>> 東北證券-正海生物(300653)一季報點評：短期業(yè)績承壓，全年業(yè)績修復(fù)可期-230425
| 上傳日期： |
2023/4/25 |
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| 619KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
東北證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
劉宇騰 |
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事件：
公司發(fā)布23年一季度業(yè)績報告：Q1公司實現(xiàn)營收1.09億元（-7.35%），實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤0.53億元（-2.95%），實現(xiàn)扣除非經(jīng)常性損益后歸屬于上市公司股東的凈利潤0.53億元（-2.71%），整體業(yè)績略低于預(yù)期。
點評：
業(yè)績端：短期業(yè)績承壓，23Q1營收1.09億元（-7.35%），全年業(yè)績修復(fù)可期。短期業(yè)績承壓，我們認(rèn)為主要可能系：1）22年底渠道端有一定庫存，影響Q1業(yè)績釋放；2）公立醫(yī)院23Q1種植觀望情緒較濃，公立醫(yī)院Q1種植牙手術(shù)量受到較大影響。隨著4月份各地公立醫(yī)療機構(gòu)種植牙集采政策陸續(xù)落地，我們看好之后業(yè)績端增量。我們認(rèn)為，1）種植體集采有望極大促進(jìn)種植滲透率提高，看好公司骨粉、骨膜產(chǎn)品借機放量；2）活性生物骨產(chǎn)品力優(yōu)于傳統(tǒng)骨修復(fù)材料，2023年下半年商業(yè)化可期，看好產(chǎn)品23年放量預(yù)期；3）2022年皮膚修復(fù)膜實現(xiàn)高速增長，2023年皮膚修復(fù)膜、外科用填塞海棉、自酸式粘接劑等產(chǎn)品放量可期。
財務(wù)端：外部承壓背景下，財務(wù)端整體表現(xiàn)可圈可點。1）利潤端實現(xiàn)一定優(yōu)化。23Q1實現(xiàn)毛利率89.8%（+0.7pct），實現(xiàn)凈利潤率49.0%（+2.2pct），在外部環(huán)境承壓情況下，公司降本增效舉措取得一定成效；2）期間費率小幅下降，研發(fā)費率大幅提升，助力長期競爭力提升。23Q1期間費率28.8%（-1.8pct），研發(fā)費率10.8%（+4.4pct），我們認(rèn)為，過往幾年公司期間費率持續(xù)改善，公司成本管理能力持續(xù)提升，短期研發(fā)費率的提升有望在長期攤薄，在研產(chǎn)品商業(yè)化成功有望進(jìn)一步拓寬公司護(hù)城河；3）經(jīng)營性凈現(xiàn)金流實現(xiàn)較大恢復(fù)。23Q1凈CFO占營收比例為59.2%（+15.6pct），同比實現(xiàn)較大改善，較22全年水平+15.8pct，整體恢復(fù)情況良好。
盈利預(yù)測：公司基本面穩(wěn)健，成本管理效果進(jìn)一步改善，已上市及在研產(chǎn)品管線豐富，種植體集采利好公司口腔修復(fù)膜及骨粉產(chǎn)品放量，新獲批活性生物骨競爭優(yōu)勢明顯。我們預(yù)計2023-2025年公司歸母凈利潤分別為2.50/3.22/4.04億元，EPS為1.39/1.79/2.25元，當(dāng)前市值對應(yīng)PE分別33倍/25倍/20倍，維持“增持”評級。
風(fēng)險提示：集采風(fēng)險、新產(chǎn)品市場開拓不及預(yù)期風(fēng)險、市場競爭風(fēng)險。
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