>> 國金證券-華能國際(600011)火電盈利繼續(xù)改善，投資收益增厚利潤-231024
| 上傳日期： |
2023/10/25 |
大小： |
941KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
國金證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
許雋逸 |
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業(yè)績簡評
2023年10月24日晚間公司披露三季報，1~3Q23實現(xiàn)營收1913.2億元，同比+4.0%；歸母凈利潤125.6億元，同比+418.7%；扣非歸母凈利潤93.95億元，同比+285.5%。其中，Q3實現(xiàn)營收652.9億元，同比-2.7%；歸母凈利潤62.6億元，同比+770.0%;扣非歸母凈利潤38.2億元，同比+410.9%。向華能水電轉(zhuǎn)讓華能四川公司49%股權(quán)確認了投資收益。
經(jīng)營分析
量：公司3Q23實現(xiàn)上網(wǎng)電量1262.3億千瓦時（同比+2.1%），其中煤電/氣電上網(wǎng)分別為1080.1/80.99億千瓦時（分布同比-0.1%/+8.9%），火電電量同比略增但增速環(huán)比下降主因：迎峰度夏期間，全國大范圍高溫天氣持續(xù)時間較短、且來水增加，火電定位轉(zhuǎn)向頂峰保供及系統(tǒng)調(diào)節(jié)作用。
價：市場煤價下行、長協(xié)煤履約好轉(zhuǎn)的利好下，煤機度電利潤總額進一步回升至0.026元/KWh，逐漸回歸合理盈利水平；而燃料價格下行、Q3來水同比改善、省間現(xiàn)貨市場價格帽調(diào)整、新能源電量占比提升等因素綜合對平均電價帶來不利影響。
風(fēng)光裝機擴大驅(qū)動轉(zhuǎn)型。3Q23公司新增風(fēng)電/光伏裝機分別為60.7萬千瓦、91.2萬千瓦，3Q23風(fēng)電/光伏上網(wǎng)電量分別為63.3億千瓦時（同比+8.1%）、33.2億千瓦時（同比+83.7%）。根據(jù)公司規(guī)劃，全年預(yù)計新增風(fēng)光裝機共8GW，則預(yù)計相比22年同比+32.1%。
盈利預(yù)測、估值與評級
隨著火電盈利持續(xù)修復(fù)、綠電裝機兌現(xiàn)，驅(qū)動公司業(yè)績增長，預(yù)計公司2023~2025年分別實現(xiàn)歸母凈利潤159.8/164.4/185.3億元，EPS分別為1.02/1.05/1.18元，對應(yīng)PE分別為7倍、7倍和6倍，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示
各類電源裝機及電量不及規(guī)劃預(yù)期、煤價下跌不及預(yù)期、電價下跌超預(yù)期風(fēng)險等。
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