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核心觀點(diǎn)：
　　蘇州銀行發(fā)布2023年三季度報(bào)告，我們點(diǎn)評如下：23Q1~3營收、PPOP、歸母凈利潤同比分別增長1.8%、-1.2%、21.4%，增速較23H1分別變動(dòng)-3.49pct、-4.11pct、+0.35pct。從累計(jì)業(yè)績驅(qū)動(dòng)來看，規(guī)模增長、撥備計(jì)提是主要正貢獻(xiàn)，凈息差收窄、其他收支、成本收入比上升等因素形成一定拖累。
　　亮點(diǎn)：（1）存貸規(guī)模維持高增。資產(chǎn)端，公司23Q1~3末生息資產(chǎn)同比增長15%，同比提升1.09pct。其中，23Q1~3貸款同比增速18%，同比提升0.3pct，結(jié)構(gòu)上以對公為主。金融投資規(guī)模增速同樣偏高，為12%。負(fù)債端，23Q1~3存款同比增長18.5%，同比提升3.9%，主要貢獻(xiàn)來自個(gè)人存款。（2）手續(xù)費(fèi)對利潤貢獻(xiàn)回正，23Q1~3公司凈手續(xù)費(fèi)收入同比增長6.7%，對業(yè)績驅(qū)動(dòng)貢獻(xiàn)為0.4%，環(huán)比提升0.42pct，為2022A至今首次回正，從半年報(bào)披露情況來看，預(yù)計(jì)與其代理業(yè)務(wù)和銀行卡業(yè)務(wù)手續(xù)費(fèi)收入高增有關(guān)。（3）不良率下行，新發(fā)不良有效控制，撥備安全墊夯實(shí)。23Q1~3末不良貸款率0.84%，較23H1下行2bp，不良指標(biāo)保持穩(wěn)??；經(jīng)測算，公司23Q1~2不良新生成率為0.22%，較23H1下降2bp，新發(fā)不良管控有效；23Q1~3末撥備覆蓋率524.13%，較23H1上行19.2pct，撥備安全墊夯實(shí)。
　　關(guān)注：（1）息差繼續(xù)收窄，資負(fù)兩端或均承壓。公司23Q1~3凈息差1.71%，較23H1下行3bp。資產(chǎn)端，據(jù)我們測算，23Q1~3生息資產(chǎn)收益率未延續(xù)前期持平趨勢，較23H1測算值下降2bp，預(yù)計(jì)受實(shí)體需求偏弱、降息以及存量利率下調(diào)等因素影響，目前經(jīng)濟(jì)仍在穩(wěn)步復(fù)蘇中，預(yù)計(jì)全年資產(chǎn)端收益率繼續(xù)承壓，降息影響將在明年上半年集中體現(xiàn)；負(fù)債端，據(jù)我們測算，23H1計(jì)息負(fù)債成本率2.31%，較23H1測算值回升5bp，考慮到三季度存款增長主要由個(gè)人存款貢獻(xiàn)，對公存款為負(fù)增長，預(yù)計(jì)負(fù)債成本上行依舊受存款定期化影響。目前第二輪存款掛牌利率下調(diào)已開始，后續(xù)蘇州銀行有望再次跟進(jìn)下調(diào)掛牌利率，緩解負(fù)債成本壓力（。2）關(guān)注率略有上升。23Q1~3末，公司關(guān)注率為0.84%，較23H1上行11bp，需關(guān)注相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)。
　　盈利預(yù)測與投資建議：預(yù)計(jì)23/24年歸母凈利潤增速分別為21.86%/17.23%，EPS分別為1.30/1.53元/股，當(dāng)前股價(jià)對應(yīng)23/24年P(guān)E分別為5.00X/4.26X，對應(yīng)23/24年P(guān)B分別為0.61X/0.55X。綜合考慮公司歷史PB（LF）估值中樞和基本面情況，給予23年P(guān)B估值1X，合理價(jià)值10.61元/股，維持“買入”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：（1）經(jīng)濟(jì)增長超預(yù)期下滑；（2）存款成本上升超預(yù)期；（3）國際經(jīng)濟(jì)及金融風(fēng)險(xiǎn)超預(yù)期；（4）政策調(diào)控力度超預(yù)期。