>> 長江證券-福能股份(600483)經(jīng)營全面修復(fù)，業(yè)績兌現(xiàn)拐點-231024
| 上傳日期： |
2023/10/25 |
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| 504KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
長江證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
張韋華,司旗,宋尚騫 |
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事件描述
公司發(fā)布2023年三季報：2023年第三季度，公司實現(xiàn)營業(yè)收入39.85億元，同比增長4.71%；實現(xiàn)歸母凈利潤7.01億元，同比增長54.71%。
事件評論
風電電量快速增長，新能源實現(xiàn)優(yōu)異業(yè)績。進入下半年以來，隨著沿海逐步進入臺風季，福建省也告別了去年全年無臺風登陸的記錄，臺風以及多雨天氣也使得福建省來風逐步好轉(zhuǎn)，得益于此，三季度公司風電完成發(fā)電量10.31億千瓦時，同比增幅達21.72%，環(huán)比也實現(xiàn)了7.40%的增長。其中海上風電完成發(fā)電量6.07億千瓦時，同比增長16.06%；陸上風電完成發(fā)電量4.24億千瓦時，同比增長30.86%。由于公司風電電量的增長主要緣于利用小時數(shù)的提升，營業(yè)成本預(yù)計變化有限，因此公司新能源業(yè)務(wù)的收入增幅將高于成本端增幅，公司三季度新能源分部業(yè)績實現(xiàn)同比大幅增長，環(huán)比也有所提升。
火電經(jīng)營持續(xù)修復(fù)，三季度業(yè)績快速增長。三季度公司熱電聯(lián)產(chǎn)完成發(fā)電量22.78億千瓦時，同比減少1.43%，但完成供熱量245.83萬噸，同比增長9.24%。發(fā)電量的同比回落主因系去年偏高基數(shù)及水電大發(fā)擠壓火電出力。煤電三季度完成發(fā)電量18.45億千瓦時，同比增幅高達40.95%，環(huán)比也實現(xiàn)了21.62%的增長。而成本端，三季度以來煤價快速回落，秦皇島港Q5500動力末煤平倉價均值為866.19元/噸，同比降低31.51%，環(huán)比也回落5.27%。燃料成本端壓力有望快速釋放，因此預(yù)計公司熱電聯(lián)產(chǎn)及煤電業(yè)務(wù)將實現(xiàn)顯著改善。此外，三季度公司氣電完成發(fā)電量15.34億千瓦時，同比增長24.92%；環(huán)比也增長了51.88%。且下半年已經(jīng)逐步開始25.16億千瓦時的發(fā)電權(quán)轉(zhuǎn)讓交易，替代電量政策的落地使得公司氣電經(jīng)營從前期虧損逐步扭轉(zhuǎn)。除此以外，公司在取得泉惠發(fā)電控制權(quán)時，原35%股權(quán)按公允價值重新計量產(chǎn)生的利得0.54億元，公司三季度實現(xiàn)投資收益3.85億元，同比增長7.23%。整體來看，公司火電、新能源及對外投資獲得收益均全面修復(fù)，從而使得公司三季度實現(xiàn)歸母凈利潤7.01億元，同比增長54.71%。
熱電拓展再下一城，股東增持彰顯價值。公司對泉惠發(fā)電增資后，泉惠發(fā)電已經(jīng)正式成為公司控股子公司。泉惠發(fā)電旗下有2臺66萬千瓦熱電聯(lián)產(chǎn)機組處于在建狀態(tài)，按照節(jié)能審查意見披露，泉惠發(fā)電預(yù)計2025年建成投產(chǎn)，將成為公司利潤增長的新來源。而且此前公司層發(fā)布公告，2023年8月30日起，三峽資本連續(xù)通過集中競價的方式增持公司股本，截至10月13日，三峽資本的持股比例由此前的8.47%提升到10.56%。當前時點的大舉增持也反映出對公司長期投資價值的認可，公司基本面處于改善通道，當前偏低的估值下資金低位布局帶來的估值改善可期。
投資建議與估值：根據(jù)公司最新財務(wù)數(shù)據(jù)，我們預(yù)計公司2023-2025年EPS分別1.08、1.25元和1.41元，對應(yīng)PE分別為7.70倍、6.66倍和5.86倍，維持“買入”評級。
風險提示
1、煤炭價格非季節(jié)性上漲風險；
2、新項目建設(shè)進度不及預(yù)期風險。
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