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事件：蘇州銀行前三季度營業(yè)收入91.9億元，同比增長1.8%，歸母凈利潤37.6億元，同比增長21.4%，不良率0.84%，較2023年6月末下降0.02pc。
　　業(yè)績：利潤增速保持較高水平，營收有一定壓力。
　　前三季度歸母凈利潤增速為21.4%，較中報(bào)略升0.4pc，公司在保持資產(chǎn)質(zhì)量穩(wěn)健、優(yōu)異的基礎(chǔ)上，資產(chǎn)減值損失同比少提8億元，支撐利潤保持穩(wěn)健增長。營收同比增速1.8%，較中報(bào)下降3.5pc，主要是息差同比降幅擴(kuò)大+其他非息收入波動(dòng)拖累。具體來看：
　　1）凈息差：三季報(bào)為1.71%，環(huán)比中報(bào)下降3bps，但同比下降14bps，降幅擴(kuò)大拖累利息凈收入增速環(huán)比下降3.3pc至4%（2022Q1為全年息差階段性低點(diǎn)）。
　　2）手續(xù)費(fèi)及傭金凈收入增速6.7%，較中報(bào)僅略降0.4pc，仍保持穩(wěn)健增長。2022年公司獲批基金托管、公募基金牌照，預(yù)計(jì)兩項(xiàng)業(yè)務(wù)仍將持續(xù)形成正貢獻(xiàn)，手續(xù)費(fèi)收入表現(xiàn)將持續(xù)優(yōu)于同業(yè)。
　　3）其他非息：單季度收入為5.4億元，同比少增1.2億元，主要是匯率波動(dòng)導(dǎo)致匯兌損益為-0.5億元，同比少增接近1.2億元。此外，投資收益3.88億元，同比少增0.1億元，而Q2同比翻倍（一方面基數(shù)提升，另一方面三季度債市有一定調(diào)整，正面貢獻(xiàn)減弱）。
　　資產(chǎn)質(zhì)量：整體保持優(yōu)異、穩(wěn)健。
　　1）靜態(tài)來看：9月末不良率0.84%，較中報(bào)下降0.02pc；關(guān)注率0.84%，較中報(bào)上升0.11pc，預(yù)計(jì)主要是零售業(yè)務(wù)資產(chǎn)質(zhì)量有一定波動(dòng)。
　　2）動(dòng)態(tài)來看：加回核銷及轉(zhuǎn)出后的不良生成率（年化）0.22%，較中報(bào)略降0.02pc，仍保持較低水平，不良生成壓力較小。
　　3）撥備覆蓋率524.13%，較中報(bào)上升12pc，撥貸比4.41%，較中報(bào)略升0.01pc，整體保持較高水平。
　　資產(chǎn)負(fù)債：貸款仍保持較高增速。
　　1）9月末總資產(chǎn)達(dá)到5835億元，環(huán)比略增0.6%，其中貸款達(dá)到2894億元，同比增速18%，仍保持在較高水平。環(huán)比增長1.9%，Q3新增55億元貸款中，對(duì)公、零售分別增長37億元、18億元。
　　2）9月末，存款規(guī)模3628億元，環(huán)比-0.9%，其中個(gè)人存款增長40億元，對(duì)公存款減少68億元。
　　投資建議：蘇州銀行作為優(yōu)質(zhì)區(qū)域的優(yōu)質(zhì)城商行，資產(chǎn)質(zhì)量處于行業(yè)前列，利潤增速保持同業(yè)領(lǐng)先，當(dāng)前估值僅為0.62倍2023PB，具有較強(qiáng)“安全邊際”。短期來看，三季度主要受到息差基數(shù)和其他非息收入的拖累，但中長期看，公司作為年輕、小而美的優(yōu)質(zhì)城商行，政策支持+事業(yè)部制改革不斷推進(jìn)+業(yè)務(wù)牌照不斷完善，未來有望繼續(xù)快速、高質(zhì)量發(fā)展，給予“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)修復(fù)不及預(yù)期；非息收入波動(dòng)影響業(yè)績。