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事件：公司發(fā)布2023年三季報(bào)，前三季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入131.32億元，同比增長(zhǎng)9.15%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)9.87億元，同比增長(zhǎng)43.41%，業(yè)績(jī)符合預(yù)期。
　　業(yè)績(jī)維持較高速增長(zhǎng)，盈利能力持續(xù)提升：?jiǎn)蜵3來(lái)看，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收45.19億元，同比增長(zhǎng)12.8%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)3.29億元，同比增長(zhǎng)28.10%，業(yè)績(jī)維持較高速增長(zhǎng)。盈利能力方面，2023Q3公司銷售毛利率達(dá)到21.16%，環(huán)比提升0.08pct,同比提升3.6pct，銷售凈利率8.09%，環(huán)比略降1.89pct，同比提升0.56pct，盈利能力整體改善，主要系國(guó)內(nèi)下游需求恢復(fù)較為明顯，海外需求依然保持在較高水平。
　　內(nèi)銷恢復(fù)明顯，外銷維持高位：2023年初以來(lái)國(guó)內(nèi)叉車銷量逐步回暖，根據(jù)中國(guó)工程機(jī)械工業(yè)協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)，9月當(dāng)月銷售各類叉車99946臺(tái)，同比增長(zhǎng)16.3%，繼續(xù)維持較高增速。其中，國(guó)內(nèi)銷量66279臺(tái)，同比增長(zhǎng)19.5%，自6月以來(lái)增速持續(xù)擴(kuò)大，同環(huán)比實(shí)現(xiàn)雙增，這表明國(guó)內(nèi)運(yùn)輸物流、制造業(yè)等下游需求或開始逐漸回暖；公司業(yè)務(wù)在國(guó)內(nèi)需求較好的地區(qū)主要為西部地區(qū)及華南地區(qū)，東部地區(qū)也在逐漸復(fù)蘇。海外市場(chǎng)方面，根據(jù)中國(guó)工程機(jī)械工業(yè)協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)，出口33667臺(tái)，同比增長(zhǎng)10.5%，雖然增速較8月有明顯放緩，但我們認(rèn)為應(yīng)為單月波動(dòng)，從絕對(duì)量看，出口銷量依然維持近五年同期新高，海外需求依然較為強(qiáng)勁。公司進(jìn)一步加快海外市場(chǎng)拓展和布局，在“五大海外中心”成熟運(yùn)營(yíng)的基礎(chǔ)上投資新設(shè)“合力澳洲中心”及“合力南美中心”，有序推進(jìn)國(guó)際化戰(zhàn)略落地。分地區(qū)來(lái)看，出口北美、東南亞地區(qū)增速較快，此外，南美地區(qū)的巴西、阿根廷等地區(qū)增速也呈現(xiàn)較快增速。
　　投資建議：我們預(yù)計(jì)公司2023-2025年分別實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)12.66、15.6、18.69億元，對(duì)應(yīng)PE分別為10.4/8.44/7.04倍，公司是國(guó)內(nèi)叉車龍頭企業(yè)，技術(shù)水平處于國(guó)內(nèi)外領(lǐng)先地位，隨著國(guó)內(nèi)下游需求逐漸恢復(fù)，以及電動(dòng)化、國(guó)際化的推進(jìn)，我們看好公司長(zhǎng)期發(fā)展。首次覆蓋，給予“推薦”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，海外需求下滑風(fēng)險(xiǎn)，匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。