>> 中信建投-衛(wèi)星化學(xué)(002648)23Q3實現(xiàn)歸母凈利潤15.51億，加快布局高端材料-231024
| 上傳日期： |
2023/10/25 |
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| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
中信建投 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
鄧勝 |
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核心觀點
衛(wèi)星化學(xué)23年前三季度實現(xiàn)營收308.82億，同比增長11.2%；實現(xiàn)歸母凈利潤33.94億，同比下降11.4%，公司整體毛利率18.74%，凈利率10.98%。對應(yīng)2023Q3實現(xiàn)營收108.68億元，同比增長21.3%，環(huán)比增長2.5%；實現(xiàn)歸母凈利潤15.51億元，同比增長525.4%，環(huán)比增長36.6%；公司2023Q3毛利率21.01%，凈利率14.26%。公司充分發(fā)揮產(chǎn)業(yè)鏈一體化與科技創(chuàng)新的優(yōu)勢，保持各生產(chǎn)裝置“安、穩(wěn)、長、滿、優(yōu)”運行，不斷探索挖掘裝置潛力實現(xiàn)降本增效，抓住市場機遇并制定有效經(jīng)營策略，確保在產(chǎn)業(yè)鏈上的利益最大化。
事件
10月25日，公司發(fā)布2023年三季報：2023前三季度實現(xiàn)營收308.82億，同比增長11.2%；實現(xiàn)歸母凈利潤33.94億，同比增長11.4%；實現(xiàn)扣非后歸母凈利潤33.57億元，同比增長19.0%。公司整體毛利率18.74%，凈利率10.98%。對應(yīng)2023Q3實現(xiàn)營收108.68億元，同比增長21.3%，環(huán)比增長2.5%；實現(xiàn)歸母凈利潤15.51億元，同比增長525.4%，環(huán)比增長36.6%；實現(xiàn)扣非后歸母凈利潤14.05億元，同比增長1327.3%，環(huán)比增長19.6%；公司2023Q3毛利率21.01%，凈利率14.26%。
簡評
23Q3盈利能力明顯改善，加快布局高端新材料
2023前三季度實現(xiàn)營收308.82億，同比增長11.2%；實現(xiàn)歸母凈利潤33.94億，同比增長11.4%；實現(xiàn)扣非后歸母凈利潤33.57億元，同比增長19.0%。公司整體毛利率18.74%，凈利率10.98%。對應(yīng)2023Q3實現(xiàn)營收108.68億元，同比增長21.3%，環(huán)比增長2.5%；實現(xiàn)歸母凈利潤15.51億元，同比增長525.4%，環(huán)比增長36.6%；實現(xiàn)扣非后歸母凈利潤14.05億元，同比增長1327.3%，環(huán)比增長19.6%；公司2023Q3毛利率21.01%，凈利率14.26%。根據(jù)Bloomberg數(shù)據(jù)，7-9月美國乙烷MB均價分別為30、27、30美分/加侖，維持中低位運行；此外，Q3以來國際油價中樞提升，公司乙烷裂解制乙烯裝置成本優(yōu)勢凸顯。
科技創(chuàng)新引領(lǐng)建設(shè)，規(guī)劃項目持續(xù)推進
2023年以來，公司有序推進“雙五”計劃，按計劃完成α-烯烴綜合利用高端新材料產(chǎn)業(yè)園項目投資協(xié)議和EAA裝置二期項目諒解備忘錄的簽約。衛(wèi)星輕烴一體化布局基礎(chǔ)構(gòu)建完成，下游化學(xué)新材料的原料供應(yīng)得到保障。公司成功實現(xiàn)連云港石化有限公司年產(chǎn)40萬噸聚苯乙烯裝置和年產(chǎn)10萬噸乙醇胺裝置一次開車成功并保持良好運行；連云港基地綠色化學(xué)新材料產(chǎn)業(yè)園項目快速推進；26萬噸高分子乳液項目加快建設(shè)。公司不斷充實的技術(shù)研發(fā)隊伍，構(gòu)建衛(wèi)星科技創(chuàng)新體系。23年9月，公司公告稱全資子公司連云港石化擬以現(xiàn)金方式收購衛(wèi)星控股和昆元投資持有的江蘇嘉宏新材料有限公司100%股權(quán)，交易金額為15.23億，嘉宏新材布局C3鏈，擁有3套45萬噸/年HP、40萬噸/年P(guān)O等產(chǎn)能；同時，公司a烯烴“乙烯四聚高選擇性制高純1-辛烯中試技術(shù)開發(fā)”科技成果在北京順利通過了由中國石油和化學(xué)工業(yè)聯(lián)合會組織的成果鑒定會，專家組成的鑒定委員會認為該技術(shù)整體達到國際先進水平，1-辛烯純度指標(biāo)優(yōu)于國內(nèi)外同類產(chǎn)品水平，高產(chǎn)1-辛烯技術(shù)填補了國內(nèi)空白，具備了進一步開發(fā)、設(shè)計、建設(shè)萬噸級工業(yè)化裝置的基礎(chǔ)，并建議進一步加快開發(fā)下游新產(chǎn)品。
盈利預(yù)測與估值：預(yù)計公司2023年、2024年、2025年歸母凈利潤分別為51.9億、81.3億和96.5億，EPS分別為1.5元、2.4元和2.9元，PE分別為9.9X、6.3X、5.3X，維持“買入”評級。
風(fēng)險分析
?。?）C2產(chǎn)業(yè)鏈二階段新增項目爬坡進度不及預(yù)期，后續(xù)規(guī)劃苯乙烯、乙醇胺以及丁辛醇等新增產(chǎn)能建設(shè)及產(chǎn)能爬坡進展不及預(yù)期；（2）乙烷、丙烷等主要原材料價格上漲，增加企業(yè)成本壓力進而壓縮盈利空間；（3）行業(yè)競爭格局變化以及聚烯烴、丙烯酸及酯等主要產(chǎn)品下游需求不及預(yù)期，影響公司產(chǎn)品銷售。（4）全球經(jīng)濟下行：石化、輕烴一體化產(chǎn)品下游分支眾多且分布較廣，與宏觀經(jīng)濟形勢關(guān)聯(lián)度較高，經(jīng)濟下行可能影響行業(yè)產(chǎn)品需求，公司業(yè)績有受損風(fēng)險。
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