>> 國泰君安-瑞豐新材(300910)2023年三季報點評：Q3環(huán)比增長符合預(yù)期，出口旺盛持續(xù)成長-231024
| 上傳日期： |
2023/10/24 |
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| 522KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
鐘浩,沈唯 |
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本報告導(dǎo)讀：
公司2023年Q3環(huán)比增長，符合市場預(yù)期，潤滑油添加劑出口穩(wěn)中有升，公司成長趨勢不改，維持“增持”評級。
投資要點：
維持“增持”評級。由于潤滑油市場處于弱復(fù)蘇狀態(tài)，下調(diào)23-25年EPS分別為2.41/2.99/3.65元，（原為2.58/3.28/3.95元）。由于潤滑油添加劑市場空間大，復(fù)合劑產(chǎn)品壁壘高，公司滲透率快速提升，但復(fù)蘇速度相對遲緩，下調(diào)目標(biāo)價為60.30元（對應(yīng)2023年P(guān)E為25倍）。
23Q3環(huán)比提升，符合市場預(yù)期。公司2023年1-9月實現(xiàn)營收21.52億元，同比+5.42%，實現(xiàn)歸母凈利4.52億元，同比+24.01%；其中23Q3實現(xiàn)營收為8.14億元，同比-20.25%，環(huán)比+14.03%，實現(xiàn)歸母凈利2.01億元，同比-7.60%，環(huán)比+31.24%。盈利能力方面，23Q3公司毛利率/凈利率分別為37.47%/24.75%，環(huán)比+3.52/+3.29pct。我們認(rèn)為公司環(huán)比增長主要系復(fù)合劑銷量高速增長及盈利能力提升所致。
中國潤滑油添加劑出口持續(xù)增長。根據(jù)海關(guān)數(shù)據(jù)，23年1-9月中國潤滑油添加劑出口16.18萬噸，同比+18.66%，出口均價為23054元/噸，同比+6.79%，其中23Q3中國潤滑油添加劑出口為6.05萬噸，同比5.28%，環(huán)比+23.10%，均價為23009元/噸，同比-4.98%，環(huán)比+1.45%。我國潤滑油添加劑出口持續(xù)增長，成長大趨勢未改。
公司產(chǎn)能穩(wěn)步擴(kuò)張，API認(rèn)證陸續(xù)取得。公司現(xiàn)有單劑產(chǎn)能超過20萬噸，屬于國內(nèi)第一陣營，目前在建產(chǎn)能55萬噸，另外公司已通過APISP級復(fù)合劑認(rèn)證，柴油APICK已部分通過測試，新建產(chǎn)能配套認(rèn)證將助力公司在添加劑市場取得更多份額，加速全球擴(kuò)張。
風(fēng)險提示：市場開拓不及預(yù)期，原材料價格上漲
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