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公司公告：公司發(fā)布2023年三季報，報告期內實現(xiàn)營業(yè)收入21.52億元（YoY +5.42%），歸母凈利潤4.51億元（YoY +24.01%），扣非歸母凈利潤4.27億元（YoY +31.7%）；其中23Q3實現(xiàn)營業(yè)收入8.14億元（YoY -20.25%，QoQ +14.01%），歸母凈利潤2.01億元（YoY -7.6%，QoQ +31.37%），扣非歸母凈利潤1.95億元（YoY -8.83%，QoQ+35.42%），業(yè)績符合預期。
　　 Q3下游需求邊際好轉，公司產銷逐步放量，成本壓力逐步緩解。由于22Q4下游企業(yè)庫存較高，2023年上半年處于持續(xù)去庫狀態(tài)，三季度庫存端擾動逐步減弱，公司產銷規(guī)模逐步恢復，支撐公司單季度營收體量環(huán)比提升14.01%。同時，公司下游持續(xù)開拓優(yōu)質客戶，高端復合劑產品占比不斷提升，疊加年內原材料價格同比下滑，成本端壓力改善，毛利率同比提升7.04pct，環(huán)比提升3.53pct至37.47%，凈利率同比提升3.46pct，環(huán)比提升3.29pct至24.75%。費用方面，三季度人民幣匯率較為穩(wěn)定，匯兌收益減少拖累財務費用環(huán)比增加1604.99萬元。
　　規(guī)劃產能如期釋放，逆全球化趨勢帶來國際供應鏈重構契機，公司長期發(fā)展邏輯不變。截至2023年三季報，公司在建工程達2.13億元，環(huán)比增加0.84億元，項目進展順利。根據(jù)公司公告，新鄉(xiāng)基地方面，2022年年內實現(xiàn)6萬噸技改項目驗收，當前單劑產能超過20萬噸，同時46萬噸潤滑油添加劑系列產品項目已進入環(huán)評及安評階段，未來長期總產能超過90萬噸/年（包含復合劑及中間體等）；錦州基地方面，在建6萬噸/年產能，主要針對低端市場客戶。公司把握住大型油公司供應鏈重構契機，海外市場快速突破，逐步發(fā)展成為全球除“四大”企業(yè)外的第五家綜合型潤滑油添加劑廠商，未來發(fā)展空間顯著。
　　盈利預測與估值：維持公司2023-2024年盈利預測，預計實現(xiàn)歸母凈利潤6.94、10.18億元。由于海外供給端擾動因素減弱，未來公司產品放量需面臨一定競爭壓力，因此我們下調公司2025年盈利預測，預計實現(xiàn)歸母凈利潤12.65億元（調整前為15.75億元），對應PE估值分別為16X、11X、9X。根據(jù)wind資訊，公司當前PB估值為3.976X，2020年10月23日至今三年歷史平均PB估值中樞位于5.724X，安全邊際較足，維持“增持”評級。
　　風險提示：下游需求不達預期；新項目進展不及預期；行業(yè)有新進入者，競爭格局惡化；公司于2023年4月10日收到《深圳證券交易所關注函》，于4月13日公告《對深圳證券交易所關注函回復》，特別提示關注。