>> 中信期貨-黑色建材組日報：利好政策密集出臺，市場信心有所修復(fù)-231025
| 上傳日期： |
2023/10/25 |
大小： |
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pdf 共7頁 |
來源： |
中信期貨 |
| 評級： |
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作者： |
張遠(yuǎn) |
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黑色：利好政策密集出臺，市場信心有所修復(fù)
邏輯：國內(nèi)前三季度GDP錄得5.2，四季度完成全年目標(biāo)壓力不大，市場原本對政策預(yù)期有所轉(zhuǎn)弱，但昨日利好頻出：全國人大常委會授權(quán)國務(wù)院提前下達(dá)部分新增地方債限額，該政策于2018年出臺，今年到期之后再續(xù)五年；前期傳言已久的1萬億元特別國債支持防汛抗災(zāi)工作得到證實。此前主導(dǎo)商品市場走弱的四季度政策預(yù)期發(fā)生變化，相應(yīng)資產(chǎn)估值提升。
具體到行業(yè)來看，基本面變化不大，焦點依然在于鋼廠利潤以及減產(chǎn)落實節(jié)奏。近期鋼材終端需求略有回暖跡象，鋼廠庫存壓力尚可，結(jié)合宏觀邏輯的切換或使得減產(chǎn)速度不及預(yù)期，鐵水產(chǎn)量將高位持續(xù)，因此盤中爐料表現(xiàn)強(qiáng)于成材。鐵礦現(xiàn)貨供需維持緊平衡狀態(tài)，基差水平偏高，強(qiáng)預(yù)期配合強(qiáng)現(xiàn)實領(lǐng)漲黑色板塊。煤炭增產(chǎn)保供重要性提升，但焦煤供應(yīng)恢復(fù)比較緩慢，需求依然承壓，現(xiàn)貨市場情緒偏弱。焦炭三輪提漲尚未有回應(yīng)，受4.3米焦?fàn)t關(guān)停影響，焦炭產(chǎn)量收縮力度加強(qiáng)，鋼廠焦炭庫存偏低且仍小幅去化，疊加成本較高，短期支撐仍在。中期來看，四季度粗鋼供需矛盾仍在積累，在和爐料的博弈中，臨近淡季鋼廠利潤有下行空間。政策預(yù)期持續(xù)時間有限，最終還是需要看到鋼廠進(jìn)行實質(zhì)性減產(chǎn)才能形成新一輪趨勢。動力煤港口庫存逐步回升，淡季需求釋放有限，后期市場累庫預(yù)期繼續(xù)增加，價格穩(wěn)中偏弱，然產(chǎn)地發(fā)運倒掛現(xiàn)象仍存，冬儲需求仍有釋放空間，下跌空間有限，后期重點關(guān)注港口庫存以及需求釋放情況。合金供給逐步寬松，預(yù)計短期震蕩運行。玻璃深加工數(shù)據(jù)輕微好轉(zhuǎn)，但宏觀情緒走弱，疊加煤炭價格走弱帶來的成本中樞下移使得價格支撐不再，同時供應(yīng)端復(fù)產(chǎn)壓力較大，未來供需寬松預(yù)期不改，上方價格仍有壓力。純堿供需過剩已經(jīng)是確定性趨勢，現(xiàn)貨價格下跌趨勢顯現(xiàn)，但盤面已經(jīng)提前計價較多悲觀預(yù)期，主力合約01處成本仍有支撐，價格謹(jǐn)慎偏空。
整體來看，政策利好對黑色板塊有修復(fù)作用，但黑色交易核心仍在鋼廠利潤和減產(chǎn)力度。鋼廠利潤受利好因素影響短暫好轉(zhuǎn)將延緩鐵水下降速度，高鐵水持續(xù)的背景下，成材供需矛盾將加劇，進(jìn)而形成負(fù)反饋。在降利潤這一路徑實現(xiàn)過程中，爐料尤其是鐵礦現(xiàn)貨供需偏緊，表現(xiàn)偏強(qiáng)，煤炭次之。玻璃純堿作為地產(chǎn)竣工端，供過于求格局漸顯，中長期偏空。海外方面，美國經(jīng)濟(jì)韌性較強(qiáng)，通脹有抬頭趨勢，美聯(lián)儲態(tài)度偏鷹，高利率或?qū)⒊掷m(xù)較長時間，預(yù)計短期黑色板塊價格小幅反彈，中期回落。
風(fēng)險因素：寬松政策續(xù)發(fā)、下游補庫加快（上行風(fēng)險）；鋼廠主動檢修、需求大幅走弱，海外地緣政治風(fēng)險（下行風(fēng)險）
中線展望：震蕩
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