>> 東方證券-蘇州銀行(002966)23H1中報點評：擴(kuò)表提速，盈利增速回升-230917
| 上傳日期： |
2023/9/17 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
東方證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
屈俊 |
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此報告為加密報告 |
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核心觀點
業(yè)績增速扎實回升。截至23H1，蘇州銀行營收、PPOP、歸母凈利潤累計同比增速分別較23Q1提升0.04pct、0.2pct以及0.2pct，業(yè)績增速呈現(xiàn)回暖跡象。拆分營收增速（指累計同比增速，下同）來看，非息收入是拉動營收增速向上的核心力量，凈手續(xù)費增速較23Q1提高0.6pct，其中代理類業(yè)務(wù)收入23H1同比增速接近40%；凈非息收入盡管仍為負(fù)增長，但在金融投資力度明顯增強(qiáng)的支撐下，負(fù)增長大幅收斂，并體現(xiàn)在投資收益增速較23Q1明顯回升；凈息差繼續(xù)收窄影響下，凈利息收入增速較23Q1回落3.8pct。
擴(kuò)表提速，凈息差邊際收窄。截至23H1，蘇州銀行生息資產(chǎn)同比增速較23Q1大幅提升5.3pct，其中貸款、投資類資產(chǎn)投放力度均有明顯加大，我們觀察到23H1按揭貸款、個人經(jīng)營貸凈增額均明顯高于22H2，在上半年居民部門擴(kuò)表動能較弱的背景下實屬不易。凈息差延續(xù)收窄，但負(fù)債成本全面改善。23H1蘇州銀行凈息差較23Q1下降4bp，或主要受貸款利率下行的拖累，23H1貸款平均收益率較2022年下降23bp，計息負(fù)債成本率下降對凈息差形成一定支撐，其中存款平均付息率較2022年下降4bp，但存款定期化趨勢仍在延續(xù)。
資產(chǎn)質(zhì)量保持穩(wěn)定。截至23H1，蘇州銀行不良貸款率較23Q1繼續(xù)下降1bp，關(guān)注率下降3bp，測算不良凈生成率0.24%，較23Q1上升3bp，資產(chǎn)質(zhì)量整體保持良好水平。分部來看，零售貸款資產(chǎn)質(zhì)量繼續(xù)承壓，不良率抬升24bp，主要來自個人消費貸和經(jīng)營貸。撥備覆蓋率較23Q1小幅下降，但仍處于512%高位水平，撥貸比較23Q1下降12bp，撥備反哺利潤空間充足。
盈利預(yù)測與投資建議
考慮到蘇州銀行面臨的需求環(huán)境和定價趨勢，我們預(yù)計23/24/25年歸母凈利潤同比增速為21.9%/21.6%/20.4%，BVPS為10.54/11.69/13.08元（原預(yù)測值為10.52/11.63/12.97元），當(dāng)前股價對應(yīng)23/24/25年P(guān)B為0.67X/0.60X/0.54X?？紤]到公司具有擴(kuò)表提速的動力和能力，零售信貸投放量和結(jié)構(gòu)仍有優(yōu)化空間，資產(chǎn)質(zhì)量經(jīng)歷前期加速出清后有望保持穩(wěn)定，采用可比公司估值法給予公司23年0.79倍PB，對應(yīng)合理價值8.32元/股，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示
經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不及預(yù)期；零售信貸需求走弱；資產(chǎn)質(zhì)量惡化。
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