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事件：
　　公司發(fā)布23年中期業(yè)績(jī)報(bào)告：公司上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收2.25億元（-3.0%），實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)1.10億元（+5.5%），實(shí)現(xiàn)扣除非經(jīng)常性損益后歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)1.09億元（+6.0%），整體業(yè)績(jī)略低于預(yù)期。
　　點(diǎn)評(píng)：
　　業(yè)務(wù)端：營(yíng)收：23Q1營(yíng)收1.09億元（-7.35%），23Q2營(yíng)收1.15億元（+1.5%），業(yè)績(jī)邊際向好。公司營(yíng)收端邊際改善，主要系：1）4月20日后，公立醫(yī)院種植量開(kāi)始逐步增長(zhǎng)，行業(yè)增長(zhǎng)持續(xù)向好；2）公司于6月份推出促銷(xiāo)活動(dòng)，以?xún)r(jià)換量的方式助力公司實(shí)現(xiàn)較高銷(xiāo)售增長(zhǎng)。利潤(rùn)：上半年公司毛利潤(rùn)率90.3%（+2.0pct），凈利潤(rùn)率48.9%（+4.0pct），利潤(rùn)率穩(wěn)中有升。利潤(rùn)率小幅上升，主要系：1）公司營(yíng)業(yè)成本2178萬(wàn)元（-19.5%），營(yíng)業(yè)成本大幅下降帶動(dòng)毛利潤(rùn)率提升；2）公司持續(xù)穩(wěn)步推進(jìn)降本增效措施，提升員工邊際產(chǎn)出水平。
　　產(chǎn)品端：一方面，口腔修復(fù)產(chǎn)品和腦膜產(chǎn)品仍是公司主要營(yíng)收來(lái)源，口腔修復(fù)業(yè)務(wù)短期有望恢復(fù)高速增長(zhǎng)，種植牙量持續(xù)增長(zhǎng)帶動(dòng)口腔修復(fù)需求穩(wěn)步增長(zhǎng)；另一方面，長(zhǎng)期看，活性生物骨有望成為公司第二業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)曲線。1）上半年口腔修復(fù)膜實(shí)現(xiàn)營(yíng)收1.06億元（-3.6%），實(shí)現(xiàn)毛利率90.3%（-0.8pct），上半年腦膜補(bǔ)片實(shí)現(xiàn)營(yíng)收9093萬(wàn)元（+6.1%），實(shí)現(xiàn)毛利率92.7%（+1.3pct）。我們認(rèn)為，下半年口腔種植牙量增速有望提速，看好公司口腔修復(fù)膜放量預(yù)期。腦膜補(bǔ)片在5月新增12省區(qū)集采背景下，邊際趨勢(shì)仍然向好，龍頭效應(yīng)明顯，預(yù)計(jì)全年利潤(rùn)率有望保持穩(wěn)定；2）活性生物骨目前即將完成轉(zhuǎn)產(chǎn)驗(yàn)證，目前已完成10省掛網(wǎng)，掛網(wǎng)價(jià)8000-20000元不等（規(guī)格不同）。我們認(rèn)為，若最終骨形成蛋白單獨(dú)分組，公司產(chǎn)品有望保持一定的利潤(rùn)空間，看好公司活性生物骨放量預(yù)期。
　　盈利預(yù)測(cè)：公司基本面相對(duì)穩(wěn)健，成本管理效果顯著，已上市及在研產(chǎn)品管線豐富，口腔修復(fù)膜與骨粉下半年有望實(shí)現(xiàn)高速增長(zhǎng)，活性生物骨下半年集采落地可期，有望保持一定利潤(rùn)空間。考慮到公司上半年?duì)I收增長(zhǎng)情況不及預(yù)期，我們小幅下調(diào)業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)2023-2025年公司歸母凈利潤(rùn)分別為2.10/2.44/2.96億元，EPS為1.17/1.35/1.64元，當(dāng)前市值對(duì)應(yīng)PE分別29倍/25倍/21倍，維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：集采、新產(chǎn)品市場(chǎng)開(kāi)拓不及預(yù)期、核心人員流失等風(fēng)險(xiǎn)