>> 國盛證券-宏觀點評：兼評9月財政，四季度財政的3大關(guān)注點-231024
| 上傳日期： |
2023/10/25 |
大小： |
469KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
國盛證券 |
| 評級： |
-- |
作者： |
熊園,穆仁文 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
事件：2023年1-9月一般財政收入累計16.67萬億，同比8.9%（1-8月同比10.0%）；9月一般財政收入1.49萬億，同比-1.3%（8月同比-4.6%）。1-9月一般財政支出累計19.79萬億，同比3.9%（1-8月同比3.8%）；9月一般財政支出2.65萬億，同比5.2%（8月同比7.2%）。
核心結(jié)論：與同期經(jīng)濟數(shù)據(jù)表現(xiàn)一致，9月一般財政收入增速降幅收窄，稅收收入增速由負轉(zhuǎn)正，四大稅種收入增速也多數(shù)改善，但地產(chǎn)仍弱、土地財政延續(xù)承壓。往后看，繼續(xù)提示：當前經(jīng)濟正逐步走出底部、但回升基礎(chǔ)尚需鞏固，年內(nèi)大概率還有政策，財政端可緊盯3點：1）關(guān)注1萬億特別國債的落地情況與實際影響，預計央行可能通過降準來對沖資金壓力；2）年內(nèi)有望提前下達部分明年新增專項債額度；3）一攬子化債方案的更多細節(jié)，包括各地特殊再融資債券的落地情況，以及可能召開的第六次全國金融工作會議應有更為全面的部署。
1、單月看，9月一般財政收入增速降幅收窄，稅收收入增速由負轉(zhuǎn)正，四大稅種收入增速也多數(shù)改善。支出增速放緩，主因去年民生相關(guān)支出高基數(shù)，基建相關(guān)支出仍進一步提速。9月一般財政收入1.49萬億，同比回落1.26%、降幅較上月收窄3.3個百分點。其中，稅收收入增速由負轉(zhuǎn)正，與同期經(jīng)濟修復表現(xiàn)一致；國有資產(chǎn)盤活規(guī)模下降拖累明顯，非稅收入延續(xù)負增。支出2.65萬億，同比增長5.2%，增速較上月回落2.1個百分點，主因去年民生支出高基數(shù)。結(jié)構(gòu)上，基建方面，整體支出同比11.3%、較上月抬升5個百分點，農(nóng)林水、交通運輸、城鄉(xiāng)社區(qū)事務支出均不同幅度抬升；民生方面，教育、社保、衛(wèi)生健康相關(guān)支出增速均回落。
2、三季度看，伴隨經(jīng)濟修復，稅收收入好轉(zhuǎn)帶動財政收入逐漸改善，但非稅收入仍偏弱、土地財政延續(xù)疲軟；專項債發(fā)行加快等帶動支出增速抬升，基建相關(guān)支出明顯提速。三季度一般財政收入4.75萬億，同比-4.5%，節(jié)奏上整體呈逐月修復的趨勢。其中，稅收收入持續(xù)改善、與同期經(jīng)濟表現(xiàn)一致，是收入端主要拉動；非稅收入延續(xù)負增，國有資產(chǎn)盤活偏弱仍然是主要拖累；土地財政繼續(xù)承壓，主因房地產(chǎn)市場未有明顯好轉(zhuǎn)。三季度一般財政支出6.4萬億，同比4.1%，較Q2也有所抬升，主要與專項債加快發(fā)行帶動相關(guān)支出落地有關(guān)，基建相關(guān)支出增速明顯提速，整體支出增速由6月的-7.9%逐步抬升至9月的11.3%。
3、往后看，繼續(xù)提示：當前經(jīng)濟正逐步走出底部、但回升基礎(chǔ)仍需鞏固，年內(nèi)大概率還有政策，財政端有3大關(guān)注點，尤其是四季度將增發(fā)1萬億特別國債。根據(jù)10月24日十四屆全國人大常委會第六次會議決議，中央財政將在今年四季度增發(fā)2023年國債1萬億、作為特別國債管理，同時還通過了“國務院關(guān)于提請審議授權(quán)提前下達部分新增地方政府債務限額的議案”，后續(xù)需緊盯1萬億特別國債的實際落地情況與影響，也預示年內(nèi)有望繼續(xù)提前下達明年的新增專項債額度。此外，繼續(xù)緊盯一攬子化債方案的細節(jié)，包括各地特殊再融資債券的落地情況，以及可能召開的第六次全國金融工作會議應有更為全面的部署。
4、具體看，2023年9月財政收支有以下特征：
1）與經(jīng)濟數(shù)據(jù)表現(xiàn)一致，9月一般財政收入增速降幅收窄，稅收收入增速由負轉(zhuǎn)正，四大稅種收入增速也多數(shù)改善；國有資產(chǎn)盤活規(guī)模下降，非稅收入連續(xù)6個月同比負增。支出增速放緩，主因去年民生相關(guān)支出高基數(shù)，基建相關(guān)支出在專項債支撐下進一步提速。
>總量看，與9月一般財政收入增速降幅收窄，稅收增速由負轉(zhuǎn)正、非稅收入延續(xù)疲弱。9月一般財政收入1.49萬億，同比回落1.26%、降幅較上月收窄3.3個百分點，與同期經(jīng)濟修復表現(xiàn)一致。其中，稅收收入1.12萬億，同比增速由負轉(zhuǎn)正至0.9%；非稅收入3697億，同比-7.4%，連續(xù)6個月同比負增，國有資產(chǎn)盤活規(guī)模下降仍是主要拖累。
>稅收收入中，四大稅種收入增速多數(shù)改善，土地和房地產(chǎn)相關(guān)稅收增速再度轉(zhuǎn)弱。四大稅種中，增值稅同比2.0%，較上月抬升0.1個百分點，與同期經(jīng)濟表現(xiàn)一致；消費稅同比35.3%，較上月抬升31.1個百分點，同期消費數(shù)據(jù)也明顯改善（9月社零同比回升至5.5%）；企業(yè)所得稅同比3.2%，較上月大幅抬升20.1個百分點，反映企業(yè)營收增速可能也觸底回升；個人所得稅同比-3.3%，較上月回落7.1個百分點，與失業(yè)率有所背離、實際就業(yè)情況有待觀察。此外，土地和房地產(chǎn)相關(guān)稅收增速再度轉(zhuǎn)負，同比減少11.9%，指向當前地產(chǎn)壓力仍較大。
>一般財政支出增速放緩，主因去年民生支出高基數(shù)，基建相關(guān)支出延續(xù)高增。9月一般財政支出2.65萬億，同比增長5.2%，增速較上月回落2.1個百分點，主因去年民生支出高基數(shù)；支出進度看，9月一般財政支出占全年比重9.6%，也明顯低于季節(jié)性（近三年同期均值為9.9%）。主要分項看，基建方面，整體支出同比11.3%、較上月抬升5個百分點，農(nóng)林水、交通運輸、城鄉(xiāng)社區(qū)事務支出均不同幅度抬升；民生方面，教育、社保、衛(wèi)生健康相關(guān)支出增速均回落。
2）政府性基金收入增速降幅進一步走闊，地方土地財政收入仍明顯承壓；支出降幅收窄，主因?qū)ｍ梻l(fā)行加快
|
|
