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蘇州銀行營(yíng)收增速放緩，利潤(rùn)和存貸保持高增，不良率環(huán)比改善。
　　數(shù)據(jù)概覽
　　蘇州銀行23Q1-3歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)21.4%，增速較23H1提升0.4pc；營(yíng)收同比增長(zhǎng)1.8%，增速較23H1下降3.5pc。蘇州銀行23Q3末不良率較23Q2下降2bp至0.84%，撥備覆蓋率較23Q2增厚12pc。
　　利潤(rùn)維持高增
　?、偬K州銀行23Q1-3歸母凈利潤(rùn)同比增速為21.4%，增速較上半年基本持平，主要支撐因素來自于減值對(duì)利潤(rùn)的貢獻(xiàn)幅度加大，23Q1-3資產(chǎn)減值損失同比增速為-37.9%，增速較上半年進(jìn)一步下降7.7pc。②蘇州銀行23Q1-3營(yíng)收同比增速為1.8%，增速較上半年下降3.5pc，增速降幅略大于我們前期預(yù)測(cè)。營(yíng)收增速放緩的主要拖累因素為息差同比降幅擴(kuò)大以及其他非息收入增速放緩。息差同比降幅擴(kuò)大主要因?yàn)榛鶖?shù)效應(yīng)和付息負(fù)債成本率上升；其他非息收入增速放緩，主要因?yàn)橥鈪R業(yè)務(wù)受匯率波動(dòng)影響，匯兌損益出現(xiàn)虧損。
　　存貸保持高增
　　23Q3末蘇州銀行貸款總額同比增18.0%，其中三季度零售貸款投放占比增加，三季度新增零售貸款占比為34%，較二季度提升23pc；23Q3末蘇州銀行存款同比增18.5%，仍然維持較高增速增長(zhǎng)。
　　息差環(huán)比收窄
　　23Q3單季蘇州銀行息差（期初期末）較23Q2下降6bp至1.63%，主要受付息負(fù)債成本率上升影響。具體來看：①資產(chǎn)收益率環(huán)比基本穩(wěn)定，23Q3蘇州銀行單季資產(chǎn)端收益率較23Q2上升1bp至3.98%。②負(fù)債成本率環(huán)比上升，23Q3蘇州銀行單季負(fù)債端成本率較23Q2上升6bp至2.32%，判斷可能受存款占比下降以及主動(dòng)負(fù)債成本率上升影響。23Q3末存款余額環(huán)比下降0.9%，存款環(huán)比增速較負(fù)債總額慢1.3pc；從高頻數(shù)據(jù)來看，三季度城商行同業(yè)存單發(fā)行利率呈向上趨勢(shì)，可能導(dǎo)致銀行主動(dòng)負(fù)債成本率上升。
　　不良環(huán)比下降
　　蘇州銀行23Q3末不良率較23Q2下降2bp至0.84%，不良率達(dá)到上市以來最低水平；蘇州銀行23Q3末關(guān)注率較23Q2上升11bp至0.84%，判斷可能受零售資產(chǎn)質(zhì)量波動(dòng)影響；蘇州銀行23Q3末撥備覆蓋率較23Q2增厚12pc至524%，撥備覆蓋率處于上市行較高水平，為盈利釋放打下基礎(chǔ)。
　　盈利預(yù)測(cè)與估值
　　預(yù)計(jì)蘇州銀行2023-2025年歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)21.8%/15.0%/16.5%，對(duì)應(yīng)BPS 10.76/11.87/13.17元股?，F(xiàn)價(jià)對(duì)應(yīng)2023-2025年P(guān)B估值0.60/0.55/0.49倍。目標(biāo)價(jià)為8.81元/股，對(duì)應(yīng)23年P(guān)B 0.82倍，現(xiàn)價(jià)空間35%，維持“買入評(píng)級(jí)”。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)失速，不良大幅爆發(fā)。