>> 申萬宏源-開能健康(300272)穩(wěn)健增長，RO機有望貢獻未來增量-231024
| 上傳日期： |
2023/10/25 |
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| 544KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
劉正,周海晨,劉嘉玲 |
| 下載權限： |
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公司歸母凈利潤超過預期。開能健康2023年前三季度實現(xiàn)營收12.42億元，同比下降0.14%；實現(xiàn)歸母凈利潤1.29億元，同比增長44%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤0.99億元，同比增長22%。其中，Q3單季度公司實現(xiàn)營收4.46億元，同比下降10%；實現(xiàn)歸母凈利潤0.76億元，同比增長29%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤0.48億元，同比下降10%。公司扣非歸母凈利潤與凈利潤產(chǎn)生差異的主要原因為，公司所持有的原能集團股權按照公允價值重新計量確認收益約2750萬元以及子公司開能香港沖回以前年度計提的企業(yè)所得稅約1363萬元所致。公司收入不及我們預期，歸母凈利潤超過預期。
主業(yè)表現(xiàn)穩(wěn)健，RO膜反滲透機有望打造第二成長曲線。大水層面，公司在整體行業(yè)表現(xiàn)平淡的情況下穩(wěn)健發(fā)展，根據(jù)奧維云網(wǎng)凈水器數(shù)據(jù)，2022年我國凈水器終端市場呈現(xiàn)明顯下滑趨勢，2022年行業(yè)銷額185億元，同比下滑18.7%，2023H1景氣度略有修復，銷額同比回升8%，此外，節(jié)能、智能等新政策出臺后，行業(yè)集中度及高端凈水器滲透率有望提升。2022年發(fā)布的《關于支持建設新一代人工智能示范應用場景的通知》對全屋一體化智能產(chǎn)品提出要求，智能化、高端化凈水器產(chǎn)品份額快速提升，全屋凈水成為最新關注點；小水層面，公司通過發(fā)行可轉(zhuǎn)債募集資金2.5億元，達產(chǎn)后將新增70萬臺RO膜反滲透凈水機產(chǎn)能，RO反滲透膜凈水器過濾精度高，是中國凈水器細分市場的主要品類，公司大水與小水領域核心技術通用，研發(fā)、制造等優(yōu)勢能夠較為順暢的轉(zhuǎn)移至RO反滲透膜凈水機生產(chǎn)中，新增產(chǎn)能有望為公司打造第二成長曲線。海外銷售方面，客戶粘性較強，公司持續(xù)開拓北美、歐洲等市場，通過一站式的產(chǎn)品服務、歐美發(fā)達國家認證體系、客戶的維系與開拓，加速在存量市場中的份額提升。
海運價格回落、匯兌收益等貢獻業(yè)績，增持原能集團股份。利潤方面，除原能集團股權公允價值重新計量、開能香港以前年度計提所得稅重回外，公司歸母凈利潤增長主要來自于：第一，內(nèi)銷經(jīng)營平穩(wěn)逐漸改善，同比期間疫情等因素消減，外銷滲透率仍處于提升通道；第二，原材料、海運費用等成本下降；第三，公司海外業(yè)務有一定占比，人民幣兌美元貶值為公司帶來美元匯兌收益。此外，公司以2.67億元的對價受讓原能集團12.87%的股權持股比例從23.65%增至36.52%，在細胞領域持續(xù)布局。
上調(diào)盈利預測，維持“增持”評級。公司內(nèi)外銷均有所恢復，匯兌與海運等成本回落帶來業(yè)績改善，RO機等產(chǎn)品放量有望打造第二成長曲線，我們上調(diào)23-25年盈利預測，預計可實現(xiàn)歸母凈利潤1.53/1.74/1.93億元（前值為1.29/1.58/1.74億元），同比分別增長65.5%/13.4%/10.8%，對應當前市盈率分別為21/19/17倍，公司國內(nèi)外市場開拓順利、自主品牌有望放量，我們維持“增持”的投資評級。
風險提示：匯率波動風險；海外需求低迷風險；原材料價格波動風險。公司于2023年10月11日公告《關于對開能健康科技集團股份有限公司的關注函》，關注函涉及公司受讓原能細胞科技集團有限公司股權的諸多提問，包括：原能集團以前年度虧損方面：1）原能集團2022年虧損的原因及合理性，現(xiàn)階段收入、利潤的主要來源，未來是否存在業(yè)績大幅波動風險；2）原能集團主要控股及參股公司的具體情況；基準日時房地產(chǎn)大幅增值，從而使子公司股權增值方面：1）基準日時子公司大幅增值房地產(chǎn)的具體情況；2）原能集團歷次增減資或股權轉(zhuǎn)讓情況、評估作價的合理性、關聯(lián)方關系，本次交易采用資產(chǎn)基礎法進行評估的原因；3）是否有繼續(xù)收購原能集團股權的計劃；4）公司主營業(yè)務及收入構成情況、未來發(fā)展戰(zhàn)略、本次交易對公司財務報表影響，本次交易的目的和必要性，是否存在向關聯(lián)方輸送利益情形。為保證進一步補充完善，公司向深圳證券交易所申請延期回復上述關注函，預計將于2023年10月25日前完成相關回復工作并對外披露。原能集團以前年度虧損方面，未來業(yè)績存在波動可能性與信用減值風險；股權評估價值受基準日房地產(chǎn)大幅增值影響方面，本次交易評估價格可能存在風險。
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