>> 東吳證券-中偉股份(300919)2023年三季報點評：Q3業(yè)績符合預(yù)期，一體化比例提升帶動單噸利潤增長-231025
| 上傳日期： |
2023/10/25 |
大小： |
700KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
東吳證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
曾朵紅,阮巧燕,岳斯瑤 |
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投資要點
2023年Q3公司實現(xiàn)歸母凈利潤6.18億元，環(huán)比上升44.72%，符合市場預(yù)期。2023年前三季度公司營收261.91億元，同比增長17.52%；歸母凈利潤13.87億元，同比增長27.83%；扣非凈利潤11.31億元，同比增長44.24%。2023年Q3公司實現(xiàn)營收89.24億元，同比增加10.78%，環(huán)比增長-4.69%；歸母凈利潤6.18億元，同比增長45.8%，環(huán)比增長44.72%，扣非歸母凈利潤5.26億元，同比增長73.78%，環(huán)比增長49.16%。盈利能力方面，23Q3毛利率為17.17%，同比增長6.49pct，環(huán)比增長6.17pct；歸母凈利率6.93%，同比增長1.66pct，環(huán)比增長2.37pct。公司此前預(yù)告23Q3歸母凈利5.6-6.6億元，處于預(yù)告中值，符合市場預(yù)期。
23Q3前驅(qū)體出貨環(huán)增10%+，海外需求穩(wěn)定，23年預(yù)期25%左右增長。出貨端，公司前三季度鎳系、鈷系、磷系、鈉系產(chǎn)品合計銷售量約21萬噸，我們測算Q3前驅(qū)體出貨7.4萬噸左右，同比增長20%以上，環(huán)比增長10%以上，磷系及鈉系產(chǎn)品Q3出貨1.5萬噸左右，開始起量；隨著海外需求穩(wěn)定恢復(fù)，我們預(yù)計前驅(qū)體Q4出貨環(huán)比增長10%，23年出貨有望達(dá)27萬噸左右，同比增長25%左右。公司預(yù)計23年末將建成近40萬噸三元前驅(qū)體產(chǎn)能、2.5萬噸四氧化三鈷產(chǎn)能，且23Q3貴州開陽基地年產(chǎn)20萬噸磷酸鐵項目已分批建設(shè)投產(chǎn)，24年出貨有望維持20-30%增長，磷酸鐵開始貢獻(xiàn)增量。
23Q3單噸扣非凈利0.71萬元/噸左右，印尼鎳冶煉項目開始貢獻(xiàn)盈利。盈利端，我們測算23Q3單噸扣非利潤0.71萬元左右，環(huán)比增長30%左右，主要系產(chǎn)能利用率提升及一體化比例提升所致，公司Q3含稅均價14萬元/噸左右，環(huán)比下降15%以上，毛利率17.2%，環(huán)比增長6pct，對應(yīng)單噸毛利2.1萬元左右。公司印尼翡翠灣5.5萬噸鎳鐵項目上半年陸續(xù)投產(chǎn)，Q3放量帶動前驅(qū)體單位盈利提升，Q4產(chǎn)能逐漸爬滿，我們預(yù)計23全年有望出貨1.5萬噸以上（權(quán)益0.75萬噸以上），全年前驅(qū)體單位盈利預(yù)計達(dá)0.6萬元/噸以上。此外公司富氧側(cè)吹路線調(diào)試順利，我們預(yù)計大K島兩條線24年逐步投產(chǎn)，自供比例預(yù)計進(jìn)一步提升，單位盈利有望維持。
盈利預(yù)測與投資評級：我們維持公司2023-2025年歸母凈利潤預(yù)測20.5/28.0/37.1億元，同增33%/37%/32%，對應(yīng)23-25年17x/12x/9xPE，考慮公司為國內(nèi)第一大前驅(qū)體廠商，且23年產(chǎn)能釋放，量利雙升，給予2024年18xPE，對應(yīng)目標(biāo)價75元，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：原材料價格波動超市場預(yù)期，銷量及政策不及預(yù)期。
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