>> 中泰證券-九典制藥(300705)業(yè)績超預(yù)期，核心產(chǎn)品延續(xù)亮眼表現(xiàn)-231023
| 上傳日期： |
2023/10/24 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
中泰證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
祝嘉琦,李建 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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事件：公司發(fā)布2023年三季報，前三季度實現(xiàn)營業(yè)收入18.93億元，同比增長18.37%，歸母凈利潤3.10億元，同比增長48.76%，扣非凈利潤2.89億元，同比增長43.24%。
業(yè)績超預(yù)期，核心產(chǎn)品延續(xù)亮眼表現(xiàn)。前三季度公司收入利潤保持快速增長，我們預(yù)計公司核心產(chǎn)品洛索洛芬鈉凝膠貼膏保持快速增長；利潤增速快于收入增速，主要因為費用率的下降（前三季度銷售費用率同比減少4.56pp）。單季度看，2023Q3營業(yè)收入6.75億元（同比+18.83%，下同），歸母凈利潤1.12億元（+42.91%），扣非凈利潤1.10億元（+43.06%）。展望全年，我們預(yù)計在核心產(chǎn)品洛索洛芬鈉凝膠貼膏以及原輔料業(yè)務(wù)帶動下，公司業(yè)績有望保持快速增長態(tài)勢。
費用率：毛利率保持穩(wěn)定，費用率下降，持續(xù)增加研發(fā)投入。毛利率：前三季度、2023Q3毛利率分別為77.99%（-0.30pp）、78.45%（-0.28pp），毛利率保持穩(wěn)定。費用率：前三季度銷售費用率46.58%（-4.56pp）,銷售費用率下降主要源于收入的快速增長，管理費用率3.51%（+0.74pp），財務(wù)費用率0.10%（-0.63pp），三項費用率合計50.19%（-4.45pp）；2023Q3銷售費用率42.71%（-8.36pp），管理費用率3.34%（+0.06pp），財務(wù)費用率0.29%（-0.41pp），三項費用率合計46.34%（-8.71pp）。研發(fā)投入：前三季度研發(fā)費用1.57億元（+22.42%），占收入比例8.31%（+0.27pp），研發(fā)投入持續(xù)增長，占比保持穩(wěn)定；2023Q3研發(fā)費用6635萬元（+48.69%），占收入比例9.83%（+1.97pp）。
盈利預(yù)測與投資建議：根據(jù)三季報，綜合考慮集采影響以及公司費用率的下降，我們調(diào)整盈利預(yù)測，預(yù)計公司2023-2025年收入27.66、33.33、40.31億元（調(diào)整前29.36、38.91、49.47億元），同比增長18.9%、20.5%、20.9%；歸母凈利潤3.85、5.02、6.54億元（調(diào)整前3.65、4.93、6.42億元），同比增長42.9%、30.2%、30.4%。當前股價對應(yīng)23-25年P(guān)E為22/17/13倍。考慮公司凝膠貼膏制劑持續(xù)放量，非貼膏制劑逐漸成長，原輔料業(yè)務(wù)恢復(fù)快速成長，公司業(yè)績有望保持快速增長，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示事件：新產(chǎn)品和新工藝開發(fā)風(fēng)險；產(chǎn)品市場拓展不及預(yù)期風(fēng)險；公開資料信息滯后或更新不及時風(fēng)險。
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