>> 銀河證券-衛(wèi)星化學(xué)(002648)三季度業(yè)績超預(yù)期，布局高端新材料助力成長-231024
| 上傳日期： |
2023/10/25 |
大小： |
586KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
銀河證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
任文坡 |
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事件公司發(fā)布三季度報告，2023年前三季度合計實現(xiàn)營業(yè)收入308.8億元，同比增長11.2%；實現(xiàn)歸母凈利潤33.9億元，同比增長11.4%。其中，Q3單季實現(xiàn)營業(yè)收入108.7億元，同比增長21.3%、環(huán)比增長2.5%；實現(xiàn)歸母凈利潤15.5億元，同比增長525.4%、環(huán)比增長36.6%。
原料上漲推動庫存轉(zhuǎn)化收益，公司Q3業(yè)績表現(xiàn)超預(yù)期23Q3受國際原油、天然氣價格上漲等影響，公司主要原料乙烷、丙烷價格重心抬升。其中，Q3乙烷均價216.9美元/噸，同比下降46.7%、環(huán)比增長39.5%；丙烷均價626.2美元/噸，同比下降10.2%、環(huán)比增長16.1%。Q3公司毛利率21.0%，環(huán)比增長2.4個百分點。一方面，原料價格上漲致公司部分主營產(chǎn)品價差略有收窄；另一方面，據(jù)我們測算，Q3原料庫存轉(zhuǎn)化存在顯著正收益，環(huán)比實現(xiàn)大幅增長，推動公司業(yè)績持續(xù)向上。隨著穩(wěn)增長政策持續(xù)發(fā)力，我們看好經(jīng)濟修復(fù)進程加快下公司主營產(chǎn)品景氣周期好轉(zhuǎn)。
多基地項目有序推進，一體化優(yōu)勢持續(xù)鞏固公司連云港基地綠色化學(xué)新材料產(chǎn)業(yè)園項目，各產(chǎn)品生產(chǎn)裝置完成中交或已接近建成；平湖基地新材料新能源一體化項目計劃于2023年底中交，將更加高效利用PDH的丙烯資源生產(chǎn)多碳醇，形成丙烯-丙烯酸-丙烯酸酯的產(chǎn)業(yè)鏈閉環(huán)；嘉興基地正加快推進26萬噸高分子乳液項目建設(shè)，拓寬丙烯酸酯下游向高端紡織乳液、涂料乳液、粘合劑、電池粘合劑與涂覆劑等化學(xué)新材料發(fā)展。此外，9月公司全資子公司連云港石化收購嘉宏新材100%股權(quán)，計劃有序推進90萬噸/年烯烴原料加工項目、C3產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)產(chǎn)品，進一步強鏈補鏈延鏈。上述項目的逐步釋放將為公司貢獻業(yè)績增量，同時也將強化公司產(chǎn)業(yè)鏈一體化優(yōu)勢。
依托產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢，加碼布局高端新材料一是，公司擁有完整的乙烯產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢，1000噸/年α-烯烴工業(yè)試驗裝置已順利運營，POE裝置正在設(shè)計中。此外，公司擬在連云港投資約257億元新建α-烯烴綜合利用高端新材料產(chǎn)業(yè)園項目，利用自主研發(fā)的高碳α-烯烴技術(shù)，向下游延伸布局POE、高端聚乙烯（茂金屬）、超高分子量聚乙烯等高端新材料。二是，公司PDH和乙烷裂解制乙烯裝置會副產(chǎn)大量氫氣，90萬噸/年P(guān)DH裝置的氫氣副產(chǎn)量約7.2萬噸，250萬噸/年乙烷裂解裝置的氫氣副產(chǎn)量約14萬噸，氫氣純度高，可直接用于氫能源使用。三是，公司與SKGC公司共同建設(shè)、運營4萬噸/年（一期）和5萬噸/年（二期）EAA裝置項目；目前一期順利開工，預(yù)計2024年年底建成。
投資建議預(yù)計2023-2025年公司營收分別為417.88、447.96、475.14億元；歸母凈利潤分別為43.99、65.58、74.30億元，同比增長43.66%、49.09%、13.29%；EPS分別為1.31、1.95、2.21元，對應(yīng)PE分別為11.73、7.87、6.95倍，維持“推薦”評級。
風(fēng)險提示原料價格大幅上漲的風(fēng)險，產(chǎn)品景氣度下滑的風(fēng)險，新建項目達(dá)產(chǎn)不及預(yù)期的風(fēng)險等
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