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投資摘要：
　　公司于2006年9月正式開航運營，實行雙品牌及雙樞紐運行的發(fā)展戰(zhàn)略。吉祥航空定位全服務航空，以上海虹橋、浦東兩場為主基地機場，以南京為輔助基地。九元航空定位低成本航空，以廣州白云機場為主基地機場。公司與東航實現(xiàn)交叉持股，有利于公司品牌形象提升、客運品質(zhì)提升和航線網(wǎng)絡擴大。近年來公司機隊規(guī)模穩(wěn)步增長，2022年公司機隊數(shù)量占全行業(yè)2.79%。截至2023年8月底，公司機隊規(guī)模115架，是我國主要民航企業(yè)中最為年輕的機隊之一。
　　2023年上半年，受益于行業(yè)恢復、旅客出行需求增加，公司各項經(jīng)營指標探底回升。公司營業(yè)收入同比增長173.58%，歸母凈利潤同比增長103.32%，收入客公里和客運量占行業(yè)比例穩(wěn)步提升，飛機日利用率9.61小時，行業(yè)平均值為7.7小時。2023年前8月，公司客座率82.65%，領先行業(yè)平均值5.15pct。
　　公司以最優(yōu)成本結構支撐略低于市場競爭對手的價格水平，同時為客戶提供超出其預期的高性價比航空旅行體驗?？凸锸找骈L期緊跟三大航，2023H1公司RASK為0.5元，高于春秋航空0.1元，低于三大航平均值0.07元。受益于九元航空獲得國際航線飛行資質(zhì)以及吉祥航空引入寬體機型，公司國際線運力投放處于加速期，未來隨著B787運營效率提升以及國際線運力投放增加，公司客公里收益有望保持較高水平。
　　公司打造“最優(yōu)成本結構”的競爭優(yōu)勢，通過年輕機隊與統(tǒng)一機型、精細規(guī)劃與專業(yè)運營、專注核心業(yè)務與精簡人員資產(chǎn)規(guī)模等方式，使公司CASK長期保持行業(yè)領先水平。2023年上半年公司CASK為0.35元，單位成本管控能力接近低成本航空龍頭春秋航空，優(yōu)于三大航。
　　投資建議：
　　我們預測公司2023-2025年營業(yè)收入為209.1億元、249.6億元、280.7億元，同比增長154.6%、19.4%、12.5%；歸母凈利潤為9.6億元、27.4億元、36.5億元，2023年實現(xiàn)扭虧為盈，2024-2025年大幅增長185.5%、33.1%。目前航空行業(yè)處于修復期，2023年盈利水平仍處于爬坡期，我們認為2024年有望恢復到正常水平。以公司2024年的盈利預測作為估值基礎，參考公司2017-2019年PE平均值20.6倍，給予公司2024年20倍PE的估值，對應股價24.74元，市值547.82億元。首次覆蓋公司，給予“買入”評級。
　　風險提示：
　　航空安全風險；航空業(yè)政策變化風險；宏觀經(jīng)濟波動風險；航油價格波動風險；利率變動風險；匯率變動風險；其他不可抗力及不可預見風險。