>> 華西證券-金卡智能(300349)工商業(yè)增速回正，業(yè)績穩(wěn)定向好-231023
| 上傳日期： |
2023/10/24 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
華西證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
宋輝,柳玨廷 |
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事件概述
2023Q1-Q3實現(xiàn)營收22.8億元，同比增長17.7%，實現(xiàn)歸母凈利潤3.0億元，同比增長63.7%，實現(xiàn)扣非歸母凈利潤2.6億元，同比增長33.1%。
2023Q3實現(xiàn)營收8.3億元，同比增長20.5%，實現(xiàn)歸母凈利潤0.9億元，同比增長36.2%，實現(xiàn)扣非歸母凈利潤0.8億元，同比增長36.4%。
分析判斷:
民用市場穩(wěn)定釋放，工商業(yè)需求恢復(fù)，智慧業(yè)務(wù)打開第二成長曲線
前三季度，智能民用燃?xì)饨K端及系統(tǒng)收入同比增長15.9%，主要得益于老舊管網(wǎng)改造與城市燃?xì)馍€政策推動，燃?xì)饨K端市場需求穩(wěn)定釋放，我們預(yù)計政策推動仍將持續(xù)助力公司燃?xì)饨K端業(yè)務(wù)穩(wěn)定向上。
智能工商業(yè)燃?xì)饨K端及系統(tǒng)收入恢復(fù)同比正增長，主要是經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)回升，天然氣價格聯(lián)動機(jī)制在工商業(yè)領(lǐng)域有效落地，客戶需求恢復(fù)，我們預(yù)計伴隨季度環(huán)比改善趨勢，全年有望保持正增長趨勢。
數(shù)字水務(wù)在北京、上海、廣州等重要市場取得突破性進(jìn)展，同時與蘇伊士、格蘭富等跨國企業(yè)開展在智慧水務(wù)、智慧泵房等領(lǐng)域戰(zhàn)略性合作，完善產(chǎn)品布局，加快市場擴(kuò)張，收入較同期增長77.9%，為公司打開第二成長曲線。
我們認(rèn)為，市場的存量增量雙輪驅(qū)動有望推動公司燃?xì)饨K端業(yè)務(wù)穩(wěn)定增長，同時公司加大數(shù)字水務(wù)業(yè)務(wù)擴(kuò)張力度。伴隨城市基礎(chǔ)設(shè)施生命安全工程的加速推進(jìn)，公司立足數(shù)字燃?xì)夂蛿?shù)字水務(wù)，雙輪業(yè)務(wù)推動業(yè)績穩(wěn)定增長。
加大智慧水務(wù)銷售力度，現(xiàn)金流有所改善
費用端，2023Q3整體費用率為29.1%，同比增長1.3pct。銷售/管理/財務(wù)/研發(fā)費用率為19.4%/3.3%/-0.1%/6.6%，同比變化+1.9/-1.4/+1.3/-0.4pct。公司銷售費用率有所增長，我們預(yù)計主要系公司數(shù)字水務(wù)業(yè)務(wù)加大推廣和銷售力度。
現(xiàn)金流，2023Q3經(jīng)營活動凈現(xiàn)金流為2.3億元，同比大幅增長167.7%，整體現(xiàn)金收入比為0.97，去年同期為0.94，現(xiàn)金流有所改善。
高精度儀器儀表國產(chǎn)替代進(jìn)程加速，市場有望迎來突破
根據(jù)公司半年報，儀器儀表廣泛應(yīng)用于石油、化工、冶金、電力、礦山、制藥、汽車等行業(yè)，當(dāng)前國內(nèi)高端安全儀表份額被海外品牌占據(jù)。伴隨國家自主可控、國產(chǎn)替代政策的逐步落地，高端行業(yè)安全儀表國產(chǎn)替代的進(jìn)程逐漸加速，國內(nèi)產(chǎn)品的市場份額正在逐步提升。上半年天信儀表自主研發(fā)的高壓渦輪流量計成功應(yīng)用于西氣東輸、川氣東送及重慶兩江發(fā)電集團(tuán)，實現(xiàn)國產(chǎn)高壓渦輪流量計在長輸管道和發(fā)電集團(tuán)的雙突破。
我們認(rèn)為，公司作為頭部儀器儀表廠商，有望憑借自身持續(xù)穩(wěn)定的研發(fā)投入和技術(shù)能力，在國產(chǎn)替代進(jìn)程中實現(xiàn)工業(yè)領(lǐng)域的高端儀表市場突破。
破除傳統(tǒng)表計類公司定位，公司立足燃?xì)獗碛嬃啃袠I(yè)，逐步打造四大平臺
精益制造平臺+計量技術(shù)平臺+物聯(lián)網(wǎng)連接平臺+軟件云平臺，“高端計量+無線連接+工業(yè)軟件”對標(biāo)全球計量龍頭艾默生：公司依托高端計量技術(shù)、物聯(lián)網(wǎng)控制器、IOT平臺端到端優(yōu)勢，橫向拓展不同計量應(yīng)用領(lǐng)域，對標(biāo)全球計量龍頭公司艾默生，估值具備溢價空間。
投資建議
公司作為計量行業(yè)龍頭公司,持續(xù)看好公司數(shù)字計量業(yè)務(wù)發(fā)展，維持盈利預(yù)測，預(yù)計2023-2025年營收分別為31.77/36.93/42.85億元。預(yù)計每股收益分別為0.81/0.98/1.19元，對應(yīng)2023年10月23日11.81元/股收盤價，PE分別為14.58/12.02/9.95倍，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：
老舊小區(qū)改造及燃?xì)庀锣l(xiāng)政策影響、燃?xì)獗砗土髁坑嫎I(yè)務(wù)發(fā)展不及預(yù)期、水務(wù)或燃?xì)夤镜任锫?lián)網(wǎng)技術(shù)滲透不及預(yù)期、系統(tǒng)性風(fēng)險。
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