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事項(xiàng)：
　　蘇州銀行發(fā)布2023年三季報(bào)，公司前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入91.9億元，同比增長(zhǎng)1.8%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)37.6億元，同比增長(zhǎng)21.4%。前三季度年化ROE為13.12%，同比增長(zhǎng)0.91個(gè)百分點(diǎn)。截至2023年9月末，總資產(chǎn)規(guī)模達(dá)到5835億元，較年初增長(zhǎng)11.2%，其中貸款較年初增長(zhǎng)15.5%，存款較年初增加14.7%。
　　平安觀點(diǎn)：
　　非息收入下滑拖累營(yíng)收，盈利增長(zhǎng)穩(wěn)健。蘇州銀行2023年前三季度歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)21.4%（vs+21.0%，23H1），增速水平保持同業(yè)領(lǐng)先地位。從收入端來看，前三季度營(yíng)收同比增長(zhǎng)1.8%，增速水平較半年度下滑3.5個(gè)百分點(diǎn)，主要是受到非息收入下滑的擾動(dòng)，三季度單季度非息收入同比負(fù)增11.6%（vs+1.14%，23H1），下滑幅度進(jìn)一步擴(kuò)大，我們預(yù)計(jì)主要與債券市場(chǎng)的波動(dòng)相關(guān)。不過從中收業(yè)務(wù)來看，整體保持穩(wěn)定，前三季度同比增長(zhǎng)6.65%（vs+7.10%，23H1）。除此之外，息差下行對(duì)于凈利息收入造成了一定的沖擊，前三季度凈利息收入同比增長(zhǎng)4.02%（vs+7.35%，23H1）。
　　存貸增速維持穩(wěn)健，息差收窄幅度放緩。截至2023年三季度末，蘇州銀行資產(chǎn)規(guī)模同比增長(zhǎng)14.5%（vs+14.7%，23H1），其中貸款同比增長(zhǎng)18.0%（vs+19.1%，23H1），增速水平季節(jié)性放緩，零售貸款同比增長(zhǎng)8.56%（vs+12.0%，23H1），對(duì)公受益于區(qū)域經(jīng)濟(jì)優(yōu)勢(shì)，仍保持較快增長(zhǎng)，三季度末同比增長(zhǎng)18.0%（vs+19.1%，23H1）。負(fù)債端來看，存款增速雖略有下滑但絕對(duì)水平仍然較高，截至3季度末，存款同比增長(zhǎng)18.5%（vs+20.0%，23H1）。息差水平延續(xù)下行趨勢(shì)，公司三季度末凈息差水平為1.71%（1.74%，23H1），資負(fù)兩端均對(duì)息差造成了負(fù)面影響，我們按照期初期末余額測(cè)算三季度單季度存款成本率環(huán)比上行6BP至2.29%，單季度生息資產(chǎn)收益率環(huán)比下行2BP至3.78%，考慮到后續(xù)資產(chǎn)端定價(jià)受到LPR調(diào)降影響，預(yù)計(jì)息差未來仍存在收窄壓力。
　　資產(chǎn)質(zhì)量保持平穩(wěn)，撥備夯實(shí)無虞。23年三季度末不良率環(huán)比下降2BP至0.84%，資產(chǎn)質(zhì)量保持優(yōu)異，從前瞻指標(biāo)來看，三季度末公司關(guān)注率環(huán)比上行11BP至0.84%，我們認(rèn)為可能跟零售信用風(fēng)險(xiǎn)波動(dòng)相關(guān)，未來仍需關(guān)注零售資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)波動(dòng)。不過從公司整體資產(chǎn)質(zhì)量來看，核心指標(biāo)仍處于同業(yè)低位，風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)可控。從撥備來看，公司三季度末撥備覆蓋率和撥貸比分別較半年末上行12.3pct/1BP至524%/4.41%，撥備夯實(shí)無虞。
　　投資建議：區(qū)域稟賦突出，改革提質(zhì)增效。蘇州銀行資產(chǎn)質(zhì)量處于同業(yè)優(yōu)異水平，蘇州地區(qū)良好的區(qū)域環(huán)境將持續(xù)支撐信貸需求的旺盛，公司人員與網(wǎng)點(diǎn)的加速擴(kuò)張也有助于攬儲(chǔ)和財(cái)富管理競(jìng)爭(zhēng)力的增強(qiáng)，伴隨大零售轉(zhuǎn)型和事業(yè)部改革的持續(xù)推進(jìn)，公司盈利能力有望進(jìn)一步提升。我們維持公司23-25年盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)公司23-25年EPS分別為1.29/1.49/1.72元，對(duì)應(yīng)盈利增速分別為20.3%/15.7%/15.7%。目前公司股價(jià)對(duì)應(yīng)23-25年P(guān)B分別為0.63x/0.58x/0.53x，綜合目前公司的低估值水平和基本面的改善，維持“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：1）經(jīng)濟(jì)下行導(dǎo)致行業(yè)資產(chǎn)質(zhì)量壓力超預(yù)期抬升。2）利率下行導(dǎo)致行業(yè)息差收窄超預(yù)期。3）房企現(xiàn)金流壓力加大引發(fā)信用風(fēng)險(xiǎn)抬升。