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蘇州銀行3季報盈利持續(xù)高增，歸母凈利同比增長21.4%，盈利增速高位持續(xù)，公司息收入及非息收入增長放緩，營收略承壓，業(yè)績貢獻主要來自撥備。公司資產(chǎn)質(zhì)量絕對優(yōu)勢明顯，公司存量撥備高位，貸款撥備上升，優(yōu)勢持續(xù)。公司區(qū)位優(yōu)勢突出，業(yè)務(wù)積極且處于城商行牌照和規(guī)模的紅利期，目前2023年P(guān)B估值0.61X，估值偏低，投資價值突顯。
　　支撐評級的要點
　　盈利持續(xù)高增，營收增長放緩，業(yè)績主要貢獻來自撥備
　　蘇州銀行前3季度歸母凈利潤同比增長21.4%，增速較半年末略升0.4個百分點，其中3季度單季同比增長22.2%，增速較上季度上升1.0個百分點。盈利高增長仍帶動ROAE同比提升0.91個百分點至13.12%。核心一級資本充足率9.37%，同比降0.4個百分點。
　　前3季度營收同比增長1.8%，增速較半年末下降3.5個百分點，3季度單季增速由正轉(zhuǎn)負，同比下降5.0%。息收入及非息收入增速均下行，撥備少提，持續(xù)貢獻盈利。
　　3季度單季息收入負增，測算資產(chǎn)端收益率趨穩(wěn)，壓力主要來自負債
　　前3季度公司凈利息收入同比增長4.0%，增速較半年末下降3.3個百分點，其中3季度單季同比下降2.2%，增速由正轉(zhuǎn)負，壓力仍來自息差。公司前3季度凈息差為1.71%，同比下降14bp，預(yù)計與行業(yè)下行趨勢一致。
　　測算3季度單季凈息差1.63%，環(huán)比下降6bp，較上季度下行幅度略收窄；測算3季度資產(chǎn)收益率環(huán)比上升1bp、負債成本率上升6bp，資產(chǎn)端收益率企穩(wěn)，息差壓力主要來自負債端。
　　資產(chǎn)增速放緩，信貸增速放緩來自零售，風(fēng)險加權(quán)資產(chǎn)增速邊際上升
　　3季度末公司總資產(chǎn)同比增14.5%，貸款同比增長18.0%，存款同比增長18.5%，增速分別較半年末下降0.2、1.1和1.4個百分點。3季度末零售貸款同比增8.6%，增速較半年末下降3.5個百分點，對公貸款增速高位持續(xù)，信貸增速放緩仍主要來自零售端。
　　資產(chǎn)質(zhì)量絕對優(yōu)勢仍延續(xù)，存量撥備優(yōu)勢高位持續(xù)
　　3季度末不良率0.84%，環(huán)比下降2bp，不良額環(huán)比降0.1%；關(guān)注貸款占比0.84%，較中期上升11bp，中期零售資產(chǎn)質(zhì)量壓力或延續(xù)。測算3季度單季不良生成率0.15%，環(huán)比降10bp，公司正常貸款遷徙率較去年同期上升，較中期下降。
　　公司前3季度撥備少提貢獻盈利，減值損失同比下降37.9%，其中信貸撥備計提同比下降17.1%，非貸同比下降75.1%，非貸部分貢獻更多。3季度末公司撥備覆蓋率524.13%，環(huán)比上季度上升12.28個百分點；撥貸比4.41%，環(huán)比上升1bp，存量撥備優(yōu)勢高位持續(xù)，風(fēng)險抵御能力充足。
　　估值
　　根據(jù)公司季報業(yè)績，我們維持公司盈利預(yù)測，2023/2024年EPS為1.24/1.43元，關(guān)注下半年公司息差基數(shù)抬升影響。目前股價對應(yīng)2023/2024的PB為0.61x/0.54x，維持增持評級。
　　評級面臨的主要風(fēng)險
　　經(jīng)濟下行、海外風(fēng)險超預(yù)期。