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華能國(guó)際發(fā)布2023年三季報(bào)，2023年前三季度，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1913.22億元，同比+4.01%；歸母凈利潤(rùn)125.64億元，同比+418.69%。
　　華能國(guó)際發(fā)布2023年三季報(bào)。2023年前三季度，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1913.22億元，同比+4.01%；歸母凈利潤(rùn)125.64億元，同比+418.69%；其中，2023Q3實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入652.89億元，同比-2.67%，環(huán)比+7.45%；歸母凈利潤(rùn)62.55億元，同比+770.02%，環(huán)比+54.15%。前三季度，公司基本每股收益為0.66元/股，同比+288.57%。
　　火電業(yè)績(jī)持續(xù)修復(fù)，燃煤度電利潤(rùn)總額環(huán)比大幅提升。在全國(guó)大范圍高溫天氣持續(xù)時(shí)間較短，以及來(lái)水量增加的情況下，Q3公司煤電上網(wǎng)電量為1080.14億千瓦時(shí)，同比稍降0.12%；燃機(jī)上網(wǎng)電量為80.99億千瓦時(shí)，同比+8.92%。受益于燃料價(jià)格大幅下行，前三季度公司燃煤板塊利潤(rùn)總額為34.36億元，同比+128.84%，燃機(jī)板塊利潤(rùn)總額為7.02億元，同比+89.76%。其中，Q3燃煤板塊利潤(rùn)總額為28.43億元，環(huán)比+328.8%；燃煤度電利潤(rùn)總額為0.026元/千瓦時(shí)，環(huán)比Q2大幅提升243.3%。
　　新能源裝機(jī)快速增長(zhǎng)，轉(zhuǎn)讓四川公司股權(quán)增厚投資收益。Q3公司新增可控光伏裝機(jī)91.15萬(wàn)千瓦，光伏上網(wǎng)電量33.24億千瓦時(shí)，同比+83.74%，增速較Q2提升10.76pct。前三季度公司新增可控風(fēng)光裝機(jī)442.5萬(wàn)千瓦，已完成全年裝機(jī)規(guī)劃的54.7%，根據(jù)經(jīng)驗(yàn)，四季度新能源項(xiàng)目集中投產(chǎn)，公司全年裝機(jī)目標(biāo)預(yù)計(jì)有望達(dá)成。此外，公司轉(zhuǎn)讓四川能源開發(fā)公司49%股權(quán)，前三季度累計(jì)實(shí)現(xiàn)投資收益35.25億元，同比+240.24%，進(jìn)一步支撐業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。
　　費(fèi)用及利潤(rùn)端：公司盈利能力持續(xù)提升，費(fèi)率控制情況良好。前三季度公司毛利率為12.86%，同比+10.33pct；凈利率為7.03%，同比+10.01pct。銷售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)率分別為0.1%/2.16%/0.46%/3.52%，同比+0.01pct/+0.13pct/+0.09pct/-0.43pct。
　　盈利預(yù)測(cè)與估值。電改加速推進(jìn)，火電容量電價(jià)有望出臺(tái)，將進(jìn)一步提高火電盈利能力；新能源發(fā)電量保持較快增速，“火轉(zhuǎn)綠“加速兌現(xiàn)。預(yù)計(jì)公司2023-2025年歸母凈利潤(rùn)分別為139.3、163.0、187.5億元，增速分別為289%、17%、15%，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE分別為8.1x、6.9x、6.0x，維持“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：煤炭成本高于預(yù)期、項(xiàng)目建設(shè)進(jìn)度不及預(yù)期、現(xiàn)金回收不及預(yù)期。