比增速較低；各項(xiàng)費(fèi)用率同比升高導(dǎo)致凈利潤(rùn)同比增速進(jìn)一步承壓。我們預(yù)計(jì)公司23-25年EPS為1.08/1.35/1.66元。我們給予公司24年26x PE估值（可比公司24年Wind一致預(yù)期均值26x），對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)35.01元，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　3Q23各項(xiàng)費(fèi)用率同比上升，毛利率同比略提高
　　公司9M23銷(xiāo)售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用率為25.74%/7.22%/10.34%/-0.17%，分別同比-0.51/+0.57/+2.58/+0.04pct，3Q23銷(xiāo)售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用率為30.32%/8.21%/11.15%/0.02%，分別同比+3.60/+1.16/+2.03/+0.22pct，3Q23各項(xiàng)費(fèi)用投入均有明顯提升。公司9M23/3Q23毛利率分別為90.39%/90.61%，同比+1.66/+0.98pct，毛利率同比均上升。
　　3Q23口腔修復(fù)膜收入受種植牙手術(shù)量下降影響明顯
　　我們認(rèn)為3Q23種植牙手術(shù)量下降，口腔修復(fù)膜銷(xiāo)售承壓。我們預(yù)期隨著手術(shù)量逐步觸底，預(yù)計(jì)24年恢復(fù)增長(zhǎng)。因此，我們預(yù)計(jì)23年公司口腔修復(fù)膜收入同比增速5%，24年在23年低基數(shù)基礎(chǔ)上疊加集采后需求進(jìn)一步釋放，同比增速或?qū)⑦M(jìn)一步提高至27%。
　　新產(chǎn)品活性生物骨未來(lái)可期，腦膜產(chǎn)品有望24年恢復(fù)增長(zhǎng)
　　公司新產(chǎn)品活性生物骨臨床證明效果優(yōu)于傳統(tǒng)骨修復(fù)材料，相比國(guó)外競(jìng)品有望減少副作用，先發(fā)優(yōu)勢(shì)明顯，研發(fā)壁壘較高，是潛力大品種，23年公司大力建設(shè)銷(xiāo)售團(tuán)隊(duì)進(jìn)行推廣，我們預(yù)計(jì)24年起活性生物骨逐步放量。公司腦膜產(chǎn)品各省集采均中標(biāo)，但3Q23受手術(shù)量下降影響而銷(xiāo)售波動(dòng)，我們預(yù)計(jì)24年神外手術(shù)量有望恢復(fù)正常，腦膜收入同比增速7%，穩(wěn)定增長(zhǎng)。
　　有望受益診療恢復(fù)，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)
　　我們調(diào)整各業(yè)務(wù)增長(zhǎng)預(yù)期，預(yù)計(jì)23-25年歸母凈利潤(rùn)1.95/2.42/2.99億元（前值2.04/2.56/3.14億元），同比+5%/+25%/+23%，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE 27x/22x/18x，調(diào)整目標(biāo)價(jià)至35.01元（前值41.91元），維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：新產(chǎn)品進(jìn)度不如預(yù)期；集采產(chǎn)品放量低于預(yù)期。